6月底以來，一直低迷的港股市場似乎有了筑底回升的跡象。7月8日，在前日A股與納指表現(xiàn)平平的背景下，港股市場突然走強(qiáng)，午后加速上行。其中，恒生指數(shù)大漲2.99%，恒生科技指數(shù)大漲4.97%，恒生國企指數(shù)大漲4.04%?？凭W(wǎng)股集體爆發(fā)，阿里巴巴（BABA）、快手、小米、騰訊、百度（BIDU）、京東（JD）全線飄紅。

從6月下旬的低點(diǎn)算起，恒生科技指數(shù)已累計反彈超過8%。截至7月8日收盤，跟蹤該指數(shù)的恒生科技ETF華夏（513180）從底部上漲11.34%。

這一輪修復(fù)行情，不是簡單的技術(shù)反彈，背后有實(shí)打?qū)嵉倪壿嬛巍?/p>

跌出來的機(jī)會：估值已到歷史地板

先看前提條件——港股這一輪上漲的基礎(chǔ)，說白了就是"跌夠了"。

自去年10月高點(diǎn)以來，恒生科技指數(shù)累計回調(diào)超過30%，互聯(lián)網(wǎng)板塊跌幅更是超過40%，部分龍頭股甚至跌回了2024年"9.24行情"啟動前的水平。截至6月末，恒生科技指數(shù)滾動PE僅約22倍，處于指數(shù)成立以來約23%的歷史分位——比過去四分之三的時間都便宜。

而跟蹤港股互聯(lián)網(wǎng)的指數(shù)更夸張，PE-TTM只有18倍出頭，處于近一年不到5%的極低分位。當(dāng)一只指數(shù)跌到比歷史上95%的時間都便宜，本身就構(gòu)成了最硬的上漲理由。

AI敘事大變局：點(diǎn)燃行情的引信

如果說估值是基礎(chǔ)，那AI敘事的切換就是點(diǎn)燃行情的引信。

過去半年，市場把港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭定性為AI時代的"成本承擔(dān)方"——覺得它們要花大價錢買算力、建基礎(chǔ)設(shè)施，妥妥的買單方，利潤會被拖垮。但6月以來密集落地的AI進(jìn)展，正在扭轉(zhuǎn)市場的判斷。

騰訊7月6日發(fā)布新一代大模型混元Hy3，小模型性能可以對標(biāo)2到5倍參數(shù)規(guī)模的旗艦產(chǎn)品，性價比極高。美團(tuán)6月底開源萬億參數(shù)大模型LongCat-2.0，這是業(yè)內(nèi)首個全流程完全依托國產(chǎn)算力完成訓(xùn)練的萬億級模型?？焓制煜驴伸`AI完成30億美元融資，投后估值180億美元，創(chuàng)下全球視頻大模型融資紀(jì)錄。阿里云AI相關(guān)收入年化ARR已突破350億元，占外部收入比例首次超過30%。智譜（HK2513）GLM-5.2更是躋身全球模型前三。

這些進(jìn)展說明一件事：港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭不只是在"燒錢搞AI"，它們手里有自有模型、有應(yīng)用場景、有海量用戶，AI正在從成本項變成利潤項。市場開始用"AI受益方"而不是"AI消費(fèi)（883434）者"來重新定價這些公司。

資金面和政策的合力

與此同時，市場的流動性端也在邊際改善。央行行長潘功勝在香港明確表態(tài)，未來國家外匯儲備將繼續(xù)提高在香港的資產(chǎn)配置比例——這等于給港股注入了一個長期資金的"定心丸"。南向資金也在加速回流，今年以來累計凈買入已超3200億港元。

與A股市場相比，港股市場受到海外宏觀情緒的影響更加顯著。此前，美聯(lián)儲暫停降息甚至加息預(yù)期升溫都對港股造成一定壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)僅新增5.7萬人，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的11萬人，加息恐慌階段性退潮。摩根士丹利（MS）甚至判斷2026年美聯(lián)儲不會加息，2027年上半年可能進(jìn)入降息通道。這對港股這類離岸資產(chǎn)構(gòu)成相對利好。

此外，前期空頭擁擠度達(dá)到極值也加速了反彈。空頭獲利回補(bǔ)疊加多頭進(jìn)場，形成了短期的上漲效應(yīng)。

布局港股科技板塊，關(guān)注這兩只ETF

綜合來看，當(dāng)前港股科技板塊正處于"估值修復(fù)先行、基本面驗(yàn)證跟進(jìn)"的窗口期。對于想?yún)⑴c這輪修復(fù)行情的投資者，ETF是效率較高的工具，建議重點(diǎn)關(guān)注兩只產(chǎn)品。

港股通科技ETF華夏（159850）：跟蹤國證港股通科技指數(shù)，覆蓋面更廣，既包括騰訊、阿里、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)龍頭，也涵蓋中芯國際（HK0981）、華虹半導(dǎo)體（881121）等硬科技標(biāo)的，以及百濟(jì)神州（HK6160）、信達(dá)生物（HK1801）等創(chuàng)新藥（886015）企，還包含比亞迪股份（HK1211）等新能源（850101）龍頭。適合看好港股科技全賽道、希望"一站式"配置AI+半導(dǎo)體（881121）+創(chuàng)新藥（886015）的投資者。

港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF華夏（520910）：跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，更聚焦互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)，核心持倉集中在騰訊、阿里、小米、美團(tuán)、快手等頭部公司。這只產(chǎn)品的亮點(diǎn)在于AI應(yīng)用含量較高，成分股中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭恰好是AI商業(yè)化落地的核心受益者。當(dāng)前PE僅18倍出頭，處于近一年極低分位，估值安全邊際充足。

操作上，考慮到市場仍可能反復(fù)，建議以定投或分批建倉的方式參與，在低位逐步積累籌碼，等待AI應(yīng)用端業(yè)績兌現(xiàn)帶來的戴維斯雙擊。