港股公司“回A”趨勢持續(xù)顯現(xiàn)。今年以來，正力新能（HK3677）、力勤資源（HK2245）、光大環(huán)境（HK0257）、映恩生物（002166）等十余家港股公司披露“回A”上市最新動態(tài)，相關(guān)進展包括董事會表決通過“回A”議案、IPO申請獲交易所受理、收到監(jiān)管問詢函等。同時，也有部分港股公司選擇分拆子公司“回A”上市，如天寶集團（HK1979）等正推進旗下子公司赴A股上市。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日收盤，累計有201家公司為含A股的港股公司。其中，“先港股后A股”的公司有101家。自2019年起，“先港股后A股”的新增案例集中于銀行、券商、科技領(lǐng)域。科創(chuàng)板的高包容性使其成為港股科技公司“回A”的主流路徑，例如，中芯國際（HK0981）、華虹宏力（HK1347）、時代電氣（HK3898）、百濟神州（HK6160）等港股公司均在科創(chuàng)板設(shè)立后“回A”。

華商律師事務(wù)所執(zhí)行合伙人齊夢林在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，科創(chuàng)板第五套標準擴圍、創(chuàng)業(yè)板第四套差異化上市標準的推出，進一步打通了未盈利硬科技企業(yè)“回A”的合規(guī)通道。未來，“先港股后A股”的模式將逐漸常態(tài)化，預(yù)計會有更多尋求本土估值與融資支持的科創(chuàng)企業(yè)效仿。

港股公司“回A”趨勢顯著

從大模型賽道到創(chuàng)新藥（886015）領(lǐng)域，從協(xié)作機器人到有色金屬（1B0819）資源，一批港股公司正在加速刷新“回A”的“進度條”。

在AI大模型領(lǐng)域，MINIMAX今年1月份在港股上市，該公司5月31日公告稱：“公司已聘請專業(yè)顧問評估其是否符合科創(chuàng)板上市條件，并已簽訂輔導(dǎo)協(xié)議?！蓖瑢俅竽Ｐ偷谝惶蓐牭?span>智譜（HK2513）在今年1月份登陸港股后，也已啟動A股上市輔導(dǎo)。

瑞銀（UBS）證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈對《證券日報》記者表示：“對二級市場投資者而言，當前AI領(lǐng)域可選標的較為有限。一些AI企業(yè)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健且增長迅速，全球競爭力和稀缺性突出，在港股上市后取得了良好的估值與市場表現(xiàn)。同時，政策層面也支持并鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股，尤其是港股架構(gòu)企業(yè)回歸路徑已較為通暢，疊加其自身融資需求，回歸A股便成為可行選擇?！?/p>

創(chuàng)新藥（886015）賽道同樣熱鬧非凡。7月3日，映恩生物（002166）的科創(chuàng)板IPO申請受到上海證券交易所問詢。招股書申報稿顯示，映恩生物（002166）2025年4月份在香港聯(lián)交所主板上市，本次發(fā)行擬募集資金41億元，均用于新藥研發(fā)項目。同時，艾美疫苗（HK6660）等未盈利的港股企業(yè)也在推進“回A”工作。艾美疫苗（HK6660）今年3月份公告稱：“公司擬向北京證券交易所申請A股上市并根據(jù)特定授權(quán)發(fā)行內(nèi)資股?！?/p>

協(xié)作機器人賽道方面，越疆（HK2432）科技于7月7日披露創(chuàng)業(yè)板IPO第二輪審核問詢函的回復(fù)。越疆（HK2432）科技不僅對關(guān)鍵經(jīng)營指標的敏感性分析進行了補充，也對未盈利原因及盈利預(yù)測進行了詳細說明。越疆（HK2432）科技基于研發(fā)進度和商業(yè)化前景，謹慎預(yù)測2028年將實現(xiàn)扭虧為盈。

梧桐研究所分析員岑智勇對《證券日報》記者表示，優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)回歸A股，有利于自身的估值提升，并為內(nèi)地投資者提供更多優(yōu)質(zhì)投資標的。

“科技企業(yè)的資本需求越來越大，尤其是人工智能（885728）、創(chuàng)新藥（886015）、機器人、高端制造等企業(yè)需要資金持續(xù)投入研發(fā)、算力、臨床試驗和產(chǎn)業(yè)化。這些企業(yè)在香港市場完成第一輪市場驗證之后，也希望進一步在A股市場接入更多人民幣長期資本?！眳R生國際資本有限公司總裁黃立沖對《證券日報》記者表示，同時，A股投資者對內(nèi)地企業(yè)的技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)政策、客戶結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈的理解更深入，部分企業(yè)也希望獲得更貼近本土產(chǎn)業(yè)邏輯的股東基礎(chǔ)和定價體系。

政策支持兩地市場聯(lián)動發(fā)展

港股公司密集推進回A股上市進程的背后，是政策支持與市場內(nèi)在需求的雙向奔赴。

2025年6月份，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》明確提到：“允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市?！?/p>

同年6月份，證監(jiān)會推出科創(chuàng)板“1+6”改革，重啟科創(chuàng)板第五套標準，將適用范圍擴大至人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、低空經(jīng)濟（886067）等領(lǐng)域。

今年6月17日，證監(jiān)會主席吳清在2026陸家嘴（600663）論壇上提到：“支持符合條件的港股上市公司境內(nèi)上市。近期有些企業(yè)提出了這方面的需求，我們將依規(guī)支持，更好促進兩地市場聯(lián)動發(fā)展?！?/p>

同日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第10號——人工智能（885728）大模型企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標準》，結(jié)合人工智能（885728）大模型領(lǐng)域科技創(chuàng)新實際情況，對明顯技術(shù)優(yōu)勢、階段性成果、取得國家有關(guān)部門批準以及市場空間大等四方面作出具體規(guī)定。

在齊夢林看來，監(jiān)管層支持港股“回A”是深化資本市場制度型開放的關(guān)鍵一步。此舉不僅能為A股市場引入優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)、增強本土定價權(quán)，還能通過構(gòu)建“A+H”雙平臺，促進A股市場、港股市場在估值體系、信息披露等方面的互聯(lián)互通。這種“雙向奔赴”能為港股注入活力，進一步鞏固香港國際金融中心地位，同時推動人民幣國際化。

此外，“AH股溢價”也是吸引企業(yè)“回A”的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日收盤，恒生“AH股溢價”指數(shù)為124.5，意味著A股平均比H股貴24.5%。同時，有116只A股相對H股的溢價幅度超過30%。

黃立沖提醒，即便A股出現(xiàn)較高估值，也不代表H股的股東能夠同步享受相同溢價，價差更多體現(xiàn)在不同市場的定價邏輯上。

齊夢林認為，港股公司“回A”的潛在挑戰(zhàn)不容忽視。一方面，“A+H”股的跨市場合規(guī)成本、會計準則轉(zhuǎn)換處理復(fù)雜且耗時；另一方面，上市公司的業(yè)績與估值壓力會更高，若未盈利企業(yè)短期業(yè)績不及預(yù)期，將面臨A股與H股的估值回調(diào)與流動性稀釋風(fēng)險。