在網(wǎng)約車(chē)行業(yè)從“燒錢(qián)換規(guī)?！钡健坝麅?yōu)先”的轉(zhuǎn)型中，一家公司的招股書(shū)揭示了自己付出的代價(jià)。

盛威時(shí)代近日向港交所遞交的最新版招股書(shū)顯示，2026年前4個(gè)月，公司營(yíng)收5.57億元，同比減少5.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)185.9萬(wàn)元，同比扭虧。利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的密碼在成本端，2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代收入成本同比減少8.1%，其中占比超八成的司機(jī)服務(wù)費(fèi)，同比縮水9.8%。也就是說(shuō)，這家公司營(yíng)收下滑，但給司機(jī)的服務(wù)費(fèi)下滑得更厲害。

運(yùn)力上的變化也值得注意，2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代月均活躍司機(jī)從8.43萬(wàn)降至6.84萬(wàn)，流失18.9%；訂單量從2920萬(wàn)降至2780萬(wàn)，GTV（總交易額 ）從5.88億元降至5.58億元，盛威時(shí)代通過(guò)“截流”實(shí)現(xiàn)盈利。盛威時(shí)代對(duì)高德的依賴也還在加劇，2026年前4個(gè)月，網(wǎng)約車(chē)GTV中的95.5%來(lái)自高德，留給這個(gè)出行平臺(tái)自主騰挪的空間越來(lái)越小。

司機(jī)服務(wù)費(fèi)縮水9.8%

盛威時(shí)代終于賺錢(qián)了，但翻開(kāi)賬本后，這家在國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車(chē)服務(wù)市場(chǎng)排名第十三位的出行平臺(tái)，盈利的可持續(xù)性見(jiàn)仁見(jiàn)智。

2023—2025年，盛威時(shí)代營(yíng)收一路上漲，分別是12.06億元、15.94億元和18.33億元，2026年前4個(gè)月，公司營(yíng)收停止增長(zhǎng)，從2025年同期的5.91億元跌至5.57億元，降幅5.8%。反映盈利能力的各項(xiàng)數(shù)據(jù)或收窄或轉(zhuǎn)正。

2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代運(yùn)營(yíng)虧損從上年同期的1244.3萬(wàn)元收窄至363.9萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從上年同期的-1155.5萬(wàn)元變成185.9萬(wàn)元。

沒(méi)有開(kāi)源，盈利的答案在成本項(xiàng)里。2026年的前4個(gè)月，盛威時(shí)代收入成本和營(yíng)收一同下滑，不過(guò)降幅更陡峭，從上年同期的5.71億元降到5.25億元，降幅8.1%，比營(yíng)收降幅高了2.3個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，盛威時(shí)代收入成本超八成是司機(jī)服務(wù)費(fèi)，這部分費(fèi)用主要包括司機(jī)收入以及就完成訂單向司機(jī)提供的補(bǔ)貼。2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代支付了4.32億元司機(jī)服務(wù)費(fèi)，比上年同期少了9.8%，比營(yíng)收降幅高了4個(gè)百分點(diǎn)。

談到2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄時(shí)，盛威時(shí)代在招股書(shū)中解釋，主要是由于自2025年四季度起，公司將重心由規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)為改善盈利能力，優(yōu)化了司機(jī)服務(wù)費(fèi)。對(duì)于2026年前4個(gè)月公司的戰(zhàn)略重心以及未來(lái)是否再有規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃，北京商報(bào)記者通過(guò)郵件采訪了盛威時(shí)代相關(guān)人士，截至發(fā)稿，對(duì)方未予回應(yīng)。

和司機(jī)服務(wù)費(fèi)同時(shí)變化的還有網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的GTV、司機(jī)和乘客端的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代網(wǎng)約車(chē)GTV、訂單量、日均訂單量、月均活躍司機(jī)、月均活躍乘客數(shù)都在下滑，其中，降幅最大的是月均活躍司機(jī)，降幅18.9%，降幅最小的是月均活躍乘客，降幅3.3%。

影響力研究院品牌與IP委員會(huì)副主任高承飛向北京商報(bào)記者表示，“盈利模式的可持續(xù)性，核心在于降本與增效是否同頻。減少司機(jī)服務(wù)費(fèi)確實(shí)能在短期內(nèi)收窄虧損，但同期月均活躍司機(jī)流失、訂單量下滑，說(shuō)明這種調(diào)整帶有一定的‘止血’性質(zhì)。網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是運(yùn)力與需求的匹配效率，如果司機(jī)端體驗(yàn)持續(xù)弱化，運(yùn)力供給的彈性會(huì)進(jìn)一步收窄，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響訂單承接能力。從行業(yè)規(guī)律看，司機(jī)服務(wù)費(fèi)存在剛性底線，一味壓縮的空間有限”。

高德GTV占比95.5%

雖然證明了盈利能力，但盛威時(shí)代在獲客渠道上的依賴卻越來(lái)越嚴(yán)重。

2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代網(wǎng)約車(chē)GTV的95.5%來(lái)自高德，比2025年的94.5%高出一個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，盛威時(shí)代網(wǎng)約車(chē)每20塊錢(qián)的交易流水里，只有不到1塊錢(qián)是通過(guò)自己的渠道完成的。一個(gè)綜合出行平臺(tái)，實(shí)際上扮演著“高德后臺(tái)服務(wù)商”的角色。

將觀察角度從GTV轉(zhuǎn)向營(yíng)收，2026年前4個(gè)月，盛威時(shí)代通過(guò)高德產(chǎn)生的營(yíng)收為4.88億元，占總營(yíng)收的87.6%。

介紹與高德合作的條款時(shí)，盛威時(shí)代在招股書(shū)中表示，“聚合平臺(tái)向我們支付車(chē)費(fèi)，而我們向聚合平臺(tái)支付平臺(tái)使用費(fèi)（占車(chē)費(fèi)的一定比例）”。談到與其他聚合平臺(tái)的合作時(shí)，盛威時(shí)代招股書(shū)給出了平臺(tái)使用費(fèi)的區(qū)間：通常占車(chē)費(fèi)的10%至20%。針對(duì)盛威時(shí)代向高德支付的平臺(tái)使用費(fèi)占車(chē)費(fèi)的比例，以及2026年前4個(gè)月該數(shù)據(jù)的變化，截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，盛威時(shí)代相關(guān)人士未予回應(yīng)。

“在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，我們的業(yè)務(wù)將繼續(xù)取決于我們與相對(duì)少數(shù)的聚合平臺(tái)保持良好關(guān)系的能力，以及上述聚合平臺(tái)繼續(xù)向我們提供所需服務(wù)的能力?！笔⑼r(shí)代在招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素板塊直言。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥告訴北京商報(bào)記者，“對(duì)高德愈發(fā)集中的流量依賴，是懸在港股投資者面前的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，必然會(huì)對(duì)估值判斷產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。當(dāng)前盛威時(shí)代網(wǎng)約車(chē)GTV已經(jīng)有95.5%來(lái)自高德，這意味著平臺(tái)幾乎完全喪失了自主獲客能力，業(yè)務(wù)命脈完全掌握在合作方手中，一旦高德調(diào)整合作政策、降低流量?jī)A斜，或是將流量分給其他合作平臺(tái)，盛威時(shí)代的業(yè)務(wù)規(guī)模會(huì)立刻出現(xiàn)斷崖式下跌”。

一個(gè)跟司機(jī)端收入逆向而行的數(shù)據(jù)是每單乘客獎(jiǎng)勵(lì)，2026年前4個(gè)月為0.64元，比上年同期的0.57元高了0.07元，2023年對(duì)乘客的獎(jiǎng)勵(lì)則只有每單0.22元。

袁帥認(rèn)為，“在自身沒(méi)有獨(dú)立流量入口的前提下，平臺(tái)根本不敢輕易削減乘客端的補(bǔ)貼。因?yàn)楸旧碛脩艟褪峭ㄟ^(guò)高德入口下單，若平臺(tái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，用戶會(huì)立刻轉(zhuǎn)向其他同入口的合作平臺(tái)，訂單量下滑的速度會(huì)遠(yuǎn)快于成本節(jié)省的幅度”。

非網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)占比不足10%

司機(jī)分成已經(jīng)壓縮，網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)又被高德深度綁定，外界自然將目光投向非網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)，不過(guò)根據(jù)招股書(shū)披露的時(shí)間段表現(xiàn)，這部分業(yè)務(wù)給盛威時(shí)代貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比最高時(shí)也不到20%。那是2023年，網(wǎng)約車(chē)服務(wù)營(yíng)收占盛威時(shí)代營(yíng)收的85.3%，包括數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案、客運(yùn)服務(wù)、來(lái)自其他來(lái)源的收入的非網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了14.7%的營(yíng)收。

此后的2024年、2025年和2026年前4個(gè)月，非網(wǎng)約車(chē)服務(wù)營(yíng)收占比分別是11.1%、9.3%、8.1%。也就是說(shuō)，從2023年到2026年前4個(gè)月，非網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)在盛威時(shí)代營(yíng)收版圖中的占比越來(lái)越小。

事實(shí)上，盛威時(shí)代并非沒(méi)有多元化的基因。公司前身與客運(yùn)票務(wù)業(yè)務(wù)淵源頗深，2013年，公司推出中國(guó)公路客票網(wǎng)的網(wǎng)站，即出行365平臺(tái)的前身，同年推出數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案，2017年推出定制客運(yùn)服務(wù)。網(wǎng)約車(chē)服務(wù)于2018年推出。

高承飛向北京商報(bào)記者表示，“真正可持續(xù)的盈利，還是要回到訂單密度提升、技術(shù)調(diào)度優(yōu)化，以及跨業(yè)務(wù)協(xié)同上。盛威時(shí)代有巴士票務(wù)的基因，如果能將長(zhǎng)短途出行場(chǎng)景打通，形成‘大巴+網(wǎng)約車(chē)’的聯(lián)程服務(wù)，或許能在差異化上找到更穩(wěn)固的利潤(rùn)支點(diǎn)”。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2025年中國(guó)道路客運(yùn)數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案行業(yè)的市場(chǎng)參與者數(shù)目超過(guò)100家。截至2025年12月31日，按省級(jí)數(shù)字化項(xiàng)目數(shù)量計(jì)算，盛威時(shí)代是中國(guó)道路客運(yùn)市場(chǎng)最大的數(shù)字化及業(yè)務(wù)解決方案提供商。按2025年銷(xiāo)售車(chē)票數(shù)量及GTV計(jì)，盛威時(shí)代是中國(guó)最大的城際道路客運(yùn)信息服務(wù)（III）提供商。對(duì)于盛威時(shí)代，非網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)的空間還有多大？當(dāng)市場(chǎng)從增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向存量博弈，省出來(lái)的利潤(rùn)又能否支撐起一個(gè)真正的“綜合出行”故事？盛威時(shí)代還沒(méi)有給出令人信服的答案。