銀河證券發(fā)布研報稱，投資策略上應(yīng)把握三條主線：(1)科技板塊。SK海力士（SKHY）定于7月10日在納斯達(dá)克（NDAQ）上市。假如上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁，可能為港股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來“補漲”或估值修復(fù)的窗口。(2)高股息/紅利資產(chǎn)。美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期邊際降溫，這有助于緩解港股面臨的流動性壓力，對依賴穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)構(gòu)成利好。(3)超跌與景氣細(xì)分領(lǐng)域。在市場反彈時，前期超跌、空倉比例高、盈利預(yù)期改善的創(chuàng)新藥（886015）、互聯(lián)網(wǎng)消費（883434）等板塊可能具有較大彈性。

核心觀點

港股行情表現(xiàn)：(1)本周(6月29日至7月3日)，全球指數(shù)中，除胡志明指數(shù)、滬深300（399300）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）下跌，其他指數(shù)均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。港股三大指數(shù)呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢，恒生指數(shù)上漲2.99%，恒生科技指數(shù)上漲5.72%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲3.20%。(2)港股一級行業(yè)中，10個行業(yè)均呈上漲態(tài)勢。其中，醫(yī)療保健上漲12.16%，材料上漲8.18%，可選消費（883434）上漲5.80%，日常消費（883434）上漲3.69%，房地產(chǎn)（881153）上漲2.69%，信息技術(shù)下跌1.67%。從二級行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、造紙（881137）與包裝、醫(yī)療設(shè)備（884145）與服務(wù)漲幅居前，工業(yè)貿(mào)易與綜合、硬件設(shè)備、半導(dǎo)體（881121）跌幅居前。

港股流動性：(1)本周港交所日均成交額3245.97億港元，環(huán)比減少102.58億港元。本周日均沽空金額為407.22億港元，環(huán)比增加58.52億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為12.59%，環(huán)比增加2.17個百分點。(2)本周南向資金累計凈流出18.8億港元，環(huán)比凈流入額減少108.04億港元。(3)截至7月1日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金凈流出5.58億美元，全球被動型外資基金凈流出3.25億美元，分別較上周凈流入額減少2.99億美元、減少13.89億美元。

港股估值與風(fēng)險偏好：(1)截至2026年7月3日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.29倍、1.12倍，分別處于2010年以來68%、41%的分位數(shù)水平。(2)10年期美國國債到期收益率較上周五上行11BP至4.49%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為4.49%，為3年滾動均值-0.95倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來10%分位。

消息面：美國6月新增5.7萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，明顯低于市場預(yù)期，為最近4個月以來最低水平。當(dāng)前，Meta（META）正計劃向外部客戶提供AI計算服務(wù)，并考慮將部分閑置AI算力對外出租，以提升AI基礎(chǔ)設(shè)施的利用率。

投資策略上應(yīng)把握三條主線：(1)科技板塊。短期規(guī)避算力過剩的恐慌，等待標(biāo)志性事件落地。一方面，市場正經(jīng)歷由Meta（META）計劃出租冗余算力引發(fā)的算力過剩恐慌。另一方面，SK海力士（SKHY）定于7月10日在納斯達(dá)克（NDAQ）上市。本輪因恐慌引發(fā)的拋售可能尚未完全結(jié)束。但是，假如SK海力士（SKHY）上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁，可能為港股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(CPU/主機(jī)側(cè)計算、服務(wù)器整機(jī)、液冷散熱、光模塊等)帶來“補漲”或估值修復(fù)的窗口。(2)高股息/紅利資產(chǎn)(防御底倉)。在市場震蕩期，高股息板塊展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期邊際降溫，這有助于緩解港股面臨的流動性壓力，對依賴穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)構(gòu)成利好。建議關(guān)注REITs、電信服務(wù)、消費（883434）類紅利及公用事業(yè)等板塊。(3)超跌與景氣細(xì)分領(lǐng)域。在市場反彈時，前期超跌、空倉比例高、盈利預(yù)期改善的創(chuàng)新藥（886015）、互聯(lián)網(wǎng)消費（883434）等板塊可能具有較大彈性。

風(fēng)險提示

國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險；市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險。