大華繼顯發(fā)布研報稱，將騰訊控股（HK0700）(00700)目標(biāo)價由670港元上調(diào)至680港元，重申"買入"評級。

騰訊混元Hy3的正式推出，標(biāo)志著其基礎(chǔ)模型能力的顯著進展，這得益于更強大的基準(zhǔn)測試表現(xiàn)、編碼與智能體(Agent)升級，以及具競爭力的定價。在騰訊生態(tài)系統(tǒng)中的廣泛部署，有助于獲得真實世界的使用反饋并加速模型迭代。初步的良好勢頭，包括詞元(Token)增長20倍及自愿選擇Hy3的用戶增長6倍，顯示用戶接受度正在提升，且在企業(yè)生產(chǎn)力和工作流程導(dǎo)向的AI應(yīng)用案例中的相關(guān)性更強。

大華繼顯預(yù)測騰訊2026年第二季營收年度同比增長11.8%至2,062億元人民幣，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則凈利潤年度同比增長10.8%至699億元人民幣，凈利率為33.9%。按業(yè)務(wù)劃分，該行預(yù)期網(wǎng)絡(luò)游戲（885603）收入年度同比增長13.7%至673億元人民幣，由國內(nèi)游戲（881275）年度同比增長11.7%和國際游戲（881275）年度同比增長18%推動。

廣告收入預(yù)期年度同比增長18.8%至425億元人民幣，而金融科技及企業(yè)服務(wù)(FBS)收入預(yù)測年度同比增長9.3%至627億元人民幣，受惠于云端收入年度同比增長22.0%和金融科技年度同比增長7.0%的支撐。該行預(yù)期毛利和營業(yè)利潤分別年度同比增長11.3%和15.5%，達到1,169億和694億元人民幣?？傮w而言，該行預(yù)期2026年第二季業(yè)績大致符合預(yù)期，網(wǎng)絡(luò)游戲（885603）的潛在上行空間可能部分被FBS增長放緩所抵銷。

大華繼顯稱，Hy3顯著提升了AI智能體（886099）的可靠性。最重大的突破在于Hy3能夠超越簡單的問答，完成復(fù)雜的多步驟任務(wù)。Hy3的智能體能力現(xiàn)已能處理多步驟任務(wù)，能直接根據(jù)元寶中的自然語言提示，直接生成PPT、Word、Excel、PDF和HTML文件。其幻覺率已從12.5%降至5.4%，使得輸出結(jié)果在企業(yè)應(yīng)用上更值得信賴。同時，增強的編碼和智能體能力提升了在復(fù)雜工作流程中的表現(xiàn)，包括軟件開發(fā)（881272）、財務(wù)建模和前端設(shè)計。該行認(rèn)為這是騰訊正加強其基礎(chǔ)模型競爭力，并縮小與領(lǐng)先前沿模型差距的早期跡象。