近期，高擁擠的美股存儲(chǔ)、韓股與A股科技都出現(xiàn)了明顯回調(diào)，美、韓主要科技指數(shù)同步跌入技術(shù)性熊市，推動(dòng)全球資金再平衡。
多家私募已表態(tài)，近期已經(jīng)在推動(dòng)基金組合調(diào)倉(cāng)，以主動(dòng)防御姿態(tài)應(yīng)對(duì)高波動(dòng)階段。而港股市場(chǎng)憑借相對(duì)低位的估值水平，以及互聯(lián)網(wǎng)龍頭在A(yíng)I應(yīng)用與云服務(wù)層面的價(jià)值重估邏輯，有望承接再平衡帶來(lái)的增量資金流入。
值得注意的是，中國(guó)央行表態(tài)增加在港的資產(chǎn)配置比例。在上一波外儲(chǔ)配置港股表態(tài)之后，港股迎來(lái)“9·24”以來(lái)的第二輪上漲，恒生指數(shù)在45個(gè)交易日內(nèi)上漲了近30%。中信證券（HK6030）測(cè)算，目前港股市場(chǎng)未平倉(cāng)賣(mài)空金額占總市值的比重，已達(dá)2.43%的歷史高位，預(yù)計(jì)隨著增量資金入場(chǎng)，將觸發(fā)空頭回補(bǔ)平倉(cāng)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)反彈。
AI市場(chǎng)高波動(dòng)階段來(lái)臨
“我們的基金組合倉(cāng)位近期已降至過(guò)去兩年來(lái)的較低水平，以主動(dòng)防御姿態(tài)應(yīng)對(duì)高波動(dòng)階段?！迸鸵Y本創(chuàng)始人辜若飛表示，雖然長(zhǎng)期看好AI產(chǎn)業(yè)紅利，但絕不漠視抱團(tuán)末端的回撤風(fēng)險(xiǎn)。在保留核心科技底倉(cāng)以維系對(duì)主線(xiàn)的跟蹤能力的同時(shí)，顯著削減高位細(xì)分賽道暴露，同時(shí)積極挖掘底部品種，目前階段將已實(shí)現(xiàn)收益的兌現(xiàn)與回撤控制置于操作首位。
6月下旬以來(lái)，全球AI科技在一路高歌之后步入高波動(dòng)階段，投資者邊賺邊慌，階段性資產(chǎn)組合調(diào)倉(cāng)正在成為現(xiàn)實(shí)。美國(guó)道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示：標(biāo)普500（SPX）信息科技板塊內(nèi)，高達(dá)69%的個(gè)股較52周盤(pán)中高點(diǎn)跌幅超20%，按市場(chǎng)通用標(biāo)準(zhǔn)已步入熊市區(qū)間。大型半導(dǎo)體（881121）龍頭表現(xiàn)慘淡：美光科技（MU）較高點(diǎn)回撤25%，博通（AVGO）下跌21%，邁威爾科技（MRVL）跌幅達(dá)30%。而韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI），從上月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)累計(jì)回撤約20%，也正式進(jìn)入技術(shù)性熊市。
雖然仍有不少分析師認(rèn)為，這是前期大漲后的正常行情修復(fù)。然而多家私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)表示，資金組合要更均衡配置，對(duì)沖市場(chǎng)高波動(dòng)。特別是，科技股財(cái)報(bào)在披露后的次月普遍承壓的規(guī)律，使得資金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求上升。
淡水泉在最新月度報(bào)告中表示，面對(duì)當(dāng)前極致分化的市場(chǎng)環(huán)境，公司不會(huì)盲目跟風(fēng)，而是通過(guò)適度均衡配置以平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。隨著半年報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口期的臨近，市場(chǎng)有望進(jìn)入從“情緒驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驗(yàn)證”的階段，將聚焦于企業(yè)基本面的深度跟蹤，全力挖掘那些能夠經(jīng)得起市場(chǎng)波動(dòng)檢驗(yàn)、在行業(yè)中具備長(zhǎng)期定價(jià)權(quán)與核心壁壘的頭部企業(yè)。
港股價(jià)值洼地成為左側(cè)資金建倉(cāng)首選
資金流向已經(jīng)說(shuō)明一切。今年上半年下跌近19%，成為同期全球表現(xiàn)落后的主流科技指數(shù)之后，恒生科技指數(shù)在7月迄今，成為全球表現(xiàn)最好的科技指數(shù)之一，而韓國(guó)kospi（KS11）已下跌近14%，費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)下跌12%。
高盛（GS）主題研究團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布報(bào)告，建議客戶(hù)將倉(cāng)位從韓國(guó)AI交易切換至“中國(guó)AI價(jià)值鏈”。7月8日，資金加速?gòu)捻n國(guó)芯片股撤出，轉(zhuǎn)向港股科技板塊，恒生科技指數(shù)單日漲幅達(dá)4.97%，阿里巴巴（BABA）港股漲逾13%。
其中，南向資金全天凈流入港股市場(chǎng)141.9億港元，這也是南向資金連續(xù)第四日凈流入。而跟蹤恒生科技指數(shù)的恒生科技ETF華夏（513180），近一周規(guī)模增長(zhǎng)13.60億元，實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，日均成交額38.66億元，成交活躍。
“市場(chǎng)呈現(xiàn)較為明顯的蹺蹺板效應(yīng)?！毖┣蚪鹑谂c產(chǎn)品研究部負(fù)責(zé)人姜玉婷指出，7月份市場(chǎng)將進(jìn)入半年報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證周期（883436），結(jié)構(gòu)化分化行情依舊會(huì)持續(xù)演繹?？萍籍a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未結(jié)束，但在高位股價(jià)、利好鈍化、成本傳導(dǎo)和流動(dòng)性環(huán)境并不十分寬松的共同作用下，科技主線(xiàn)已經(jīng)從單邊上行進(jìn)入到需要更謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)的階段。
外儲(chǔ)增配或成港股新一輪反彈引擎
7月7日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在香港固定收益及貨幣峰會(huì)暨債券通論壇上致辭表示將繼續(xù)增加國(guó)家外匯儲(chǔ)備在港的資產(chǎn)配置比例。
值得注意的是，外儲(chǔ)配置港股表態(tài)是在2025年的第18屆亞洲金融（HK0662）論壇上首次提及。隨后港股迎來(lái)9.24以來(lái)的第二輪上漲，恒生指數(shù)在45個(gè)交易日內(nèi)上漲了近30%。
根據(jù)國(guó)家外匯管理局年報(bào)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)相較于全球平均水平呈現(xiàn)出更高的多元化和分散化特點(diǎn)；從收益率角度來(lái)看，2010年至2019年間，中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的平均收益率達(dá)到3.2%。港股市場(chǎng)中，恒生高股息率指數(shù)的TTM股息率高達(dá)6.02%，明顯具備較強(qiáng)的收益優(yōu)勢(shì)。
中信證券（HK6030）測(cè)算，今年5月8日以來(lái)，外資累計(jì)流入港股市場(chǎng)達(dá)750億港元，逆轉(zhuǎn)了5月份以前的持續(xù)流出趨勢(shì)。與此同時(shí)，港股市場(chǎng)未平倉(cāng)賣(mài)空金額占總市值的比重持續(xù)走高，目前已達(dá)2.43%的歷史高位，預(yù)計(jì)增量資金入場(chǎng)將觸發(fā)空頭回補(bǔ)平倉(cāng)，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)反彈。而本周港股領(lǐng)漲的方向也主要為前期未平倉(cāng)賣(mài)空占市值比例最大的行業(yè)。整體看，目前港股市場(chǎng)未平倉(cāng)賣(mài)空占市值比例已飆升至歷史高位，在內(nèi)外部擾動(dòng)因素逐步緩和下，預(yù)計(jì)未來(lái)將有較大的回落空間。
