摩根士丹利（MS）在2026年7月2日發(fā)布的最新行業(yè)展望報告中將nand閃存的需求預測大幅上調(diào)，并指出，供應短缺將至少延續(xù)到2027年。更引人注目的是，AI相關(guān)需求占行業(yè)總需求的比重將從2025年的18%飆升至2027年的41%。與此同時，AI與消費（883434）端的走勢正在劇烈分化，服務(wù)端供不應求，價格持續(xù)攀升，而消費（883434）端庫存高企，漲價空間收窄。摩根士丹利（MS）還大幅上調(diào)了匯融科技、江波龍（301308）等核心標的的目標價。

摩根士丹利（MS）預計，AI相關(guān)需求將從2025年的205億字節(jié)增長到2026年的400億字節(jié)，再到2027年的609億字節(jié)，年增速超過50%。

摩根士丹利（MS）指出，長期供應協(xié)議正在深刻改變存儲行業(yè)的商業(yè)模式。過去，存儲行業(yè)通常經(jīng)歷四到六個季度的上行周期（883436）。當下，新產(chǎn)能上線、供需反轉(zhuǎn)時，價格就開始回落，客戶在上行周期（883436）追單加劇短缺，在下行周期（883436）撤單加速價格下跌，形成了強烈的周期（883436）性波動，但在AI驅(qū)動的長期短缺場景下，長期供應協(xié)議為供應商提供了價格的下行保護，也為客戶端鎖定了供應保障。摩根士丹利（MS）預計，主要供應商的長期協(xié)議將覆蓋2027年出貨量的50%以上。這種模式轉(zhuǎn)變意味著存儲行業(yè)的利潤率將更加穩(wěn)定，周期（883436）性波動將被顯著平滑。

摩根士丹利（MS）在領(lǐng)域最看好的標的是匯融科技，目標價從155美元大幅上調(diào)至400美元，隱含2027年23倍的市盈率。摩根士丹利（MS）將匯融科技2026年收入預測上調(diào)34%至16.98億美元，2027年上調(diào)62%，25.66億美元。

對于a股的江波龍（301308），摩根士丹利（MS）同樣大幅上調(diào)，目標價從300元人民幣提升至673元人民幣。核心邏輯在于定價趨勢超越預期，自研控制器提升附加值以及tcm商業(yè)模式帶來的長期利潤率穩(wěn)定性。摩根士丹利（MS）預計，江波龍（301308）長期利潤率將穩(wěn)定在25%到35%之間。不過，摩根士丹利（MS）對江波龍（301308）和全連電子均維持中性評級，主要擔憂在于供應商將產(chǎn)能向云廠商清后，模塊商的出貨量增長將受到限制。

摩根士丹利（MS）認為，AI正在推動存儲行業(yè)進入一個由需要求驅(qū)動的長期結(jié)構(gòu)性短缺周期（883436）。在這個周期（883436）中，供應商端。受益于長期協(xié)議和定價權(quán)的提升，企業(yè)級存儲控制器廠商如匯融科技將獲得最顯著的增量機會，但投資者也需要注意，消費（883434）端定價見頂、客戶庫存上升以及2028年潛在的供應過剩風險都可能對行業(yè)周期（883436）產(chǎn)生擾動。

以上解讀僅基于摩根士丹利（MS）的研究觀點，不構(gòu)成任何投資建議，投資需謹慎。