警惕破發(fā)。

今日（7月9日），港交所7個IPO集體鳴鑼——

立訊精密（HK2475）、鼎泰高科（HK1377）、普源精電（HK0537）、三環(huán)集團(tuán)（HK6951）、齊云山食品（HK2797）、珞石機(jī)器人（HK3752） 、東方科脈（HK1770），創(chuàng)下今年以來港交所單日IPO數(shù)量之最。

上午開盤，新股開始破發(fā)：立訊精密（HK2475）破發(fā)5%，鼎泰高科（HK1377）跌超9%，普源精電（HK0537）跌幅逼近20%。三環(huán)集團(tuán)（HK6951）平開，東方科脈（HK1770）低開后小幅上揚(yáng)。另一邊，齊云山食品（HK2797）大漲超110%，珞石機(jī)器人（HK3752）微漲，市值約100億港元。

此時此刻，赴港IPO的隊(duì)伍浩浩蕩蕩。只是熱鬧的同時，分化也在極致上演。

港交所沸騰：一天7個IPO

這次有四只“A+H”新股。

立訊精密（HK2475）締造今年以來港股最大IPO，身后是一位女掌門——王來春。早年間，她從流水線工人做起，后以代工廠白手起家創(chuàng)業(yè)，又因與蘋果（AAPL）的合作打響名號。2010年立訊精密（HK2475）在深交所掛牌上市，如今市值近4500億元，是A股“果鏈一哥”。

此次赴港上市，立訊精密（HK2475）募資總額約243億港元，認(rèn)購熱度同樣驚人，新加坡淡馬錫、GIC、阿布扎比投資局、騰訊、高瓴等26家基石投資者合計(jì)認(rèn)購超110億港元。

鼎泰高科（HK1377）身后同樣站著一位女掌門——王馨。16歲南下闖蕩，2005年創(chuàng)立鼎泰高科（HK1377），她把PCB微型刀具做到近2000億市值，此次H股公開認(rèn)購超購354倍，勝宏科技（300476）、高瓴、易方達(dá)、霸菱等16家基石投資者合計(jì)認(rèn)購約19.91億港元。

三環(huán)集團(tuán)（HK6951）是全球電子陶瓷龍頭，港股引入淡馬錫、CPE源峰、阿里、騰訊等基石。普源精電（HK0537）是電子測量儀器企業(yè)，H股獲超額認(rèn)購78倍，高瓴、陽光電源（300274）、蘇州高新（600736）區(qū)等7家基石投資者入局。

珞石機(jī)器人（HK3752）登陸港交所，成為“全系列智能機(jī)器人第一股”，創(chuàng)始人庹華目前是哈爾濱工業(yè)大學(xué)機(jī)械學(xué)在讀博士。此次公開發(fā)售超額認(rèn)購156倍，廣發(fā)基金、華泰資本等擔(dān)任基石。

齊云山食品（HK2797）來自江西，主打南酸棗糕，被稱為“南酸棗零食第一股”。東方科脈（HK1770）是全球第二大電子紙（885953）顯示器制造商，原定7月7日上市，因故延遲至今天。和同一天上市的其他公司不同，這兩家沒有引入基石投資者。

至此，港交所又一名場面誕生——一天7個IPO敲鑼。

警惕一幕：開始破發(fā)了

“港交所被擠爆了”，這樣的感受讓人心情復(fù)雜。

今年以來，港交所的鑼聲幾乎沒斷過。算上此前一天上市的5家公司和7月7日掛牌的同仁堂醫(yī)養(yǎng)（HK2667），本周已有13只新股登陸港交所，明天還有兩家。一周之內(nèi)15個IPO，場面確實(shí)少見。

從數(shù)量上，港交所迎來了IPO大年。清科研究中心報告顯示，上半年港股共有82家中企上市，同比上升110.3%；總?cè)谫Y金額約合人民幣1633.24億元，同比上升105.8%。

這當(dāng)中，“A+H”軍團(tuán)尤為盛大。數(shù)據(jù)顯示，上半年港股有24家為“A+H”雙重上市，已超過2025年全年的19家。而這24家公司，總?cè)谫Y規(guī)模高達(dá)956.51億元人民幣，占比近六成。

換言之，去香港二次上市的A股“大家伙”，募走了市場上絕大部分的錢。

記得前幾個月，港股打新熱鬧。彼時賺錢效應(yīng)明顯，大量資金涌來。即便部分公司基本面并不突出，也能靠情緒溢價獲得不錯的暗盤甚至首日表現(xiàn)。安永報告顯示，上半年港股新股首日平均回報率達(dá)61%，最高打新一手可賺3.3萬港元。

但走進(jìn)下半年，港股IPO的敘事起了微妙變化。新上市的多數(shù)新股首日表現(xiàn)疲軟，甚至陷入深度破發(fā)。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)（HK2667）的遭遇最為深刻。這是同仁堂（600085）集團(tuán)旗下第四家上市公司，公司原定于今年3月登陸港股，不料臨門撤回，近4個月籌備終于登上IPO舞臺，結(jié)果卻是開盤即破發(fā)。7月7日，同仁堂醫(yī)養(yǎng)（HK2667）上市首日收盤大跌近40%。

A股市值超600億元的安克創(chuàng)新（300866）也未能幸免。7月2日登陸港股，11家機(jī)構(gòu)保駕護(hù)航，但首日盤中一度跌超9%。7月8日上市的五家公司，表現(xiàn)同樣平淡：瑞為技術(shù)（HK7656）早盤一度跌超27%；香港公開發(fā)售獲超4800倍認(rèn)購的基本半導(dǎo)體（HK9971），首日最高漲幅僅約18%。

IPO敲鑼的人越來越多，“港股能接得住嗎？”投資人開始隱隱擔(dān)憂。

爭搶IPO窗口

熱的更熱，冷的更冷

IPO的故事正在分化。

破發(fā)陣營里，傳統(tǒng)制造、食品飲料、有色金屬（1B0819）、硬件設(shè)備等行業(yè)公司扎堆出現(xiàn)。部分發(fā)行市盈率明顯高于行業(yè)中樞，上市即面臨快速回調(diào)。其中又以市值偏小、流動性脆弱的中小規(guī)模企業(yè)居多，少量賣盤就能引發(fā)股價閃崩。

AI浪潮滾滾，港股的敘事也隨之重構(gòu)。AI大模型、算力芯片、機(jī)器人，這些詞取代了過去的消費(fèi)（883434）、地產(chǎn)、金融，成了港股新股市場的新主題。資金明顯向這類高成長性的創(chuàng)新科技企業(yè)集中，而且只涌向頭部大型標(biāo)的。

股價表現(xiàn)最為直觀。智譜（HK2513）自今年1月以116.2港元發(fā)行價登陸港股以來，巔峰股價曾漲至2980港元，市值突破1.2萬億港元。即便經(jīng)歷回調(diào)，最新累計(jì)漲幅仍超15倍。MiniMax同樣從165港元發(fā)行價一度沖至1330港元。

讓市場聞之色變的解禁潮，也呈現(xiàn)了不同的走向。7月8日，智譜（HK2513）迎來上市后首次大規(guī)模限售股解禁。出乎意料的是，解禁首日反而大漲超1000億港元，近七成基石投資者表態(tài)長期持有。MiniMax解禁前一交易日同樣資金涌入，盤中一度漲超20%。

但對大部分公司來說，依舊避不開“解禁即大跌”的魔咒。例子就在眼前——“港股AGI第一股”云知聲（HK9678）上市滿一年，限售股解禁當(dāng)日，盤中最大跌幅逼近50%。

兩種行情反差拉滿。相似的劇情仍在港股不斷重演：缺少持續(xù)落地的商業(yè)化業(yè)績作為支撐，再華麗的行業(yè)故事，也抵擋不住籌碼集中出逃帶來的拋壓。

放眼望去，港股上市申請（包括保密遞交）已超過500宗，處于歷史新高。隊(duì)伍浩浩蕩蕩，大家等待IPO上岸的情緒溢于言表。但發(fā)得出來不是終點(diǎn)，發(fā)得漂亮才算贏。

熱的更熱，冷的更冷。分水嶺從未如此深刻。