7月8日以來，調(diào)整近半年的港股市場迎來反彈，恒生指數(shù)站穩(wěn)24000點整數(shù)關(guān)口，恒生科技指數(shù)也創(chuàng)下2026年以來第二大單日漲幅。AI產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體（881121）、云計算（885362）等科技板塊持續(xù)領(lǐng)漲。業(yè)內(nèi)人士認為，進入7月，央行釋放提高外儲配置香港資產(chǎn)的重大政策信號，外資持續(xù)回流疊加空頭倉位高企引發(fā)的平倉壓力，共同觸發(fā)本輪反彈。

回顧上半年，港股市場指數(shù)表現(xiàn)不佳，“K型分化”行情凸顯。機構(gòu)普遍表示，當(dāng)前港股估值仍處歷史低位，企業(yè)盈利預(yù)期已現(xiàn)筑底跡象，AI產(chǎn)業(yè)鏈、資源品、創(chuàng)新藥（886015）出海及全球供應(yīng)鏈重塑等多條線索有望構(gòu)成盈利修復(fù)主線，港股估值修復(fù)有望延續(xù)。

潘悅 制圖

恒指重返兩萬四千點 科技板塊全線領(lǐng)漲

7月9日，港股市場在8日漲勢下有所盤整。截至當(dāng)日收盤，恒生指數(shù)小幅下跌0.70%，但仍在24000點上方，恒生科技指數(shù)微漲0.01%。其中，港股芯片股午后走高，芯智控股（HK2166）當(dāng)日收漲27%，兆易創(chuàng)新（HK3986）漲21%，瀾起科技（HK6809）漲19%，中芯國際（HK0981）漲逾10%。

7月8日，調(diào)整近半年的港股市場迎來久違的反彈行情。三大核心指數(shù)集體收漲，恒生指數(shù)大漲2.99%，報收24199.46點，日內(nèi)上漲702.57點，重返24000點整數(shù)關(guān)口。恒生科技指數(shù)表現(xiàn)尤為亮眼，收報4731.02點，漲幅達4.97%，創(chuàng)下2026年以來第二大單日收盤漲幅。市場成交活躍度顯著提升，全日港股總成交額達3758.35億港元。

從盤面結(jié)構(gòu)看，近期港股科技板塊呈現(xiàn)“普漲+領(lǐng)漲”格局，細分賽道全面飄紅。7月8日、7月9日兩個交易日，互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重龍頭阿里巴巴-W（HK9988）收盤大漲12.56%；小米集團-W（HK1810）漲7.39%，百度集團-SW（HK9888）、騰訊控股（HK0700）均漲逾3%，京東集團-SW（HK9618）漲逾2%。AI產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)尤為突出，大模型概念股集體沖高，智譜（HK2513）兩個交易日大漲32.81%，商湯-W（HK0020）漲近3%。半導(dǎo)體（881121）板塊也同步走強，云計算（885362）板塊漲幅居前，金蝶國際（HK0268）上漲8.57%，金山云（KC）上漲14.02%。

值得注意的是，南向資金7月呈現(xiàn)明顯的回流態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，7月的前六個交易日，南向資金累計凈買入超476億港元，遠超6月全月的271億港元。從全年情況來看，南向資金僅5月小幅凈賣出35億港元，其余各月則均買入200億港元以上。

同時，港股ETF在經(jīng)歷上半年的持續(xù)凈流出后，7月初以來也出現(xiàn)了明顯的資金回流信號，恒生科技、創(chuàng)新藥（886015）等領(lǐng)域ETF獲得顯著資金流入。數(shù)據(jù)顯示，華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF、易方達恒生港股通創(chuàng)新藥ETF（159316）、易方達恒生科技ETF（513010）、華夏恒生科技ETF（513010）四只港股ETF最近一周的規(guī)模增長超10億元。

上半年“K型分化”承壓 7月多重利好疊加

回顧上半年，港股市場整體表現(xiàn)疲弱。數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)上半年分別累計下跌10.73%、18.92%。從板塊結(jié)構(gòu)看，市場呈“K型分化”：半導(dǎo)體（881121）芯片、電子零件等行業(yè)指數(shù)上半年漲逾50%；傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)、消費（883434）則持續(xù)承壓，互聯(lián)網(wǎng)科技、有色金屬（1B0819）、文化娛樂等行業(yè)指數(shù)下跌超過30%。

南方基金表示，6月恒生科技指數(shù)單月大跌超8%，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)跌幅更是超過13%，板塊估值創(chuàng)下近五年罕見低位。這一輪大幅下跌，更多是外部因素疊加壓制：海外市場對美聯(lián)儲收緊流動性的預(yù)期持續(xù)擾動；居民消費（883434）修復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期；同時A股硬科技行情熱度爆棚分流了原本投向港股的流動性。

進入7月，港股市場情緒出現(xiàn)顯著逆轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，港股市場的轉(zhuǎn)變亦有多重因素共振。

政策信號有力提振了市場對港股中長期發(fā)展的信心。中國人民銀行行長潘功勝7月7日在香港固定收益及貨幣峰會暨債券通論壇上表示，未來國家外匯儲備將繼續(xù)提高在香港的資產(chǎn)配置比例，為香港資本市場的發(fā)展注入更多動能。

資金面方面，在高擁擠的美股存儲、韓股都出現(xiàn)明顯回調(diào)的背景下，一批外資正在持續(xù)回流港股市場。中信證券（600030）研報顯示，根據(jù)港交所中央結(jié)算中心數(shù)據(jù)測算，2026年5月8日以來，外資累計流入港股市場達750億港元，逆轉(zhuǎn)了5月份以前的持續(xù)流出趨勢。與此同時，港股市場未平倉賣空金額占總市值的比重持續(xù)走高，目前已達2.43%的歷史高位，預(yù)計增量資金入場將觸發(fā)空頭回補平倉，驅(qū)動市場反彈。

此外，處于歷史底部區(qū)域的估值，也為港股反彈提供了堅實的安全墊。據(jù)中金公司（HK3908）測算，當(dāng)前恒生指數(shù)動態(tài)P/E為9.7倍，為過去10年18.6%分位數(shù)；恒生科技指數(shù)估值更低，當(dāng)前15.1倍的動態(tài)P/E，為歷史13.7%分位數(shù)，已低于歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差。部分權(quán)重個股估值已經(jīng)達到歷史底部。以騰訊為例，當(dāng)前11.2倍的動態(tài)P/E已是2010年以來最低。

估值筑底疊加多重催化 修復(fù)窗口期或延續(xù)

展望港股后市，業(yè)內(nèi)人士表示，盡管經(jīng)歷了一輪反彈，當(dāng)前港股市場估值仍處歷史低位。同時，企業(yè)盈利預(yù)期已現(xiàn)筑底跡象，負面因素計價充分。中長期看，港股作為離岸人民幣資產(chǎn)吸引力穩(wěn)固，盈利修復(fù)主線包括AI應(yīng)用、資源品、創(chuàng)新藥（886015）出海及全球供應(yīng)鏈重塑等。

“回顧本輪反彈的起點，7月初是一個關(guān)鍵拐點。6月，恒科指數(shù)單月跌超8%，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)下跌超13%——板塊比過去五年幾乎所有時間估值都更低?！蹦戏交?span>港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF南方（520650）基金經(jīng)理王鑫表示，這種估值壓縮并非基本面惡化所致，而是多重外部壓力疊加的結(jié)果：海外流動性收緊預(yù)期、國內(nèi)居民端信用修復(fù)節(jié)奏偏慢以及A股AI硬件方向的極致?lián)頂D吸走了絕大部分市場流動性。港股互聯(lián)網(wǎng)作為流動性最敏感的資產(chǎn)之一，在這場“虹吸”中被嚴重壓制。經(jīng)過本輪反彈，估值分位已有所回升，但仍處于歷史低位區(qū)間。

中信證券（600030）也表示，近期的市場表現(xiàn)顯示，煎熬的底部已經(jīng)過去。企業(yè)盈利預(yù)期底部正在企穩(wěn)：經(jīng)歷年報季后的快速下修，自下而上測算的恒生綜指盈利預(yù)期已現(xiàn)筑底跡象。2026年的盈利增速預(yù)期近一個月在10%左右波動，說明負面預(yù)期已計價充分。

“長期維度上看好港股作為離岸人民幣資產(chǎn)的吸引力。港股是中國資產(chǎn)面向全球資本的離岸定價窗口，估值受美元流動性影響更深，因此在美元和美債壓力緩解時也具備更強彈性?！?span>中信建投（601066）表示，盈利預(yù)期是中長期維度下，港股從弱勢轉(zhuǎn)為強勢的最關(guān)鍵轉(zhuǎn)折變量。AI浪潮之下，港股分子端在AI產(chǎn)業(yè)鏈上更偏應(yīng)用，短期尚未明顯貢獻利潤，但應(yīng)用端并非沒有機會。除AI應(yīng)用之外，資源品受益于全球供給約束和新興市場資本開支，醫(yī)藥生物受益于創(chuàng)新藥（886015）出海和研發(fā)效率提升，制造出海受益于全球供應(yīng)鏈重塑，將共同構(gòu)成盈利修復(fù)的多條線索。