國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)指，首次覆蓋粵港灣智算（HK1396）（01396.HK），給予“買入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)20港元，對(duì)應(yīng)2026E/2027E/2028E市盈率約57倍/35倍/20倍。該行指，粵港灣智算（HK1396）已全面轉(zhuǎn)型為AI算力運(yùn)營(yíng)服務(wù)商成為港股市場(chǎng)較為純正的AI算力標(biāo)的，其AI業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的高增長(zhǎng)確定性將推動(dòng)公司估值重塑。

報(bào)告核心邏輯認(rèn)為，AI算力業(yè)務(wù)全年并表將帶來(lái)清晰的收入躍升。2025年AI業(yè)務(wù)僅并表約兩個(gè)月即貢獻(xiàn)6.17億元收入，2026年首次體現(xiàn)全年并表效應(yīng)后，收入彈性較大。公司構(gòu)建了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的萬(wàn)卡級(jí)算力服務(wù)能力，截至2025年底，天頓數(shù)據(jù)已交付及運(yùn)營(yíng)FP16稠密算力超42,000PFLOPS。同時(shí)，公司已鎖定超150億元的算力服務(wù)合同，合同期限以3-5年鎖價(jià)合同為主，為未來(lái)收入增長(zhǎng)提供了高度確定性。另一大看點(diǎn)是福田國(guó)資的戰(zhàn)略賦能。深圳福田國(guó)資平臺(tái)通過(guò)向天頓數(shù)據(jù)下屬子公司鴻策數(shù)據(jù)投資8億元，為其在深圳福田區(qū)的算力項(xiàng)目落地服務(wù)器采購(gòu)及市場(chǎng)拓展提供資金與資源支持。

業(yè)績(jī)方面，該行預(yù)計(jì)公司收入增長(zhǎng)主要由AI算力技術(shù)服務(wù)及高性能服務(wù)器相關(guān)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，預(yù)估2026E-2028E營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)至42.5億、79.9億及130.1億元，對(duì)應(yīng)同比增速為323.6%、88.2%及62.8%；同期凈利潤(rùn)將提升至4.79億、7.84億及13.70億元，對(duì)應(yīng)同比增速為755.2%、63.5%及74.8%。