近日，江蘇零一汽車科技股份有限公司(簡稱“零一汽車”)正式向港交所主板提交上市申請，高盛（GS）與海通國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
此次IPO前，公司已累計獲得多輪資本加持，最近一次于2026年5月完成的9.25億元融資，投后估值已達(dá)70億元。招股書顯示，公司已引入寧德時代（HK3750）、淡馬錫、Momenta、蔚來（NIO）資本、紫金礦業(yè)（HK2899）、山東能源（850101）集團、茅臺投資、聯(lián)想、三花控股等頂尖產(chǎn)業(yè)方與長期資本伙伴，股東陣容堪稱豪華。
不同于傳統(tǒng)車廠往往在成熟燃油車平臺或油改電底盤上疊加智能化方案，零一汽車試圖從設(shè)計環(huán)節(jié)起就將整車與AI深度融合，其將自身定位為全球首家同時具備正向設(shè)計整車開發(fā)能力、并擁有重卡自動駕駛端到端多模態(tài)大語言模型的企業(yè)。這一“整車+大模型”的雙重能力，在已上市或擬上市的重卡企業(yè)中頗為罕見。
在新能源（850101）重卡滲透率持續(xù)攀升、行業(yè)資本化進程全面提速的背景下，零一汽車憑借這一獨特定位，能否在日益擁擠的賽道中真正站穩(wěn)腳跟，將是市場持續(xù)關(guān)注的焦點。
連續(xù)三年虧損 新能源重卡交付已超千輛
公開資料顯示，零一汽車是一家專注于新能源（850101）智能重卡領(lǐng)域的科技公司，其商業(yè)模式同時覆蓋整車銷售與無人重卡解決方案。
從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)公司營收實現(xiàn)高速增長，但虧損也同步增加。2023年至2025年，公司收入分別為116.3萬元、1.24億元和5.22億元(人民幣，下同);年度虧損分別為1.14億元、2.41億元和2.81億元，三年累虧6.36億元。
智通財經(jīng)APP了解到，公司主營新能源（850101）智能重卡整車銷售、無人重卡解決方案兩大業(yè)務(wù)。2024年，零一汽車正式推出并開始交付“驚蟄”和“小滿”兩款新能源（850101）智能重卡車型。
其中，“驚蟄”主要應(yīng)用場景為煤炭（850105）、混凝土、鋼鐵（850106）等大宗資源運輸，其標(biāo)載版零售價區(qū)間為53-68萬元人民幣，2025年該款式營收占比38.5%;“小滿”則專為短途運輸及區(qū)域物流場景量身打造，其標(biāo)載版零售價區(qū)間為43-60萬元人民幣，2025年該款式營收占比58.7%。
交付數(shù)據(jù)表明公司的新能源（850101）智慧重卡業(yè)務(wù)已進入規(guī)模化交付階段。2023年、2024年及2025年，公司分別交付新能源（850101）智慧重卡2輛、272輛及1176輛，創(chuàng)下業(yè)內(nèi)以正向定義方式實現(xiàn)新能源（850101）智慧重卡批量交付的最快記錄。2026年前四個月，公司交付了778輛新能源（850101）智慧重卡，同比增長334.6%。
值得一提的是，公司無人重卡解決方案在2025年亦已成功交付15輛適配無人駕駛（885736）解決方案的重卡，并于2026年前四個月再交付41輛。2025年該部分業(yè)務(wù)已實現(xiàn)正毛利率4.3%，主要由于該公司車輛配備線控底盤，具備更高的技術(shù)含量和更高的售價。未來公司擬拓展無人駕駛（885736）解決方案的業(yè)務(wù)收入模式，計劃逐步開始向客戶收取技術(shù)服務(wù)費，并將無人重卡解決方案拓展至更多應(yīng)用場景。
報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入持續(xù)高企，2023年至2025年研發(fā)費用分別為7142萬元、1.16億元及1.26億元，其中2025年研發(fā)費用占收入比例高達(dá)24.1%;截至2025年底，公司負(fù)債凈額達(dá)6.29億元，流動負(fù)債凈額6.9億元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.55億元。
“整車+大模型”，能否打造競爭護城河?
在“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動下，新能源（850101）智能重卡對傳統(tǒng)燃油重卡的替代已成為不可逆轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)浪潮。
2026年6月，交通運輸部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部等11個部門聯(lián)合發(fā)布的《推動新能源（850101）重卡規(guī)?；瘧?yīng)用實施方案》，首次從國家層面明確了量化目標(biāo)：到2030年，新能源（850101）重卡滲透率達(dá)到40%，保有量突破160萬輛，占比達(dá)到20%左右。
智通財經(jīng)APP了解到，此前，重卡作為商用車領(lǐng)域碳排放占比最高、單車帶電量最大的細(xì)分市場，長期缺乏明確的滲透率指引，這一政策的出臺填補了宏觀規(guī)劃的空白。從實際落地數(shù)據(jù)來看，2025年1月至2026年5月，全國新能源（850101）重卡累計銷售已達(dá)33.7萬輛，市場滲透率超過29.5%，新能源（850101）重卡的需求正從封閉短倒場景向中長途干線快速滲透，銷量持續(xù)攀升。
零一汽車所處的賽道，正是商用車電動化與智能化深度融合的黃金地帶。與傳統(tǒng)車廠在既有燃油車平臺基礎(chǔ)上疊加智能化方案的后裝路徑不同，零一汽車選擇了正向研發(fā)的技術(shù)路線，在底盤、電驅(qū)系統(tǒng)等核心環(huán)節(jié)實現(xiàn)垂直一體化自研。
其自研的“矩石”四合一電驅(qū)橋，將電機、變速箱、驅(qū)動橋及取力器集成為輕量化單元，在行業(yè)內(nèi)首次于驅(qū)動橋上集成取力器、首次應(yīng)用油冷扁線電機，并通過分段式橋殼架構(gòu)的量產(chǎn)實現(xiàn)取消傳動軸減重200公斤以上，系統(tǒng)最高效率提升至94%。與此同時，公司是業(yè)內(nèi)首家且唯一一家實現(xiàn)多源熱泵整車級熱管理系統(tǒng)集成化量產(chǎn)的企業(yè)，在-20℃工況下相較傳統(tǒng)PTC加熱節(jié)能幅度可達(dá)70%以上。
在整車電子控制系統(tǒng)的協(xié)同優(yōu)化下，這些技術(shù)突破在整車層面轉(zhuǎn)化為可量化的能效優(yōu)勢——據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，零一汽車的四合一電驅(qū)橋在量產(chǎn)產(chǎn)品中擁有最高的傳動效率，其車輛在額定載重條件下的綜合能耗相較部分競品最高可降低15%。
自動駕駛能力則是零一汽車的第二個差異化支點。重卡的自動駕駛雖然技術(shù)路徑與乘用車（884099）方向一致，但應(yīng)用場景的復(fù)雜度更高——數(shù)十噸的載重、更長的制動距離，以及覆蓋高速與封閉園區(qū)的多元運營環(huán)境，對模型泛化能力與安全性提出了遠(yuǎn)超乘用車（884099）的要求。
零一汽車自研的零一自動駕駛系統(tǒng)，是行業(yè)首個基于端到端多模態(tài)大語言模型的重卡自動駕駛系統(tǒng)，將傳感器（885946）輸入到行駛軌跡生成的全流程自動化。相比傳統(tǒng)模塊化架構(gòu)，其關(guān)鍵系統(tǒng)復(fù)雜度降低約95%，數(shù)據(jù)標(biāo)注成本較行業(yè)平均水平下降約95%。
在2024年CVPR端到端自動駕駛挑戰(zhàn)賽上，零一汽車憑借純視覺方案從全球143支團隊中脫穎而出獲得亞軍，佐證了其技術(shù)實力。
在感知層面，公司僅依賴攝像頭實現(xiàn)環(huán)境識別，有效降低了硬件成本;而三重安全冗余設(shè)計(算法邏輯可追溯、仿真驗證全覆蓋、硬件車輛冗余設(shè)計)則為規(guī)模化商用提供了安全保障。數(shù)據(jù)層面，零一電驅(qū)橋新能源（850101）重卡的實際運營里程已突破1億公里，這些真實路況數(shù)據(jù)將持續(xù)反哺算法迭代，形成“交付-運營-優(yōu)化”的閉環(huán)。
不過，目前無人駕駛（885736）重卡業(yè)務(wù)仍處于早期商業(yè)化階段。2025年，無人重卡解決方案貢獻收入810.2萬元，占總營收比例僅為1.5%;截至2026年4月30日，適配無人駕駛（885736）解決方案的累計交付量為56輛。這意味著自動駕駛業(yè)務(wù)尚需時日才能成為公司的第二增長曲線。
從競爭格局來看，當(dāng)前新能源（850101）商用車行業(yè)的資本化進程正在顯著提速。僅2026年以來，朗高科技、踏歌智行等多家新能源（850101）商用車相關(guān)企業(yè)便已相繼申報IPO。其中，踏歌智行聚焦礦山場景，已累計交付557輛無人礦卡，落地31個智能礦山項目，其中14個通過國家級認(rèn)證，在垂直場景中建立了深厚的先發(fā)優(yōu)勢，未來或?qū)α阋黄嚨氖袌龇蓊~構(gòu)成潛在擠壓。
小結(jié)
整體來看，零一汽車在技術(shù)路線選擇上具備鮮明的差異化特征，其“整車+大模型”的獨特路徑已構(gòu)筑了從硬件能效到軟件算法的競爭壁壘。盡管目前公司業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，但隨著后續(xù)商業(yè)化放量及真實運營數(shù)據(jù)對自動駕駛系統(tǒng)的持續(xù)反哺，公司的技術(shù)優(yōu)勢有望轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的業(yè)績增長，盈虧平衡點的到來或許并不遙遠(yuǎn)。
