阿里巴巴（BABA）（09988.HK）再次站到了資本市場的聚光燈下。7月8日，阿里巴巴（BABA）港股盤中一度上漲超過13%，漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。

消息面上，阿里巴巴（BABA）2027財年Q1財報前瞻顯示，阿里云收入增長加速至45%左右，大超市場預期；整體電商業(yè)務（中國電商+AIDC）利潤恢復，同 持平，好于市場預期；淘寶閃購減虧快于市場預期，與競對UE差距收窄并有望繼續(xù)改善，降補同時市場份額保持穩(wěn)定。

市場最關心的幾個問題，在這份業(yè)績前瞻中得到回應：AI增長是否能夠兌現(xiàn)，閃購投入是否開始見效，傳統(tǒng)電商利潤是否依舊穩(wěn)固。

如果說去年市場重新認識的是阿里的AI，那么今年資本開始重新定價的，則是AI與消費（883434）兩條主線共同帶來的盈利能力。

事實上，云業(yè)務已經(jīng)成為阿里最確定的增長引擎。2025年2月，阿里宣布未來三年投入超過3800億元，用于建設云和AI硬件基礎設施。阿里巴巴（BABA）發(fā)布的2026財年第四季度及往年業(yè)績顯示，2026財年第四季度，阿里云外部商業(yè)化收入增長至40%，為9個季度以來最快。相比國際同業(yè)，比肩亞馬遜（AMZN）AWS和微軟（MSFT）Azure。

前瞻消息顯示，在云和AI領域，阿里云季度收入增長加速至45%左右，大超市場預期。阿里云EBITA margin持續(xù)改善，從往季的9.1%左右加速提升至低雙位數(shù)，兌現(xiàn)此前指引。

過去一年，資本市場對于AI公司的估值邏輯，已經(jīng)從“有沒有模型”逐漸轉(zhuǎn)向“模型能不能賺錢”。阿里云如果能夠繼續(xù)保持高增長，同時利潤率持續(xù)提升，意味著AI基礎設施開始進入規(guī)?；瘍冬F(xiàn)階段，而不只是依靠持續(xù)投入換增長。

與此同時，另一塊曾經(jīng)最受質(zhì)疑的業(yè)務，也開始出現(xiàn)拐點。

過去半年，即時零售成為互聯(lián)網(wǎng)平臺競爭最激烈的賽道之一。外賣、閃購、即時配送不斷加碼補貼，“燒錢換規(guī)?！背蔀樾袠I(yè)普遍打法。

淘寶閃購同樣經(jīng)歷了快速投入階段。不過，此次市場前瞻顯示，淘寶閃購UE收斂趨勢明確，與競對UE差距持續(xù)收窄，AOV環(huán)比提升，降補過程中市場份額保持穩(wěn)定，非餐增速高于行業(yè)。這反映閃購已過燒錢換量的最激烈階段，接下來UE有望繼續(xù)改善，公司的重點已轉(zhuǎn)為高客單的餐和非餐訂單。

業(yè)內(nèi)人士認為，淘寶閃購最激烈的補貼階段，或許已經(jīng)過去。相比單純依賴低價獲客，阿里開始把重心放到高客單價餐飲以及非餐商品上，希望通過訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善盈利能力。如果這一趨勢能夠延續(xù)，閃購未來對于利潤的負面影響將進一步減輕，而不是繼續(xù)成為資本市場擔憂的負擔。

時代周報記者獲悉，5月13日的阿里財報電話會披露，1—3月，淘寶閃購整體訂單規(guī)模達到去年同期的2.7倍，關鍵的非餐零售更是達到去年的3倍，同時，公司有信心在新財年結(jié)束前UE轉(zhuǎn)正。

而AI業(yè)務的布局，也正在從底層模型進一步走向應用。

時代周報記者獲悉，阿里巴巴（BABA）正在對旗下Agent產(chǎn)品線進行整合：以QoderWork為基礎，整合悟空、MuleRun的能力，整合升級成一款更強大的面向企業(yè)生產(chǎn)力場景的AI產(chǎn)品。新產(chǎn)品由陳宇森負責。阿里巴巴（BABA）方面回應時代周報記者稱，QoderWork、悟空、MuleRun現(xiàn)有產(chǎn)品服務未來將無縫升級，所有用戶權(quán)益不會受影響。

如果此次市場前瞻最終能夠在正式財報中兌現(xiàn)，那么阿里不僅證明了云業(yè)務仍在加速增長，也意味著即時零售開始跨過最激烈的投入階段，傳統(tǒng)電商利潤依舊保持韌性。對于一家年收入已經(jīng)突破萬億元的互聯(lián)網(wǎng)平臺而言，這樣的增長組合，無疑比單純依賴某一項業(yè)務更具想象空間。

當然，真正的答案仍要等待正式財報揭曉。但至少從今天資本市場的反應來看，投資者已經(jīng)開始重新相信，阿里的下一輪增長，來自整個業(yè)務體系盈利能力的重新修復。