【導(dǎo)讀】港股剛漲了幾天，170億元資金就“跑”了，是“黃金坑”還是誘多？
資金切換終于輪到了港股！恒生科技指數(shù)在6月26日觸及年內(nèi)新低后，開啟了一輪反彈行情。
截至7月6日，指數(shù)年內(nèi)跌幅已從22.85%收斂至17.67%。與此同時，恒生指數(shù)也在經(jīng)歷了6月9.1%的年內(nèi)最大單月跌幅后出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
尤其是7月6日，南向資金給市場吃下一顆“定心丸”，單日凈買入約205.27億港元，較上一個交易日放量159.9億港元，為5月18日以來單日凈買入新高。
不過，港股尚未漲出“信仰”，有業(yè)內(nèi)感慨：這都連漲幾天了，也沒看到港股科技的“小作文”。指數(shù)層面的反彈并未扭轉(zhuǎn)投資者的謹(jǐn)慎情緒。從數(shù)據(jù)來看，6月29日至7月3日期間，超172億元資金流出港股相關(guān)ETF，市場對于這輪上漲的持續(xù)性仍存較大分歧。
幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)顯示港股資金面的背離
港股為何在當(dāng)前實(shí)現(xiàn)了反彈？
答案還是風(fēng)格的切換，資金在尋求“再平衡”。在AI板塊內(nèi)部，分為硬件上游和應(yīng)用下游，上游已經(jīng)經(jīng)歷了大漲，交易擁擠度明顯抬升，資金從高波動板塊向穩(wěn)健板塊切換的動能正在積聚，在AI內(nèi)部，形成了從“漲多的上游”向“待漲的下游”切換。
在風(fēng)格切換的過程中，創(chuàng)新藥（886015）的上漲按下了啟動鍵。6月底至7月初，創(chuàng)新藥（886015）指數(shù)單周上漲15%，醫(yī)藥主題ETF最高漲幅達(dá)到22%；由于創(chuàng)新藥（886015）多在港股上市，帶動了港股醫(yī)藥板塊同步上行。
來看港股幾個重要數(shù)據(jù)指標(biāo)的表現(xiàn)：
一是最為直觀的ETF數(shù)據(jù)，還在凈流出。數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日，全市場港股相關(guān)ETF年內(nèi)平均收益率為-11.2%；規(guī)模方面，上述ETF今年年初合計(jì)規(guī)模達(dá)7858.38億元，截至7月6日，港股相關(guān)ETF規(guī)?？s水至5935.32億元，其中，因資金凈流出471.4億元，其余則因?yàn)閮糁迪碌罢舭l(fā)”。
在近期港股反彈過程中，ETF資金依然持續(xù)凈流出，以6月29日至7月3日單周來看，有172億元資金流出港股相關(guān)ETF。
以某港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（159568）為例，近7個交易日漲幅超6%，但是資金離場態(tài)度堅(jiān)決，最近4個交易日，合計(jì)資金凈流出超21億元，日均凈流出超5億元。即便是7月6日該ETF盤中持續(xù)反彈，實(shí)時申贖數(shù)據(jù)仍顯示資金還在“搶跑”贖回，全天有85筆贖回，合計(jì)贖回份額達(dá)5.25億份。
二是南向資金變動上，今年南向資金流入明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年以來南向資金月度凈買入額僅有2月超過900億港元；其中4月南向資金呈現(xiàn)凈流出，相較2025年月度數(shù)據(jù)有明顯下滑。
不過在7月6日，南向資金有加速跡象，創(chuàng)下近兩個月新高。在資金構(gòu)成上，滬港通凈流入約125.52億港元，深港通凈流入約79.76億港元。在觀察人士看來，滬港通資金買入遠(yuǎn)高于深港通，一定程度上反映了保險、銀行理財(cái)?shù)却筚Y金是買入主力。
三是南向資金的買入構(gòu)成呈現(xiàn)“買AI硬件，賣港股互聯(lián)網(wǎng)”的特點(diǎn)。以今年第二季度為例，南向資金超1100億元買入元件（881270）、半導(dǎo)體（881121）行業(yè)，對應(yīng)的就是A股最火熱的AI上游行業(yè)。
再看南向資金凈流出的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)電商（881177）、工業(yè)金屬（881168）、社交三個行業(yè)，二季度凈流出分別為376.92億元、173.56億元以及140.98億元，基本上可以對應(yīng)阿里巴巴（BABA）、有色以及騰訊控股（HK0700）。
有業(yè)內(nèi)人士指出，南向資金和ETF資金反映了不同類型投資者對當(dāng)前行情的判斷，機(jī)構(gòu)資金傾向于在低位分批布局，而交易型資金則利用反彈窗口進(jìn)行減倉。
后市展望：短期或可博弈超跌反彈，中期仍待流動性改善
相信不少投資者困惑，同樣是科技指數(shù)，為何恒生科技未能跟上A股科創(chuàng)板指、創(chuàng)業(yè)板指（399006）的漲幅？
在業(yè)內(nèi)看來，原因有三：一是流動性是主因。眾所周知，港股是向全球資本開放的市場，美聯(lián)儲的貨幣政策走向擾動國際資金，同時美股、韓國股市漲幅明顯，在本輪全球科技行情的虹吸效應(yīng)下，承受了較大的資金流出壓力。此外，場內(nèi)流動性被新股和解禁所累，存量資金扎堆新股，導(dǎo)致傳統(tǒng)藍(lán)籌失去承接。
二是港股市場由于“AI硬科技”資產(chǎn)的權(quán)重較低，港股科技公司多是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在AI產(chǎn)業(yè)鏈中屬于應(yīng)用端。在平臺經(jīng)濟(jì)的政策監(jiān)管周期（883436）、業(yè)務(wù)模式與宏觀消費(fèi)（883434）數(shù)據(jù)掛鉤等影響下，港股科技公司沒能在這一波科技上漲行情中受益。
在市場人士看來，當(dāng)前港股的籌碼交換已到極致區(qū)間，市場情緒已經(jīng)跌至冰點(diǎn)，反轉(zhuǎn)或隨時發(fā)生。未來，估值修復(fù)依賴市場流動性環(huán)境，一旦增量資金重新流向板塊，估值回歸將為持續(xù)反彈奠定基礎(chǔ)。
華泰證券（HK6886）易峘表示，港股回調(diào)主要受全球流動性緊張影響，多數(shù)擾動有望回?cái)[，當(dāng)前恐慌程度處于近兩年極值，沽空壓力已充分釋放，可博弈超跌反彈。建議短期關(guān)注沽空壓力重、盈利邊際企穩(wěn)的超跌品種及高股息防御標(biāo)的，AI硬件鏈建議待波動率回落再布局，中期均衡配置景氣上行板塊與估值低位的消費(fèi)（883434）板塊。
“受流動性壓力與業(yè)績分化影響，港股建議維持均衡分散配置：一方面是能源（850101）、公用事業(yè)、電信運(yùn)營商（884313）、銀行、綜合等高股息板塊，恒生高股息指數(shù)PB為0.59倍，接近2025年貿(mào)易摩擦低點(diǎn)0.53倍，估值已具吸引力；另一方面可布局半導(dǎo)體（881121）、有色金屬（1B0819）?！?span>國金證券（600109）認(rèn)為，估值處于歷史低位，部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值空間巨大，后續(xù)關(guān)注大模型表現(xiàn)與商業(yè)化落地進(jìn)展。
亦有市場觀察人士指出，港股有望觸底反彈，但接下來表現(xiàn)也存在幾方面的風(fēng)險：一是港股IPO或超預(yù)期；二是智譜（HK2513）、MiniMax等解禁潮影響。高盛（GS）數(shù)據(jù)顯示，未來12個月，港股或有740億美元（約2.14萬億港元）的限售股解禁，供給端的壓力需要時間消化。此外，也需警惕互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二季報業(yè)績存在的不確定風(fēng)險。
