7月10日，芯天下技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“芯天下”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，廣發(fā)證券（HK1776）和中信證券（HK6030）為其聯(lián)席保薦人。
這已是這家存儲(chǔ)芯片（886042）企業(yè)近年第三次沖擊公開(kāi)資本市場(chǎng)。
今年1月9日，芯天下首次向港交所提交招股書，后因6個(gè)月有效期屆滿自動(dòng)失效；回溯更早的資本化路徑，芯天下曾于2022年闖關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板，但最終在2023年12月主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料，深交所隨即終止其IPO審核。
值得一提的，創(chuàng)業(yè)板IPO終止背后，芯天下還存在信息披露合規(guī)瑕疵。
2024年1月，芯天下收到深交所下發(fā)的監(jiān)管函，其中指出，芯天下招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）等信息披露文件中披露的2022年度預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)差異較大，相關(guān)信息披露未做到真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，違反了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》相關(guān)規(guī)定。深交所決定對(duì)芯天下采取書面警示的自律監(jiān)管措施。
芯天下成立于2014年，專注于代碼型閃存芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2025年銷售額計(jì)，芯天下代碼型閃存芯片在全球無(wú)晶圓廠企業(yè)中排名第五。
業(yè)績(jī)方面，2023年度、2024年度、2025年度、2026年一季度（下稱“報(bào)告期”），芯天下分別實(shí)現(xiàn)收入約6.63億元、4.42億元、5.19億元、2.24億元，年內(nèi)利潤(rùn)-1402.6萬(wàn)元、-3713.6萬(wàn)元、2721.6萬(wàn)元、7588.9萬(wàn)元。
與盈利修復(fù)同步的是毛利率的提升，報(bào)告期芯天下綜合毛利率分別為15.5%、14.0%、22.8%、55.6%。
盈利數(shù)據(jù)改善的同時(shí)，芯天下的經(jīng)營(yíng)基本面仍存在多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)隱患。
其一為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)承壓。
2025年、2026年一季度，芯天下經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為5536萬(wàn)元、-4542.6萬(wàn)元。芯天下在招股書中明確提示，未來(lái)可能持續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流出；若無(wú)法維持充足營(yíng)運(yùn)資金，或未能獲取足額融資覆蓋資本需求，公司日常運(yùn)營(yíng)、款項(xiàng)支付及資本開(kāi)支計(jì)劃均可能受阻，進(jìn)而對(duì)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景造成重大不利影響。
其二是客戶集中度偏高且依賴度回升。
報(bào)告期各期，芯天下來(lái)自前五大客戶的收入分別為3.1億元、1.95億元、2.06億元、1.18億元，分別占公司總收入的46.8%、44.1%、39.7%、52.8%。其中，來(lái)自最大客戶的收入分別占公司總收入的10.4%、14.8%、15.3%、21.3%。
其三為應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期各期末，芯天下貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為9260萬(wàn)元、6250萬(wàn)元、7240萬(wàn)元、1.03億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為39天、61天、45天、57天。芯天下提示稱，倘若公司的客戶信譽(yù)惡化，或大量客戶因任何原因未能全數(shù)結(jié)清其應(yīng)收賬款，公司可能會(huì)招致減值虧損，而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響。此外，公司客戶可能有延遲付款的風(fēng)險(xiǎn)，付款期限超過(guò)其各自的信貸期，繼而亦可能導(dǎo)致減值虧損撥備。
本次赴港遞表的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，芯天下早期股東的密集減持動(dòng)作同樣值得關(guān)注。
機(jī)構(gòu)股東方面，上海國(guó)投于2025年 9-11月分四筆將所持公司股份全部轉(zhuǎn)讓給天水華天、深圳芯港通、啟重頂源，轉(zhuǎn)讓價(jià)格區(qū)間為每股16.02-16.20元，合計(jì)回籠資金約1.5億元。該機(jī)構(gòu)七年前的初始投入約為1.5億元，若不計(jì)資金成本，本次退出基本為原價(jià)離場(chǎng)。
深創(chuàng)投（885413）系股東也同步出手，深圳羅湖紅土已完成全部清倉(cāng)，將170萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給趣合新芯；深圳紅土星河、深圳創(chuàng)投（885413）則實(shí)施了部分減持。
自然人股東層面，公司實(shí)控人龍冬慶于2025年8月向天水華天轉(zhuǎn)讓160萬(wàn)股，套現(xiàn)約2560萬(wàn)元；成立時(shí)即持股30%的初始股東沈月，于2025年10月向深圳泰科源轉(zhuǎn)讓92.59萬(wàn)股，套現(xiàn)約1500萬(wàn)元，目前仍持有公司9.3% 股份。
