東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,何婷近期對國泰海通（601211）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2026年上半年業(yè)績預(yù)告：券業(yè)首份業(yè)績預(yù)告，扣非凈利潤同比增長164%到171%》，給予國泰海通（601211）買入評級。

國泰海通(601211)

投資要點(diǎn)

事件：國泰海通（601211）披露2026年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤200-205億元，同比增長27-30%；扣非歸母凈利潤192-198億元，同比增長164-171%。第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤136-141億元，同比增長290-304%，環(huán)比增長113-121%。2Q業(yè)績大幅增長主要是由于雙創(chuàng)板IPO爆發(fā)，公司“三投聯(lián)動”進(jìn)入收獲期，大普微（301666）、聯(lián)訊儀器（688808）等項(xiàng)目上市帶來大額浮盈。同時公司科創(chuàng)類跟投也貢獻(xiàn)較高投資收益。

財富管理深化分客群經(jīng)營模式，并表后市占率顯著提升。2026年上半年市場日均股基交易額為3.3萬億元，同比增長99%。根據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，2026年1-5月滬市投資者平均每月賬戶新開戶數(shù)為378萬戶，較2025年同期的245萬戶增長54%。融資融券（885338）余額為3.0萬億元，同比增長65%，較年初增長20%。交投活躍下，預(yù)計(jì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及利息收入同比大幅增長。國泰君安（603977）與海通并表后，經(jīng)紀(jì)市占大幅提升，2025年經(jīng)紀(jì)市占8.56%，同比增長3bps（2024年為模擬合并數(shù)），位列第一。2026Q1公司兩融余額2545億元，較年初+35%，市場份額9.8%。

整合后投行團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步擴(kuò)容，業(yè)務(wù)能力有望進(jìn)一步提升。股權(quán)融資方面，2026年上半年雙創(chuàng)IPO顯著回暖，再疊加國泰海通（601211）合并后投行實(shí)力強(qiáng)化，2026年上半年IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別排名行業(yè)第一和第三，其中IPO14家，募資107億元；再融資（增發(fā)、配股）發(fā)行11家，募資474億元。IPO儲備數(shù)居前，截至2026年上半年末，公司A股在審項(xiàng)目50家，排名行業(yè)第一。

科創(chuàng)投（885413）資大幅抬升公司業(yè)績。考慮到2Q科創(chuàng)投（885413）資上漲較多，我們預(yù)計(jì)公司科創(chuàng)類直投+跟投均實(shí)現(xiàn)較高。長鑫科技、宇樹機(jī)器人目前IPO已過會，預(yù)計(jì)將在3季度完成發(fā)行，將繼續(xù)為公司帶來較高投資收益。此外，公司也參與了超聚變、藍(lán)箭航天等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來科創(chuàng)投（885413）資能持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。

盈利預(yù)測與投資評級：市場延續(xù)活躍，雙創(chuàng)IPO爆發(fā)，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為361/334/351億元（前值283/307/330億元），同比增長30%/-8%/5%，對應(yīng)PB為0.97/0.92/0.87倍。公司合并后各項(xiàng)指標(biāo)均穩(wěn)居行業(yè)前列，2026年一季度末資產(chǎn)規(guī)模排名行業(yè)第一，有望持續(xù)受益于資本市場改革。當(dāng)前公司估值低于行業(yè)平均水平，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)市場競爭加劇風(fēng)險，證券市場恢復(fù)不及預(yù)期。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.98。

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