中泰國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，將信達(dá)生物（HK1801）(01801)目標(biāo)價(jià)調(diào)整至134.50港元，重申"買入"評(píng)級(jí)。由于公司的核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入將快速增加，隨著海外合作項(xiàng)目的研發(fā)推進(jìn)授權(quán)費(fèi)也有望進(jìn)一步落實(shí)，因此公司值得關(guān)注。該行上調(diào)醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-28E產(chǎn)品銷售收入將分別同比增加34.6%、24.5%與24.9%。

中泰國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)醫(yī)藥產(chǎn)品銷售上半年表現(xiàn)靚麗，未來收入將快速增加

該行近日審視了公司的營(yíng)運(yùn)情況，預(yù)計(jì)上半年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入表現(xiàn)靚麗。根據(jù)該行的了解，近年新上市的原發(fā)性高膽固醇血癥藥物信必樂與甲狀腺眼病藥物信必敏等快速放量，減重藥物瑪仕度肽快速鋪開，該行上調(diào)醫(yī)藥產(chǎn)品銷售收入的預(yù)測(cè)。

與海外商業(yè)巨頭的合作捷報(bào)頻傳，里程碑收入將逐步分批入賬

由于公司2月份與禮來（LLY）簽訂了授權(quán)協(xié)議，該行原先預(yù)計(jì)協(xié)議中3.5億美元的首付款將在2026年底前入賬，但按目前情況應(yīng)為2027年后逐步分批入賬。關(guān)于公司與武田制藥（TAK）的授權(quán)協(xié)議，公司表示合作進(jìn)展順利，12億美元的首付款將于未來幾年分批入賬。此外，公司5月底還與行業(yè)巨頭輝瑞（PFE）簽訂了授權(quán)協(xié)議并將獲得6.5億美元的首付款及最高98.5億美元的研發(fā)、監(jiān)管與商業(yè)化里程碑付款。由于公司與輝瑞（PFE）的合作項(xiàng)目為早期管線產(chǎn)品與全新項(xiàng)目，首付款入賬時(shí)間未定，暫不納入收入預(yù)測(cè)?？傮w來看，海外合作捷報(bào)頻傳，表明全球巨頭非常看好公司的研發(fā)能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(一)藥品降價(jià)幅度可能超預(yù)期;(二)新藥臨床試驗(yàn)及審批進(jìn)度可能慢于預(yù)期;(三)新藥上市后推廣效果可能差于預(yù)期。