自今年4月17日以來，和黃醫(yī)藥（HK0013）(00013)股價受港股醫(yī)藥板塊回調(diào)的影響出現(xiàn)了同步下跌走勢。

4月17日，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價小幅收漲0.90%，走出“M頂”行情，并且右頂形成時的日成交量僅401.36萬股，與左頂相比明顯缺乏活力，反映出市場買方力量的減弱，預(yù)示著股價上漲動力逐漸消失。

4月20日，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價向下遠離BOLL線上軌，當日收跌3.24%，開始啟動新一輪的下跌行情。從盤中走勢來看，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價的這輪下跌行情與恒生醫(yī)療保健指數(shù)下跌趨勢高度一致：自4月17日前后啟動下跌，并同時在6月22日盤中觸及階段性低點。

6月22日，和黃醫(yī)藥（HK0013）盤中低點觸及15.57港元，若以4月17日收盤價24.72港元起算，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價區(qū)間跌幅達到了35.88%，而同期的恒生醫(yī)療保健指數(shù)區(qū)間跌幅為27.65%。也就是說，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價的區(qū)間跌幅較港股醫(yī)藥板塊更大。

與港股醫(yī)藥板塊“同步漲跌”的背后

從4月17日至6月22日的行情來看，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價表現(xiàn)不佳，或許是受到市場情緒低迷和場內(nèi)賣空壓力的雙重影響。

先從市場情緒來看，正如上文提到，在這段時間區(qū)間內(nèi)，恒生醫(yī)療保健指數(shù)區(qū)間跌幅為27.65%。而這主要由于場內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）板塊大幅下跌帶動。數(shù)據(jù)顯示，港股創(chuàng)新藥（886015）指數(shù)從2025年9月高點至2026年6月低點跌幅超26%，而同期港股18A板塊回撤近40%。

但實際上，港股創(chuàng)新藥（886015）板塊在此期間的表現(xiàn)并不能反映場內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）企在業(yè)務(wù)端的成績。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，今年ASCO年會上，國內(nèi)創(chuàng)新藥（886015）企主導(dǎo)的口頭報告達94項，12家本土藥企的13項研究入選LBA，占全球LBA總數(shù)超兩成。

另一方面，港股醫(yī)藥板塊內(nèi)呈現(xiàn)出籌碼供給與資金結(jié)構(gòu)的剪刀差情況，即一邊是港股18A板塊的融資熱情快速升溫帶來的流通籌碼的持續(xù)擴容，然而一邊卻是沒有增量資金入場情況下，場內(nèi)日均成交額逐步萎縮。

也就是說，港股醫(yī)藥板塊內(nèi)的籌碼持續(xù)增量，讓場內(nèi)資金進入了一個存量博弈狀態(tài)，導(dǎo)致估值只能向下消化。因此即便對于高估值成長股的利好，場內(nèi)投資者也更傾向于“落袋為安”。

如此市場情緒作用在和黃醫(yī)藥（HK0013）盤面上，就讓其在這段區(qū)間內(nèi)持續(xù)陰跌?？梢钥吹剑?span>和黃醫(yī)藥（HK0013）股價在4月20日至4月28日走出“七連陰”后，此時其股價已被拖至BOLL線下軌，之后又一路在BOLL線中下軌間震蕩下行。

除此之外，公司在二級市場的賣空比率從4月15日的9.27%攀升至4月21日的25.92%，空頭利用市場情緒打壓股價并回補獲利。散戶恐慌性拋售與主力資金承接形成博弈，進一步放大了跌幅。

但在6月22日后，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價開始出現(xiàn)一波反彈，這一行情表現(xiàn)也與同期板塊走勢高度相關(guān)。

首先還是資金面出現(xiàn)的邊際變化，即這段時間以來雖然港股整體資金持續(xù)凈流出，但信息科技和醫(yī)藥保健兩個行業(yè)維持凈流入，并且由于此時AI板塊高位震蕩，部分資金開始尋找估值洼地進行資產(chǎn)再平衡，醫(yī)藥板塊因兼具防御與成長屬性，成為承接外溢資金的重要方向。

其次，不論恒生醫(yī)療、創(chuàng)新藥（886015）指數(shù)估值上均回落至去年5月底部區(qū)間，其中港股Biotech板塊PS估值更是處于歷史最低分位，對于行業(yè)而言絕大多數(shù)利空已被充分定價。

回到和黃醫(yī)藥（HK0013），以PE估值計算，在長時間股價下跌之后，當前公司PE估值僅4.30倍，遠低于行業(yè)平均的22.28倍，甚至較其近3個月歷史PE低29%。作為一家商業(yè)化成熟且有穩(wěn)健BD收入的創(chuàng)新藥（886015）企而言，和黃醫(yī)藥（HK0013）顯然已處于超跌低估狀態(tài)。因此，在此輪港股醫(yī)藥板塊反彈行情中，和黃醫(yī)藥（HK0013）股價也跟隨港股醫(yī)藥板塊在7個交易日內(nèi)回升至BOLL線上軌。

港股通資金減持何時止?

正如上文提到，港股醫(yī)藥板塊近幾個月以來的下跌，主要原因在于場內(nèi)存量資金向AI產(chǎn)業(yè)鏈(算力、芯片等)集中帶來的虹吸效應(yīng)，導(dǎo)致港股醫(yī)藥等高貝塔、對海外流動性敏感的成長型板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，這也是和黃醫(yī)藥（HK0013）股價深度震蕩的主要原因之一。

在這一過程中，港股通資金似乎成為了和黃醫(yī)藥（HK0013）場內(nèi)資金凈流出的主力之一。智通財經(jīng)APP觀察到，和黃醫(yī)藥（HK0013）在4月17日下跌區(qū)間開始后，港股通資金的策略還是左側(cè)交易，越跌越買;但在5月22日后，港股通資金對和黃醫(yī)藥（HK0013）的策略來了個180度轉(zhuǎn)彎，開始加速減持，甚至在和黃醫(yī)藥（HK0013）股價低于平均持倉成本后加速拋出“帶血籌碼”。即便在6月22日公司股價開始反彈后，也沒有明顯改變持續(xù)減持的交易策略。

從近20日的經(jīng)紀商交易數(shù)據(jù)來看，和黃醫(yī)藥（HK0013）的賣方席位前五位分別為港股通(滬)、港股通(深)、招商證券（HK6099）、富途證券和法國巴黎銀行，分別賣出630.90萬股、315.05萬股、27.85萬股、19萬股及11.64萬股;而買方來看，渣打銀行為最大買方，累計買入656.05萬股，剩下的香港上海匯豐銀行、花旗（C）銀行、瑞銀（UBS）和中國銀行（HK3988）分別買入180.17萬股、87.87萬股、49.28萬股和32.60萬股。

可見，在和黃醫(yī)藥（HK0013）近期股價下跌轉(zhuǎn)回升的時間節(jié)點上，外資一改此前拋售操作轉(zhuǎn)而抄底加碼，而這或許在博弈和黃醫(yī)藥（HK0013）即將到來的26Q2業(yè)績。

雖然和黃醫(yī)藥（HK0013）近年來一度被市場詬病“創(chuàng)新藥（886015）業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定”但根據(jù)2025年財報，其2025年下半年腫瘤板塊已出現(xiàn)銷售整體企穩(wěn)回升，受益于國內(nèi)商業(yè)化團隊結(jié)構(gòu)調(diào)整，其期內(nèi)實現(xiàn)綜合收入1.15億美元，環(huán)比增長16.4%。

其中，和黃醫(yī)藥（HK0013）在中國市場的三款核心產(chǎn)品收入環(huán)比均增長：呋喹替尼(+28.9%)、索凡替尼(+12.7%)、賽沃替尼(+6.3%);而在海外市場上，得益于2025年在超過15個國家獲批，呋喹替尼的市場銷售額則同比增長26%，達到3.66億美元?；谏鲜鰳I(yè)績，公司預(yù)計2026年全年腫瘤板塊收入3.3-4.5億美元，同比增速達到15.6%-57.6%。

一方面是股價的長期下殺，一方面是業(yè)績的預(yù)期好轉(zhuǎn)，在此背景下，26Q2業(yè)績公布的前夕，或許恰恰是抄底埋伏和黃醫(yī)藥（HK0013）的資金等待的“炒作”窗口。