東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,曹錕近期對中國人壽（601628）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年中報業(yè)績預(yù)增點評：持續(xù)深化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，上半年歸母凈利潤同比增長超2倍》，給予中國人壽（601628）買入評級。

中國人壽(601628)

投資要點

【事件】7月14日中國人壽（601628）發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)增公告，2026H1公司歸母凈利潤預(yù)計為1289-1371億元，同比增長215%-235%。以此計算，2026Q2公司歸母凈利潤1094-1176億元，同比增長802%-870%。

我們認(rèn)為上半年業(yè)績大幅增長主要受投資收益提升帶動。1）Q2股市明顯回暖，單季度滬深300（399300）、全A、上證綜指分別上漲11.9%、12.8%和5.2%，明顯高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%，為公司權(quán)益投資收益提升提供了基礎(chǔ)。2）中國人壽（601628）權(quán)益投資彈性突出，截至2025年末公司股票+基金投資占總投資資產(chǎn)比重達16.9%，僅低于新華和平安；其中TPL類占比81.5%，僅低于新華。但公司2025年末股票+基金投資絕對規(guī)模在上市同業(yè)中最大，在2025Q3牛市背景下創(chuàng)造過單季歸母凈利潤1269億元的記錄。3）上年同期基數(shù)相對較低，2025Q2單季歸母凈利潤為121億元，同比-31.2%。

深化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動，夯實可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。公司錨定“三堅持”“三提升”“三突破”高質(zhì)量發(fā)展核心思路，深入推進產(chǎn)品和業(yè)務(wù)多元，科學(xué)管理負(fù)債成本，圍繞資產(chǎn)負(fù)債匹配做好長期投資布局。2026Q1公司長險新單保費同比增長29.9%，NBV同比增長75.5%，增速大幅領(lǐng)先同業(yè)。展望長期趨勢，我們繼續(xù)看好公司作為壽險龍頭在銀保渠道進一步強化報行合一、分紅險轉(zhuǎn)型持續(xù)推進背景下的競爭優(yōu)勢，預(yù)計伴隨資負(fù)匹配進一步加強，公司長期經(jīng)營質(zhì)地將繼續(xù)改善。

盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司上半年業(yè)績預(yù)增情況，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為1706/1733/1830億元（前值分別為1580/1667/1806億元）。我們繼續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的競爭優(yōu)勢，當(dāng)前A、H股市值分別對應(yīng)2026E PEV0.7x、0.5x，PB1.6x、1.1x，以2025年度分紅計算的股息率分別為2.2%、3.4%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行，權(quán)益市場波動，新單保費承壓。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為53.85。

本文數(shù)據(jù)來源于東吳證券（601555）股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。