愛建證券有限責(zé)任公司許亮,朱俊宇近期對中電港（001287）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：兩存上市乘風(fēng)起，國產(chǎn)分銷勢正隆》，首次覆蓋中電港（001287）給予買入評級。

中電港（001287）(001287)

投資要點：

中電港（001287）是國內(nèi)領(lǐng)先的電子元器件綜合服務(wù)平臺。公司依托中國電子(CEC)央企平臺優(yōu)勢，持有近140項海內(nèi)外原廠授權(quán)資質(zhì)，聚焦存儲、處理器兩大高景氣賽道。2026Q1公司營收298.62億元，同比增加70.93%；營業(yè)利潤2.17億元，同比增加106.97%；歸母凈利潤1.58億元，同比增加87.38%，業(yè)績增長核心來自AI算力需求持續(xù)提升。

2025年電子元器件分銷行業(yè)景氣度持續(xù)上行，AI算力擴(kuò)容與國產(chǎn)替代升級構(gòu)成行業(yè)核心驅(qū)動。1)全球算力半導(dǎo)體（881121）規(guī)模穩(wěn)步增長，2025年全球DRAM、NANDFlash、CPU市場規(guī)模分別達(dá)1536.2、708.8、1124.0億美元。2)國內(nèi)分銷行業(yè)格局分散、集中度偏低，頭部企業(yè)憑借渠道與供應(yīng)鏈服務(wù)優(yōu)勢，持續(xù)收獲行業(yè)整合紅利。3)存儲芯片（886042）漲價周期（883436）延續(xù)至2026年。TrendForce數(shù)據(jù)顯示，2026H1存儲合約價格大幅修復(fù)，其中常規(guī)DRAM2026Q1環(huán)比上漲93%-98%、Q2續(xù)漲58%-63%，NANDFlash2026Q2環(huán)比上漲55%-60%，漲價核心源于原廠控產(chǎn)收縮消費（883434）級產(chǎn)能、AI及數(shù)據(jù)中心算力需求剛性增長；預(yù)計2026Q3各類存儲產(chǎn)品漲幅逐步收斂，DRAM、HBM、NAND Flash環(huán)比漲幅分別回落至13%-18%、8%-13%、10%-15%。4)同時先進(jìn)制程晶圓產(chǎn)能緊缺支撐CPU價格中樞上行，疊加AI服務(wù)器、汽車電子（885545）、工控下游需求旺盛，國產(chǎn)存儲與處理器產(chǎn)能持續(xù)釋放，分銷渠道價值持續(xù)抬升。

公司是A股唯一國資委直屬央企控股電子元器件分銷商，憑借央企信用背書融資成本優(yōu)勢顯著。2025年公司有息負(fù)債綜合利率僅4.39%，低于香農(nóng)芯創(chuàng)（300475）11.47%、英唐智控（300131）6.81%。公司因備貨及國產(chǎn)替代擴(kuò)張保持較高負(fù)債規(guī)模，低成本融資有效壓低財務(wù)成本；疊加運營效率持續(xù)提升，2026Q1現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（883436）同比縮短42天，現(xiàn)金流韌性不斷增強(qiáng)。供應(yīng)端，公司深度綁定長江存儲、長鑫存儲兩大國產(chǎn)存儲龍頭，2024年向兩家廠商采購額分別為146.43億元、25.58億元，占當(dāng)年總采購額24.27%、4.24%，核心貨源供給穩(wěn)定，充分受益存儲國產(chǎn)替代。

投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為1054.22/1649.52/2459.58億元，同比增加60.9%/56.5%/49.1%；歸母凈利潤分別為14.02/19.55/26.80億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為16.8/12.1/8.8x。公司作為國內(nèi)稀缺央企分銷平臺，充分受益存儲漲價周期（883436）與AI算力長期需求，深度綁定國產(chǎn)存儲、處理器核心廠商，國產(chǎn)替代紅利持續(xù)兌現(xiàn)，規(guī)模擴(kuò)張疊加毛利率修復(fù)，中長期業(yè)績與估值具備雙重修復(fù)空間。

風(fēng)險提示：1)存儲周期（883436）下行、產(chǎn)品價格波動；2)資金運營與有息負(fù)債管理風(fēng)險；3)原廠供貨配額與國產(chǎn)替代推進(jìn)不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。

本文數(shù)據(jù)來源于愛建證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。