本報(bào)記者 梁傲男

7月8日，記者從接近阿里的相關(guān)人士處獲悉，阿里與機(jī)構(gòu)投資者就2027財(cái)年第一財(cái)季（2026年4月份至6月份）的財(cái)報(bào)進(jìn)行溝通。溝通要點(diǎn)顯示，2027財(cái)年第一財(cái)季，阿里云收入預(yù)計(jì)同比增長至45%左右，大超市場(chǎng)預(yù)期的40%。阿里云EBITA margin（息稅攤銷前利潤率）從往季的9.1%左右提升至低雙位數(shù)，兌現(xiàn)此前指引。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，這反映了阿里“云+AI”生態(tài)效應(yīng)顯著，AI加速進(jìn)入商業(yè)化回報(bào)周期（883436）。從市場(chǎng)反應(yīng)看，7月8日，阿里港股大漲，截至記者發(fā)稿，漲幅達(dá)12.53%。

根據(jù)市場(chǎng)前瞻數(shù)據(jù)，2027財(cái)年第一財(cái)季阿里云收入同比增速有望觸及45%，上一財(cái)季是38%，提速約7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近5年來最高單季增速。過去5個(gè)季度，阿里云收入增速從18%一路攀升至26%、34%、36%、38%，此次有望達(dá)到45%。

如果這一增速最終兌現(xiàn)，將進(jìn)一步印證阿里云借助AI業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長換擋。2026財(cái)年第四財(cái)季（2026年1月至2026年3月） ，阿里云AI相關(guān)產(chǎn)品錄得89.71億元收入，連續(xù)11個(gè)季度保持三位數(shù)同比增長，年化經(jīng)常性收入突破358億元，占外部商業(yè)化收入比重首次突破30%。據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2025年阿里云以32.8%的IaaS市場(chǎng)份額穩(wěn)居中國第一，較前一年提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。

在當(dāng)前AI投資強(qiáng)度高企的情況下，市場(chǎng)需要一個(gè)持續(xù)高增長的收入和利潤數(shù)字。2025年2月份，阿里宣布，三年投入超3800億元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施；國內(nèi)各大廠也都相繼發(fā)力AI基建，市場(chǎng)在持續(xù)探尋利潤增長情況。前瞻數(shù)據(jù)顯示，阿里云EBITA margin有望從此前的9%區(qū)間提升至低雙位數(shù)，兌現(xiàn)管理層此前給出的盈利能力改善指引，這意味著AI驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略加速進(jìn)入商業(yè)化回報(bào)周期（883436）。

此前，高盛（GS）將阿里美股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至205美元，核心邏輯正是AI驅(qū)動(dòng)的云收入加速；此后雖然下調(diào)至186美元，但仍維持強(qiáng)力買入評(píng)級(jí)。有科技行業(yè)分析師對(duì)記者表示，以當(dāng)前市價(jià)衡量，阿里的云業(yè)務(wù)估值顯著低于國際同行。若按45%增速與低雙位數(shù)利潤率重新建模，阿里云的獨(dú)立估值空間將相當(dāng)可觀。

在股東回報(bào)方面，2025財(cái)年，阿里回購股份119億美元、派發(fā)股息46億美元，合計(jì)向股東返還165億美元，成為回購力度最大的中概股之一。有接近阿里的相關(guān)人士透露，新財(cái)年公司進(jìn)一步加大了回購節(jié)奏，在股價(jià)承壓時(shí)持續(xù)增持，是管理層對(duì)內(nèi)在價(jià)值判斷的明確信號(hào)。

上述分析師表示，在云收入增速加速、AI商業(yè)化進(jìn)入規(guī)?；貓?bào)周期（883436）、利潤率拐點(diǎn)確認(rèn)、大力度回報(bào)股東這四重利好的共振下，市場(chǎng)將對(duì)阿里估值進(jìn)行重新定價(jià)。近日，大摩發(fā)布的研報(bào)顯示，AI板塊的內(nèi)部輪動(dòng)正在從芯片制造商轉(zhuǎn)向超大規(guī)模云廠商，阿里云的這份前瞻或許也在印證這個(gè)觀察。