大和發(fā)布研報稱，維持康師傅(00322)"跑贏大市"評級，目標(biāo)價由14港元下調(diào)至13港元。該行預(yù)計，得益于原材料價格的鎖定效益，康師傅2026年第一季核心盈利將年度同比增長約20%；盡管因低價聚酯切片(PET)庫存于5月耗盡導(dǎo)致第二季盈利年度同比輕微下跌，但預(yù)計整個上半年?duì)I業(yè)額仍將年度同比增長2%。上半年列報凈利潤預(yù)計年度同比增長7%(盡管2025年上半年有1.8億元人民幣的土地處置收益)，而扣非后經(jīng)常性凈利潤預(yù)計年度同比增長15%至24.33億元人民幣，高于市場預(yù)期約3%。

報告指出，過去兩個月PET價格已從每噸約9,000元人民幣快速回落至約7,000元人民幣(對比康師傅2025下半年的采購價約每噸5,500元人民幣)。PET占康師傅飲料板塊銷貨成本(COGS)的15%，占集團(tuán)總銷貨成本的中至高個位數(shù)百分比。若PET價格穩(wěn)定在目前的7,000元人民幣水平，預(yù)計2026下半年P(guān)ET將帶來1億至2億元人民幣的額外年度同比成本，但這已被其他原材料的利好因素以及生產(chǎn)效率的持續(xù)提升所部分抵消。

在業(yè)務(wù)表現(xiàn)方面，該行指康師傅通過有效的促銷策略和渠道開拓，有望實(shí)現(xiàn)2026年方便面和飲料業(yè)務(wù)營業(yè)額均年度同比錄得低個位數(shù)增長的目標(biāo)。其中，即飲茶板塊(占飲料收入的43%)在3月推出"掃碼抽獎"活動，推動上半年收入錄得中至高個位數(shù)的年度同比增長，并成功從統(tǒng)一企業(yè)中國（HK0220）(00220)手中奪取市場份額。大和因應(yīng)最新的原材料價格趨勢，將公司2026至2028年的每股盈利預(yù)測下調(diào)2%至6%；同時考慮到消費(fèi)板塊估值普遍下調(diào)，將估值市盈率由15倍降至14倍，并將其滾動應(yīng)用至2026至2027年平均預(yù)測每股盈利。