證券之星李若菡
繼收購液冷供應商立敏達后，領益智造（002600）(002600.SZ)再度出手，擬斥資40億元參與富通嘉善的重整投資，以此切入光纖通信材料應用領域。
證券之星注意到，重整標的母公司富通集團當前正深陷虧損泥潭，累計虧損達百億元。對于領益智造（002600）而言，如何有效整合這筆資產，將是其面臨的關鍵考驗。接連并購的背后，AI終端業(yè)務正面臨增長降速、毛利率下滑的困境，而汽車及低空經濟（886067）難扛營收大旗，公司營收增速隨之回落。
2026年一季度，受原材料成本上漲以及研發(fā)投入力度增加等因素的影響，公司更是出現(xiàn)增收不增利的情況。凈利潤承壓的同時，公司在港股市場的表現(xiàn)亦不盡如人意，上市后股價持續(xù)處于破發(fā)狀態(tài)。
重整標的母公司深陷虧損泥潭
AI算力需求的井噴式增長持續(xù)推高光纖行業(yè)景氣度。在這一背景下，以烽火通信（600498）為代表的頭部企業(yè)已陸續(xù)啟動擴產計劃，同時也吸引了領益智造（002600）、大族激光（002008）等企業(yè)爭相布局。
據(jù)領益智造（002600）發(fā)布的公告顯示，公司擬通過控股子公司參與富通集團(嘉善)通信技術有限公司(以下簡稱“富通嘉善”)重整投資人的公開招募，預計以不超過40億元拿下富通嘉善相關重整資產、業(yè)務的控制權和經營權。
作為老牌光通信巨頭富通集團的核心子公司，富通嘉善在光纖光纜領域擁有不容小覷的技術積累與市場份額，其產品線覆蓋單模光纖、多模光纖、特種保偏光纖等方向。
不過，自2023年以來，受國內光纖光纜行業(yè)產能相對過剩、市場競爭激烈等因素影響，富通集團深陷虧損泥潭。2023年、2024年及2025年上半年，富通集團累虧金額已高達110.68億元。截至2025年6月末，富通集團資產負債率為83.76%，已逾期未償還的長短期借款和長期應付租賃款達16.91億元。
在業(yè)績不佳背景下，為有效保全光通信板塊核心資產價值，加快光通信板塊核心企業(yè)恢復生產，富通集團于2025年6月對富通嘉善啟動有序破產重整程序。公告顯示，本次重整資產范圍包含富通嘉善位于嘉善基地的土地使用權約620畝，及其上建筑物、構筑物近50萬平方米，還包括存放于不動產內與光通信業(yè)務生產經營有關的全部機器設備。
對于領益智造（002600）而言，公司擬通過本次重整投資切入光纖通信材料應用領域，與其現(xiàn)有AI算力業(yè)務形成戰(zhàn)略協(xié)同效應，進一步豐富在AI硬件領域的業(yè)務布局。
證券之星注意到，近一年來，領益智造（002600）收購動作不斷。2025年，公司完成對浙江向隆、江蘇科達的收購，新增新能源汽車（885431）飾件及傳動系統(tǒng)軸件等關鍵零部件產品，實現(xiàn)從Tier2向Tier1的轉型升級。2026年1月，公司已完成對液冷供應商立敏達的收購，強化AI服務器領域“散熱+電源”布局。
不過，亦有行業(yè)人士指出，領益智造（002600）此前在散熱配套上的積累，更多是“點狀布局”，而此次參與重整意圖在AI算力光互聯(lián)的基礎材料層建立產能壁壘。但從散熱到光纖預制棒，技術跨度較大，如何實現(xiàn)有效整合將是關鍵考驗。
目前，本次交易尚處于重整投資人公開招募階段，領益智造（002600）控股子公司是否具有重整投資參與資格、最終能否成為重整投資人以及重整計劃(草案)能否獲得批準等事項尚存在不確定性。
兩大主業(yè)增長雙雙降速
證券之星注意到，多起并購對領益智造（002600）業(yè)績的提振作用相對有限。最近一年及一期業(yè)績報告顯示，公司營收增長已呈現(xiàn)放緩跡象。
目前，領益智造（002600）已從消費電子（881124）領域拓展至AI終端硬件、汽車及低空經濟（886067）、清潔能源（850101）、機器人、服務器等新興應用領域。2025年，公司實現(xiàn)收入514.29億元，同比增長16.2%，較上一年增速的29.56%出現(xiàn)回落；歸母凈利潤為22.88億元，同比增長30.34%。
收入增速放緩的背后，公司兩大業(yè)務板塊——AI終端業(yè)務和汽車及低空經濟（886067）業(yè)務增長動能均有所減弱。2025年，公司AI終端業(yè)務(涵蓋AI眼鏡（886085）及XR可穿戴設備、傳感器（885946）及相關模組等終端核心零組件)實現(xiàn)收入447.93億元，占當期總收入的比例為87.1%，其增速由2024年的32.75%降至9.84%。
其中，AI眼鏡（886085）及XR可穿戴設備的營收出現(xiàn)收縮，收入為37.74億元，同比下滑6.96%，是AI終端板塊里唯一營收下滑的產品品類。
盡管公司通過持續(xù)增加AI硬件高附加值產品相關的研發(fā)投入、提升市場份額，但公司AI終端業(yè)務毛利率并未有所提升。報告期內，公司該業(yè)務毛利率為17.21%，同比下滑了0.19個百分點。
目前，公司的汽車及低空經濟（886067）業(yè)務難扛公司營收大旗。2025年，其汽車及低空經濟（886067）業(yè)務實現(xiàn)收入為29.54億元，占總收入的比重僅為5.74%，其營收增速由2024年的52.9%回落至39.56%。
2026年一季度，受原材料成本上漲以及AI硬件新產品的研發(fā)投入力度增加等因素影響，公司出現(xiàn)增收不增利的情況。報告期內，公司實現(xiàn)收入126.43億元，其增速由上年同期的17.11%降至9.99%；歸母凈利潤為3.92億元，同比下滑30.7%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為7.92億元，同比下滑2.63%。
證券之星注意到，凈利潤下滑之際，公司短期債務承壓。截至2026年一季度末，公司貨幣資金及交易性金融資產共計64.02億元，同期其短期借款及一年內到期的非流動負債共計99.08億元，其貨幣資金難以覆蓋短債。
在這一背景下，公司選擇赴港上市以紓解資金之困。今年6月，領益智造（002600）已成功完成H股上市，本次全球發(fā)售H股總數(shù)為8.12億股，發(fā)行價為10.18港元/股，募資總額達82.66億港元。不過，公司上市首日即破發(fā)，當日報收9.71港元/股。此后，公司股價震蕩下跌，截至7月14日收盤，公司股價報收7.6港元/股，累計跌幅達25.34%。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)
