坐擁“雙碳”和AI雙重發(fā)展概念，數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案領(lǐng)先的供應(yīng)商豪特節(jié)能兩次遞表后能否獲得資本青睞？

了解到，近日豪特節(jié)能再次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，廣發(fā)證券（HK1776）、申萬(wàn)宏源香港（HK0218）為其聯(lián)席保薦人。該公司為中國(guó)領(lǐng)先的能源（850101）管理解決方案提供商，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年運(yùn)營(yíng)商中立型細(xì)分市場(chǎng)收入計(jì)，公司以3.5%的市場(chǎng)份額在中國(guó)市場(chǎng)排名第五。

該公司曾于2016年4月在新三板掛牌上市，后自愿申請(qǐng)于2021年5月自新三板摘牌，在2025年著手港股上市，11月首次向港交所遞交招股書，并于2026年5月失效，此次為第二次遞表。

豪特節(jié)能專注數(shù)據(jù)中心細(xì)分賽道，提供能源（850101）管理解決方案全生命周期（883436）服務(wù)體系，涵蓋咨詢服務(wù)、解決方案設(shè)計(jì)、設(shè)備選型及采購(gòu)、項(xiàng)目集成及實(shí)施以及系統(tǒng)維護(hù)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。2023-2025年，該公司收入分別為8.58億元、10.18億元及11.79億元，而凈利潤(rùn)分別為0.7億元、0.76億元及0.66億元。

在“雙碳”以及AI發(fā)展浪潮的雙重背景下，提升能源（850101）利用效率、降低PUE已成為數(shù)據(jù)中心建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的重要發(fā)展趨勢(shì)，而豪特節(jié)能作為行業(yè)供應(yīng)商，競(jìng)爭(zhēng)力如何，能否充分受益于行業(yè)發(fā)展紅利？

兩大要素驅(qū)動(dòng)，行業(yè)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)

了解到，數(shù)據(jù)中心包括兩種類型，包括運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)型數(shù)據(jù)中心及運(yùn)營(yíng)商中立型數(shù)據(jù)中心，其中運(yùn)營(yíng)商中立型數(shù)據(jù)中心提供與多個(gè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)供應(yīng)商所運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)。而能源（850101）管理解決方案是結(jié)合咨詢與技術(shù)的集成服務(wù)，應(yīng)用場(chǎng)景主要包括數(shù)據(jù)中心、商業(yè)建筑及工業(yè)設(shè)施等多種領(lǐng)域。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年中國(guó)數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案市場(chǎng)規(guī)模767億元，2020-2025年復(fù)合增速18.2%，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到1964億元，復(fù)合增速20.7%，其中運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)型和運(yùn)營(yíng)商中立型復(fù)合增速分別為14.9%及23.9%，預(yù)計(jì)到2030年分別達(dá)到902億元及1062億元，復(fù)合增速分別為15.4%及26.6%。

數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理行業(yè)相對(duì)分散，按收入計(jì)，2025年前十大參與者市占率合計(jì)58.1%，而運(yùn)營(yíng)商中立型數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案行業(yè)則為44.6%，且分化較為嚴(yán)重，上述領(lǐng)域最大參與者均為同一家，市占率分別為27.7%及24.9%。豪特節(jié)能以1.5%的市場(chǎng)份額位居數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理行業(yè)位居第九，以3.5%市場(chǎng)份額在運(yùn)營(yíng)商中立型數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案位居行業(yè)第五。

行業(yè)主要有兩大要素驅(qū)動(dòng)：一是AI算力需求推動(dòng)先進(jìn)數(shù)據(jù)中心發(fā)展，數(shù)據(jù)中心正朝著更高功率機(jī)架、GPU集群及更智能的計(jì)算環(huán)境演進(jìn)；二是AI服務(wù)器的能耗較傳統(tǒng)CPU服務(wù)器高出數(shù)倍，對(duì)大規(guī)模且可靠的數(shù)據(jù)中心的需求持續(xù)增長(zhǎng)。另外，能源（850101）管理順應(yīng)“雙碳”政策要求，可享受到能源（850101）政策+AI發(fā)展的雙重紅利。豪特節(jié)能與行業(yè)龍頭市占率差距較大，不過(guò)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較好，也有望分的一杯羹。

核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，但客戶集中度高盈利下行

豪特節(jié)能成立于2006年，在2006-2019年主要提供工商業(yè)建筑能源（850101）管理解決方案，自2020年起，開(kāi)始將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向提供數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案，目前該公司從事兩大類業(yè)務(wù)，分別是能源（850101）管理解決方案和銷售溫度控制產(chǎn)品及ICT設(shè)備業(yè)務(wù)，其中能源（850101）管理方案占收入大頭，2025年占比達(dá)到98.3%。

而能源（850101）管理方案包括數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理方案和工商業(yè)建筑能源（850101）管理方案，數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理方案是總收入的支柱，2023-2025年收入分別為7.99億元、9.85億元及11.55億元，復(fù)合增速20.23%，收入份額分別為93.1%、96.7%及97.9%。

圖片來(lái)源：公司聆訊資料

數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案均按照中國(guó)國(guó)家或地方政府的數(shù)據(jù)中心建設(shè)要求以及客 戶的整體能效需求而設(shè)計(jì)， 一般直接與電信運(yùn)營(yíng)商（884313）及數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商訂立合同，以提供一站式數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案，此外也與通信工程及設(shè)備服務(wù)提供商訂立合同，公司直接客戶為EPC承包商。

該公司的能源（850101）管理項(xiàng)目采用一站式定式服務(wù)模式，包括咨詢、工程設(shè)計(jì) 、全套能源（850101）管理設(shè) 備、材料及組件等向客戶交付運(yùn)營(yíng)設(shè)施，主要按個(gè)案項(xiàng)目開(kāi)展。截止目前，該公司已成功完成220個(gè)項(xiàng)目，覆蓋13個(gè)省市，其中廣東168個(gè)、河北17個(gè)及海南8個(gè)項(xiàng)目，目前主要推進(jìn)的項(xiàng)目為河北及內(nèi)蒙古項(xiàng)目，合同價(jià)值1.51億元。不過(guò)收入確認(rèn)項(xiàng)目呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2023-2025年確認(rèn)收入的項(xiàng)目分別為20個(gè)、16個(gè)及15個(gè)。

在客戶方面，豪特節(jié)能集中度非常高，2023-2025年前五大客戶貢獻(xiàn)收入分別高達(dá)81.4% 、94.9%及97.9%。

該公司通過(guò)兩種方式保持收入穩(wěn)定，一是維持老客戶，通過(guò)一站式定制化服務(wù)與客戶建立長(zhǎng)久合作關(guān)系，二是通過(guò)招標(biāo)平臺(tái)獲取新客戶資源。該公司中標(biāo)率很高，2023-2025年中標(biāo)率分別為87.9%、89.1%及93.9%。此外，該公司積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，計(jì)劃在香港建立銷售中心，這和公司港股上市戰(zhàn)略基本一致，同時(shí)拓展東南亞，包括新加坡及馬來(lái)西亞的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

在盈利能力上，該公司毛利率不穩(wěn)定，2023-2025年分別為14.9%、17.9%及12.3%，其中核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理方案毛利率分別為15.3%、18.2%及12.8%，顯然2025年毛利率下滑幅度較大。該公司費(fèi)用率占比相對(duì)較低，其中占大頭的為研發(fā)費(fèi)用率，2025年為3.48%，整體保持盈利，2023-2025年凈利率分別為8.16%、7.47%及5.6%。

豪特節(jié)能財(cái)務(wù)相對(duì)健康，每年保持流動(dòng)資產(chǎn)凈值為正，2023-2025年分別為2.86億元、3.6億元及4.34億元，截止2026年4月為7.95億元，但仍需注意其應(yīng)收款占比過(guò)高的問(wèn)題，2025年為7.36億元，占比流動(dòng)資產(chǎn)及收入分別達(dá)到63.4%及62.4%，截止2026年4月應(yīng)收款提升至9.06億元。

總的來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)中心能源（850101）管理解決方案行業(yè)保持雙位數(shù)的規(guī)模增長(zhǎng)，在“雙碳”政策及AI發(fā)展驅(qū)動(dòng)下，具備增長(zhǎng)持續(xù)性，不過(guò)豪特節(jié)能競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，市場(chǎng)規(guī)模相比于龍頭略有差距，公司受益于行業(yè)發(fā)展，收入雖保持增長(zhǎng)，但盈利能力持續(xù)下降。此外，該公司客戶依賴度過(guò)高，存在經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，行業(yè)前景向好，且兩大驅(qū)動(dòng)要素均為熱門領(lǐng)域，資本關(guān)注度高，或在資本市場(chǎng)給予更高的估值。