上周，伴隨AI硬件環(huán)節(jié)高擁擠下的高波動(dòng)，低擁擠方向的恒生科技、創(chuàng)新藥（886015）等明顯修復(fù)。港股通科技ETF（513150）華夏(159101.SZ)上周漲幅達(dá)6.44%。

港股到底了嗎？中金公司（HK3908）研究部首席海外與港股策略分析師劉剛從調(diào)整周期（883436）、估值風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、盈利基本面、資金流向與市場(chǎng)情緒五個(gè)維度與歷次典型底部對(duì)比。結(jié)論是，相較歷史底部，港股指數(shù)層面絕對(duì)水平仍然不低，但部分指標(biāo)和個(gè)股已較極致。

對(duì)比A股科技，作為估值低、不擁擠的代表，港股科技板塊(尤其是互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥（886015）)更多體現(xiàn)“賠率”屬性，“賠率”資產(chǎn)的最大挑戰(zhàn)是“機(jī)會(huì)成本”，是此前阻礙大家配置的關(guān)鍵，但當(dāng)科技波動(dòng)不斷甚至還增加時(shí)，配置的機(jī)會(huì)成本就降低了。

港股科技后市能否重回上行趨勢(shì)？劉剛表示，短期的催化來(lái)自三個(gè)方面：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期趨緩、部分資金再平衡、以及三季度財(cái)政發(fā)力會(huì)比二季度改善，如果7月會(huì)議還有傾斜那就更好(但非基準(zhǔn))。但長(zhǎng)期看，要從賠率走向勝率，需要“924時(shí)刻”或“DeepSeek時(shí)刻”。前者對(duì)應(yīng)財(cái)政發(fā)力，后者對(duì)應(yīng)科技突破(類似上周阿里業(yè)績(jī)指引)，這也是2025年港股跑贏的關(guān)鍵。

可以逢低關(guān)注相關(guān)ETF修復(fù)機(jī)會(huì)，如覆蓋一籃子港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體（881121）及創(chuàng)新藥（886015）龍頭的港股通科技ETF（513150）華夏(159101.SZ)，及其聯(lián)接：華夏國(guó)證港股通科技ETF（513150）聯(lián)接C(025806.OF)。