頭頂“物理AI第一股”光環(huán)，Momenta終于叩開了港交所的大門。

7月8日，MOMENTA-W（HK6880）（06880.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為繼地平線之后又一家赴港上市的中國(guó)智能駕駛公司。

時(shí)代財(cái)經(jīng)在港交所現(xiàn)場(chǎng)見證敲鐘儀式：當(dāng)天上午9點(diǎn)30分，Momenta創(chuàng)始人、CEO曹旭東站上敲鑼臺(tái)，身著一件深色西裝外套搭配藍(lán)色牛仔褲，高舉紅錘完成了敲鐘儀式。這位“85后”清華學(xué)霸，最終用十年時(shí)間，把一家落戶蘇州的創(chuàng)業(yè)公司，帶到了港交所的聚光燈下。

“過去十年，我們讓AI學(xué)會(huì)駕駛，為每個(gè)家庭帶來了專職司機(jī)；未來十年，我們將為每個(gè)家庭帶來專職的阿姨、醫(yī)生、教師等機(jī)器人服務(wù)場(chǎng)景，開創(chuàng)物理AI的‘GPT時(shí)刻’。”曹旭東在敲鐘儀式上發(fā)言稱。

從二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)來看，Momenta上市首日（7月8日）股價(jià)一度漲超6%，最終收盤價(jià)與發(fā)行價(jià)持平；7月9日，股價(jià)盤中最高沖至每股305.0港元，隨后在發(fā)行價(jià)附近震蕩，最終收于295.6港元，再度持平于發(fā)行價(jià)。

Momenta站上港交所的同時(shí)，也將智能駕駛賽道的光環(huán)和隱憂一并擺在了投資者面前：世界模型能否真正支撐新的增長(zhǎng)曲線？海外市場(chǎng)能否形成持續(xù)增量？當(dāng)車企自研和華為等強(qiáng)勢(shì)玩家同時(shí)擠壓賽道，第三方智駕供應(yīng)商的空間究竟在哪里？

敲鐘儀式后，曹旭東接受時(shí)代財(cái)經(jīng)等媒體專訪，對(duì)公司增長(zhǎng)、出海、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和安全責(zé)任等多個(gè)關(guān)鍵問題進(jìn)行回應(yīng)。

曹旭東回應(yīng)增長(zhǎng)、出海與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，預(yù)判2028年智駕系統(tǒng)滲透率或超過50%

“2025年投資Momenta，正是基于對(duì)物理AI技術(shù)能力與商業(yè)化能力同步跨越關(guān)鍵拐點(diǎn)的判斷?！?月8日，作為Momenta投資方之一的錦秋基金向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示。

IPO（首次公開募股）前夕，“物理AI”成為Momenta身上最受關(guān)注的新標(biāo)簽。

今年4月，Momenta發(fā)布了R7世界模型，曹旭東稱這是智能駕駛從“看見世界”到“理解世界”的跨越。公司給自己的定位也從智駕方案商，升級(jí)至“物理AI基座模型的構(gòu)建者”。

“Momenta可以用同一個(gè)平臺(tái)、同一個(gè)基座模型，去支持多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景和多個(gè)增長(zhǎng)曲線，包括支撐乘用車（884099）、Robovan（無人物流車）、Robotruck（無人重卡）和Robotaxi（無人出租車）的規(guī)?；涞兀约拔磥頂U(kuò)展至機(jī)器人等領(lǐng)域，從而帶來更高的ROI（投資回報(bào)率）?！?月8日，曹旭東向時(shí)代財(cái)經(jīng)等媒體進(jìn)一步解釋道。

支撐這套邏輯的，是Momenta已跨過智能駕駛量產(chǎn)的早期門檻，進(jìn)入多家主流車企的產(chǎn)品開發(fā)和量產(chǎn)體系。

據(jù)公司披露，截至目前，Momenta已與海內(nèi)外24家整車企業(yè)建立合作關(guān)系，搭載Momenta系統(tǒng)的量產(chǎn)車輛規(guī)模已突破100萬(wàn)臺(tái)，已成功交付超過100款量產(chǎn)車型，累計(jì)定點(diǎn)車型數(shù)超過210款。

不過，第三方智駕供應(yīng)商的生存空間也并非沒有爭(zhēng)議。當(dāng)前，越來越多整車廠強(qiáng)調(diào)自研智駕系統(tǒng)，也有車企在芯片、算法和數(shù)據(jù)閉環(huán)上持續(xù)加碼；同時(shí)，華為等強(qiáng)勢(shì)玩家也在擴(kuò)大智能駕駛版圖。

Momenta如何長(zhǎng)期留在牌桌上？曹旭東給出的答案是規(guī)模效應(yīng)。他認(rèn)為，第三方智駕服務(wù)商能夠覆蓋更多品牌、更多車型，進(jìn)而獲得更大的量、更低的單位成本和更多樣化的數(shù)據(jù)?！耙?guī)模效應(yīng)一方面會(huì)帶來更好的產(chǎn)品體驗(yàn)，另一方面也會(huì)攤薄研發(fā)和部署成本，第三方公司在機(jī)制上更有創(chuàng)造力，能夠推動(dòng)技術(shù)持續(xù)迭代?！?/p>

出海也是規(guī)模化的另一面。曹旭東透露，Momenta已在歐洲、中東、東南亞等地區(qū)布局，出海路徑主要依靠“兩條腿走路”。“一條腿跟隨中國(guó)OEM出海，隨著中國(guó)車企在海外市場(chǎng)加速擴(kuò)張。另一條腿服務(wù)海外OEM，奔馳、寶馬、奧迪、豐田、本田（HMC）、日產(chǎn)等海外車企在中國(guó)市場(chǎng)已與Momenta有合作，未來這些經(jīng)驗(yàn)可能從中國(guó)復(fù)制到全球?！?/p>

談及未來行業(yè)發(fā)展，曹旭東判斷，隨著技術(shù)迭代速度加快，2026年至2028年國(guó)產(chǎn)智駕市場(chǎng)滲透率會(huì)快速提升?！爸邱{的摩爾定律還在加速，過去行業(yè)能力提升可能是‘兩年十倍’，未來最頭部公司有機(jī)會(huì)做到‘一年十倍’。到2028年，整體智駕系統(tǒng)滲透率有可能超過50%?！?/p>

滲透率越高，安全責(zé)任越難繞開。當(dāng)城市NOA和高階輔助駕駛從少數(shù)車型的高端配置，逐步走向更廣泛的主流市場(chǎng)時(shí)，智駕系統(tǒng)究竟能在多大程度上為安全兜底，成為外界最關(guān)心的問題。

對(duì)此，曹旭東回應(yīng)稱，為車企“兜底”是“必需的”。他表示，“Momenta的R6強(qiáng)化學(xué)習(xí)大模型已經(jīng)能夠在安全性上實(shí)現(xiàn)較好的兜底，未來R7還會(huì)進(jìn)一步提升安全性。目標(biāo)是讓安全性的提升速度超過規(guī)模的提升速度?！?/p>

從清華、微軟到港交所，曹旭東的十年智駕創(chuàng)業(yè)路

在智能駕駛這個(gè)高投入、長(zhǎng)周期（883436）的賽道里，曹旭東的個(gè)人履歷一直是Momenta故事中重要的一部分。

曹旭東是標(biāo)準(zhǔn)的“學(xué)霸型”創(chuàng)業(yè)者。2004年，他從甘肅慶陽(yáng)考入清華大學(xué)工程力學(xué)專業(yè)。本科畢業(yè)后，他曾獲得直博資格，但讀博不到一年，因?qū)?span>人工智能（885728）產(chǎn)生濃厚興趣，轉(zhuǎn)向了AI研究。

離開清華后，曹旭東于2008年加入微軟（MSFT）亞洲研究院計(jì)算機(jī)視覺組，負(fù)責(zé)搜索引擎、機(jī)器學(xué)習(xí)云服務(wù)和云存儲(chǔ)系統(tǒng)等研發(fā)工作。在微軟（MSFT）的五年里，他在CVPR、ICCV等頂級(jí)會(huì)議發(fā)表論文十余篇，其研發(fā)的算法也被應(yīng)用于Xbox、Bing等微軟（MSFT）產(chǎn)品。2015年，他加入剛成立不久的商湯科技，任研發(fā)執(zhí)行董事，完成了從學(xué)術(shù)研究到產(chǎn)業(yè)實(shí)戰(zhàn)的切換。

2016年，30歲的曹旭東與一群志同道合的伙伴，在北京中關(guān)村創(chuàng)立Momenta。公司取名“Momenta”，源自“Momentum”的復(fù)數(shù)形式，意為“動(dòng)量”。

那是智能駕駛最熱的年代。海外有Waymo、Cruise等明星公司，中國(guó)市場(chǎng)也涌現(xiàn)出一批創(chuàng)業(yè)公司。

彼時(shí)，行業(yè)多數(shù)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)正熱衷于押注L4高階自動(dòng)駕駛。但曹旭東選擇了一條后來被稱為“一個(gè)飛輪、兩條腿”的路線：一邊做可量產(chǎn)的L2+級(jí)輔助駕駛方案，通過上車積累真實(shí)道路數(shù)據(jù)，反哺算法優(yōu)化；一邊繼續(xù)推進(jìn)L4級(jí)自動(dòng)駕駛研發(fā)。

這也直接驅(qū)動(dòng)了其商業(yè)模式的演進(jìn)。

從招股書來看，目前Momenta收入主要分為兩部分。一部分是技術(shù)開發(fā)服務(wù)，即為某款車型定制開發(fā)與適配輔助駕駛方案，收取一次性費(fèi)用，這與定點(diǎn)數(shù)量相關(guān)；另一部分是許可服務(wù)，即車型量產(chǎn)后，Momenta按照每輛搭載其方案的車收取授權(quán)費(fèi)，這一收入與終端銷量掛鉤，邊際成本相對(duì)更低。

2023年，Momenta有96.8%的收入來自技術(shù)開發(fā)服務(wù)，到2025年，這一比例降至59.9%；同期，許可服務(wù)收入三年增長(zhǎng)約42倍，達(dá)到9.7億元，占比升至40.1%。

伴隨收入結(jié)構(gòu)的改變，Momenta背后的資本陣容也愈發(fā)雄厚。招股書披露，Momenta成立伊始便獲得500萬(wàn)美元A輪融資，此后累計(jì)完成數(shù)十筆融資。

股東陣容中，不僅有上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪（002594）等車企，也有博世集團(tuán)、德賽西威（002920）、立訊精密（HK2475）等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴；騰訊、螞蟻集團(tuán)、京東（JD）、阿里云等科技巨頭同樣在列。財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)則囊括了淡馬錫、IDG、Granite Asia、順為資本、蔚來（NIO）資本、云鋒基金、藍(lán)湖資本、真格基金、鼎暉投資、春華資本等。

此次IPO，Momenta背后的基石投資者陣容受到市場(chǎng)關(guān)注。

招股書顯示，公司全球發(fā)售1993.83萬(wàn)股，募資凈額56.56億港元，14名基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)約996萬(wàn)股，占全球發(fā)售股份的49.95%。也就是說，接近一半的股份由長(zhǎng)期資金鎖定。

其中，兩大整車客戶奔馳和比亞迪（002594）分別出資2500萬(wàn)美元和1500萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)。新加坡政府投資公司GIC和富達(dá)國(guó)際各獲配1億美元；貝萊德（BLK）出資2500萬(wàn)美元；高毅、博裕、華夏基金、廣發(fā)基金、太平洋（601099）保險(xiǎn)等中資機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)在基石名單中。

不過，Momenta成功登陸港股之際，也將智能駕駛賽道的光環(huán)與難題一并推至投資者面前。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，“物理AI”終究是一場(chǎng)馬拉松式的技術(shù)競(jìng)賽，投入大、周期（883436）長(zhǎng)。

2023年至2025年，Momenta收入從7.43億元增長(zhǎng)至24.13億元；同期毛利率從17.5%提升至71.6%。但目前公司還處于階段性研發(fā)虧損階段，2025年歸母凈利潤(rùn)虧損34.58億元，過去3年經(jīng)調(diào)整后的凈虧損從10.93億元收窄到3.03億元。上市當(dāng)日，曹旭東表示，“公司虧損正在收窄，今年會(huì)進(jìn)一步收窄，目標(biāo)是明年打平、后年盈利?！?/p>

上市給了Momenta一個(gè)新坐標(biāo)。而接下來，它仍將直面市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)落地、收入增長(zhǎng)和盈利能力的更嚴(yán)苛考量。