高盛（GS）發(fā)布研報(bào)稱，予正力新能（HK3677）(03677)“買入”評(píng)級(jí)，基于SoTP的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.0港元，對(duì)應(yīng)139%上行空間。該行預(yù)測(cè)，正力新能（HK3677）有望成為中國電池行業(yè)覆蓋范圍內(nèi)增速最快的公司，同時(shí)也是少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)ROIC高于WACC的企業(yè)之一。估值方面，該股當(dāng)前對(duì)應(yīng)2026E EV/EBITDA低于行業(yè)平均，估值具備吸引力。

報(bào)告指，公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來自福耀玻璃（HK3606），因此在汽車零部件（881126）制造體系、生產(chǎn)管理和成本控制方面具備一定積累，使其在增長與回報(bào)之間取得較好平衡。高盛（GS）認(rèn)為，正力新能（HK3677）的競(jìng)爭(zhēng)力并非單純來自出貨規(guī)模擴(kuò)張，而是體現(xiàn)在高質(zhì)量增長能力上，包括對(duì)行業(yè)周期（883436）、客戶需求及制造體系的理解，以及由此形成的質(zhì)量控制、制造穩(wěn)定性、成本效率和投入產(chǎn)出平衡。該行預(yù)計(jì)，隨著客戶群持續(xù)多元化，公司市場(chǎng)份額有望繼續(xù)擴(kuò)大，而儲(chǔ)能（885921）需求周期（883436）將成為未來兩年的主要行業(yè)催化因素。

該行預(yù)計(jì)，ESS需求將在2026–2027年明顯加速，但隨著新增供給釋放、需求增速回歸常態(tài)，2028年后或?qū)π袠I(yè)形成一定壓力。對(duì)正力新能（HK3677）而言，其ESS業(yè)務(wù)起點(diǎn)較低，短期更容易受益于低基數(shù)增長;同時(shí)，相比當(dāng)前已高度依賴ESS業(yè)務(wù)的企業(yè)，公司受后續(xù)供需波動(dòng)沖擊相對(duì)較小。

目前正力已進(jìn)入中國Tier-2動(dòng)力電池陣營，該行后續(xù)需要重點(diǎn)跟蹤的變量包括：客戶結(jié)構(gòu)能否持續(xù)多元化，產(chǎn)品質(zhì)量與交付能力是否穩(wěn)定，ESS項(xiàng)目中的可融資性和客戶認(rèn)可度能否提升，以及公司能否在擴(kuò)張過程中繼續(xù)維持較好的資本回報(bào)水平。