巴奴火鍋，到底在急什么？
今年6月17日，巴奴火鍋第三次向港交所遞表。
這份新招股書，距離上一份失效僅僅隔了不到24小時。
一天都不愿多等，巴奴背后是后步步緊逼的對賭壓力。
按照對賭條款，如果巴奴未能在2029年底前完成上市，將面臨年利率8%的股份回購壓力。
但拋開資本的焦慮，單看業(yè)績，巴奴交出的是一份相當(dāng)亮眼的成績單。
2025年，巴奴營收超過28億元，凈利潤突破2億，同比大增67%。門店在兩年內(nèi)從86家翻倍到200家，翻臺率回升到3.6次。
2023年-2025年，巴奴實現(xiàn)收入21.12億元、23.07億元及28.46億元。
來看凈利潤，巴奴2022年還虧著520萬，2023年就一把扭虧，凈賺1.02億；2024年1.23億；到了2025年，凈利潤直接飆到2.06億。
然而，漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)背后，這家高舉高端化的火鍋品牌，上市之路依然伴隨著諸多爭議。
要理解這家公司，我們可能需要先回到它的起點。
2001年，一個叫杜中兵的河北小伙在河南安陽開了第一家巴奴火鍋。八年后南下鄭州，迎面撞上了海底撈（HDL）。
起初三年，巴奴幾乎在復(fù)刻海底撈（HDL），除了美甲擦鞋，能學(xué)的服務(wù)都學(xué)了。但消費（883434）者并不買賬。
轉(zhuǎn)折發(fā)生在2012年。既然服務(wù)打不贏，杜中兵決定換一條路，踏踏實實做產(chǎn)品。品牌改名為“巴奴毛肚火鍋”，并打出了那句經(jīng)典的廣告語：“服務(wù)不是巴奴的特色，菌湯和毛肚才是”。
這句話把矛頭暗指海底撈（HDL），并且?guī)缀趿愠杀镜匕选爱a(chǎn)品主義”的標(biāo)簽植入了消費（883434）者心里。
盡管標(biāo)語火藥味十足，杜中兵在公開場合仍表示，永遠敬佩海底撈（HDL）。
從追趕海底撈（HDL）到自立高端產(chǎn)品路線，巴奴走出了差異化增長路徑，也把自己置于聚光燈下。
但“產(chǎn)品主義”是一把雙刃劍。巴奴以產(chǎn)品為傲，消費（883434）者自然就會拿著放大鏡審視它的產(chǎn)品。
引發(fā)最大爭議的，莫過于“天價土豆”事件。
消費（883434）者抱怨18元只買到了5片土豆，引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱議。
巴奴官方解釋稱，那是因為使用了富硒土豆等高品質(zhì)食材，但實際檢測硒含量不到宣稱的十分之一。
在大眾認知里，當(dāng)價格與份量嚴重失衡，所謂的“產(chǎn)品主義”就變成了品牌自說自話的傲慢。
更致命的信任危機發(fā)生在子品牌“超島”。
這個由創(chuàng)始人杜中兵之子獨立創(chuàng)立的品牌，被查出羊肉卷中含有鴨肉成分。
事件曝光后，巴奴不得不掏出八百多萬元進行賠付，涉事門店被市場監(jiān)管部門罰沒44萬余元。
雖然巴奴隨后關(guān)閉了所有超島門店，但這起發(fā)生在“自家人”身上的食品安全（885406）事故，仍讓外界質(zhì)疑其食材品控的真實能力。
與此同時，創(chuàng)始人杜中兵的個人言論也屢次將品牌推向風(fēng)口浪尖。
他在一次直播中直言“月薪五千不要吃火鍋”，還說“火鍋不是服務(wù)底層人民”的，吃些麻辣燙就好了”。
后面他發(fā)視頻澄清，自己真實想表達的意思是不要高消費（883434），延遲滿足會更好。
但這種將消費（883434）者按收入劃分階層的話從創(chuàng)始人嘴里說出來，傷害的是品牌的溫度與親和力。
而在巴奴內(nèi)部，關(guān)于用工合規(guī)的爭議同樣觸目。
招股書披露，巴奴上萬名員工中，正式的全職員工占比僅有16.5%，其余八成以上都是外包和兼職人員，海底撈（HDL）同期非正式用工比例約40%。
更值得關(guān)注的是，在營收高速增長的三年里，巴奴累計欠繳員工社保及公積金達到270萬元。
一邊是大股東家族在上市前突擊分紅5800多萬元，一邊是基層員工社保的欠繳，這種反差引發(fā)了監(jiān)管和輿論的嚴厲審視。
距離2029年的對賭大限，巴奴還有一些時間。
真正的高端，從來不是高價與口號，而是品質(zhì)、責(zé)任與溫度的長期兌現(xiàn)。能否跨過爭議、贏得市場，才是巴奴最關(guān)鍵的一場大考。返回搜狐（SOHU），查看更多
