7月8日午后，阿里巴巴-W（HK9988）（09988.HK）FY27Q1業(yè)績前瞻釋放積極信號(hào)，集團(tuán)收入預(yù)計(jì)同比增長約9%，經(jīng)調(diào)整EBITA預(yù)計(jì)約260億元略好于預(yù)期，阿里云收入預(yù)計(jì)同比增長約45%繼續(xù)加速。港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（513040）易方達(dá)（513040）午后漲5.38%，報(bào)0.960元，成交額9.84億元，規(guī)模約52億元；中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（159607）易方達(dá)（513050）漲5.20%，報(bào)1.092元，成交額38.14億元，規(guī)模約336億元。阿里巴巴（BABA）港股暴漲超11%，騰訊、快手漲超3%，京東（JD）漲超3%，美團(tuán)漲超1%，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊全面爆發(fā)，低位修復(fù)行情啟動(dòng)。

一、阿里巴巴FY27Q1前瞻超預(yù)期，三大邊際改善信號(hào)同時(shí)出現(xiàn)

阿里巴巴（BABA）FY27Q1業(yè)績前瞻釋放出積極邊際信號(hào)。集團(tuán)收入預(yù)計(jì)同比增長約9%，基本符合預(yù)期；經(jīng)調(diào)整EBITA預(yù)計(jì)約260億元，略好于市場預(yù)期。在消費(fèi)（883434）環(huán)境偏平淡、市場對(duì)平臺(tái)盈利能力較謹(jǐn)慎的背景下，阿里電商利潤、云業(yè)務(wù)增長和即時(shí)零售減虧均出現(xiàn)改善，有助于緩和此前盈利下修擔(dān)憂。

分業(yè)務(wù)看，電商基本盤壓力有所緩和。受商家補(bǔ)貼會(huì)計(jì)處理影響，CMR預(yù)計(jì)同比下降7%至8%；若按原口徑剔除影響，預(yù)計(jì)同比增長1%至2%。電商EBITA預(yù)計(jì)同比下降3%至4%，降幅小于收入端壓力，反映補(bǔ)貼投放趨于理性、經(jīng)營效率改善。即時(shí)零售虧損預(yù)計(jì)由上季度約180億元收窄至約100億元，競爭壓力階段性緩和。

二、阿里云收入加速增長45%，云+AI資產(chǎn)價(jià)值重估啟動(dòng)

阿里云是此次前瞻的最大亮點(diǎn)。云業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長約45%，較上一季度約38%繼續(xù)加速；EBITA Margin預(yù)計(jì)提升至11%至12%。增長與利潤率同步改善，主要受益于高毛利MaaS收入占比提升、自研平頭哥芯片帶來的供給和成本優(yōu)化。

若后續(xù)云收入和利潤率改善延續(xù)，阿里云+AI資產(chǎn)價(jià)值有望獲得更多關(guān)注。當(dāng)前市場對(duì)阿里云的估值仍以傳統(tǒng)云計(jì)算（885362）業(yè)務(wù)為主，MaaS和AI推理貢獻(xiàn)尚未充分定價(jià)。隨著AI應(yīng)用從訓(xùn)練向推理遷移，阿里云作為國內(nèi)最大公有云平臺(tái)，有望率先受益于AI推理需求爆發(fā)，云+AI資產(chǎn)重估邏輯正在啟動(dòng)。

三、港股互聯(lián)網(wǎng)板塊低位修復(fù)，三條主線驅(qū)動(dòng)估值回升

映射至港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，阿里的變化反映出平臺(tái)主業(yè)韌性、虧損業(yè)務(wù)減虧、云與AI回報(bào)驗(yàn)證三條線索。當(dāng)前上游AI硬件板塊估值階段性回調(diào)，而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)AI落地與云業(yè)務(wù)加速形成共振，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊整體處于歷史相對(duì)低位，板塊配置性價(jià)比漸顯。

從資金面看，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（513040）午后成交額近10億元，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（159607）成交額超38億元，資金大幅涌入。后續(xù)若云收入加速、AI應(yīng)用落地和主業(yè)利潤修復(fù)繼續(xù)兌現(xiàn)，市場關(guān)注點(diǎn)有望從盈利下修轉(zhuǎn)向AI產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估。阿里巴巴（BABA）暴漲11%表明市場對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)云+AI資產(chǎn)的定價(jià)正在發(fā)生系統(tǒng)性變化。

四、核心標(biāo)的逐一拆解

阿里巴巴（BABA）是國內(nèi)電商和云計(jì)算（885362）雙龍頭，F(xiàn)Y27Q1收入預(yù)計(jì)同比增長約9%，云業(yè)務(wù)收入加速增長45%，EBITA Margin提升至11%至12%。即時(shí)零售虧損從180億元收窄至100億元，三大業(yè)務(wù)條線均出現(xiàn)邊際改善。當(dāng)前市值約2.3萬億港元，午后暴漲11.48%，報(bào)106.80港元。

騰訊控股（HK0700）（00700.HK）是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)與社交龍頭，2025年?duì)I收約6603億元，歸母凈利潤約1941億元，市盈率約22倍。公司旗下微信生態(tài)持續(xù)擴(kuò)張，混元Hy3大模型Agent能力提升，AI應(yīng)用有望在社交、廣告、游戲（881275）等核心場景加速落地。當(dāng)前市值約4.7萬億港元，午后漲3.12%。

快手是國內(nèi)短視頻和直播電商龍頭，2025年?duì)I收約1275億元，歸母凈利潤約189億元，市盈率約18倍。可靈AI完成30億美元融資，創(chuàng)全球視頻大模型最大單筆融資紀(jì)錄，分拆上市預(yù)期打開新估值空間。當(dāng)前市值約2200億港元，午后漲4.94%。

京東（JD）是國內(nèi)自營電商和物流龍頭，2025年?duì)I收約1.2萬億元，歸母凈利潤約400億元，市盈率約12倍。公司在即時(shí)零售和物流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域持續(xù)投入，受益于消費(fèi)（883434）復(fù)蘇和AI在供應(yīng)鏈中的應(yīng)用。當(dāng)前市值約4000億港元，午后漲3.64%。

五、關(guān)注思路

三重邏輯驅(qū)動(dòng)港股互聯(lián)網(wǎng)板塊估值修復(fù)：一是阿里巴巴（BABA）FY27Q1前瞻超預(yù)期，電商利潤改善、云業(yè)務(wù)45%加速增長、即時(shí)零售虧損減半三大信號(hào)同時(shí)出現(xiàn)；二是阿里云+AI資產(chǎn)價(jià)值重估啟動(dòng)，MaaS收入占比提升和自研芯片成本優(yōu)化驅(qū)動(dòng)利潤率改善；三是港股互聯(lián)網(wǎng)板塊處于歷史低位，資金大幅涌入，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（159607）成交額超38億元，板塊配置性價(jià)比凸顯。

港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（513040）易方達(dá)（513040）跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，聚焦港股通互聯(lián)網(wǎng)核心龍頭，午后漲5.38%，規(guī)模約52億元。中概互聯(lián)網(wǎng)ETF（159607）易方達(dá)（513050）跟蹤中證中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)，覆蓋海外中概互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)，午后漲5.20%，規(guī)模約336億元，流動(dòng)性充裕。兩只ETF分別從港股通和海外中概兩個(gè)維度覆蓋中國互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，可作為布局互聯(lián)網(wǎng)板塊估值修復(fù)和AI云業(yè)務(wù)邊際改善的工具化選擇。