智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研報稱，結(jié)合零跑汽車（HK9863）(09863)近期銷量、財務及原材料漲價情況，該行將公司2026-28營收預測由1034億、1484億、1718億元調(diào)整為1038億、1485億、1722億元;2026-28年歸母凈利預測由45.0億、65.1億、92.7億元調(diào)整為43.6億、64.8億、92.5億元。參考可比公司估值，給予公司2026年0.7倍PS，對應目標價58.85港元，空間60%，維持“強推”評級。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

事項：零跑汽車（HK9863）公布6月銷量數(shù)據(jù)，6月實現(xiàn)銷量9.3萬臺，同比+95%，環(huán)比+14%;26Q2銷量24.6萬輛，同比+84%，環(huán)比+1.2倍。

6月交付創(chuàng)新高，新車與換代密集落地支撐量能延續(xù)

公司6月實現(xiàn)銷量9.3萬輛，再創(chuàng)歷史單月新高。今年公司處于強勢新車周期（883436）：6月16日全新C10/C11/C16上市，全系升級高通（QCOM）8295座艙芯片與純電標配800V高壓平臺，進一步穩(wěn)固公司12-20萬元家用SUV基本盤。

D99上市，完善旗艦產(chǎn)品布局

6月25日公司首款MPV D99上市，售價24.98至31.98萬元，增程版800V平臺純電續(xù)航480km、純電版1000V平臺續(xù)航700km，預計7月20日起交付。D99定位15-25萬元家用MPV市場，該細分市場規(guī)模約24萬輛/年，其主要競品為比亞迪（002594）夏(月銷0.1萬輛)、豐田格瑞維亞(月銷0.2萬輛)，該細分市場仍存在自主與新能源（850101）替代空間。零跑D99產(chǎn)品力方面舒適性表現(xiàn)亮眼，主打大空間與第三排乘坐體驗，車長5280mm、軸距3110mm，并全系標配四驅(qū)，該行預計其穩(wěn)態(tài)月銷0.3-0.5萬輛。同時，MPV單車盈利為品牌內(nèi)最高，D99有望在貢獻銷量增量之外進一步改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利水平。整體看，隨C系列換代車型放量、D99及下半年A05等新車陸續(xù)上市交付，公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)加密，該行判斷后續(xù)銷量有望維持高增。

持續(xù)推進海外產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)能布局，年度出口銷量有望超指引上限

2026年4月、5月出口銷量1.4萬輛、2.0萬輛，出口銷量高增。公司6月在歐洲推出Lafa5、規(guī)劃26Q3推出A10，海外產(chǎn)品矩陣擴張。本地化方面，海外渠道、產(chǎn)能布局推進順利。零跑國際于6月23日在西班牙落成電池組裝車間，規(guī)劃電池模組年產(chǎn)能約6.5萬套、預留至最高10萬套的擴容空間，初期投產(chǎn)磷酸鐵鋰電池（884309），并采用中西員工協(xié)同模式;此外，西班牙薩拉戈薩工廠預計Q3實現(xiàn)B10本地化生產(chǎn)。海外業(yè)務通過零跑國際股權(quán)收益、碳積分及特許經(jīng)營權(quán)等方式貢獻盈利，利潤彈性較大，該行認為出海有望成為公司量、利協(xié)同增長的第二曲線。

風險提示：汽車行業(yè)景氣度下滑、市場競爭強度高于預期、新車型推進或銷量不及預期、海外市場開拓不及預期。