2026年以來(lái)，港股呈現(xiàn)鮮明結(jié)構(gòu)性分化特征。二級(jí)市場(chǎng)大盤走勢(shì)震蕩平淡，但AI賽道走出獨(dú)立強(qiáng)勢(shì)行情；一級(jí)市場(chǎng)IPO融資熱度持續(xù)攀升，科創(chuàng)、高端制造企業(yè)成為上市主力，全球主權(quán)基金、長(zhǎng)線外資參與積極性顯著提升。
政策層面的長(zhǎng)效賦能成為市場(chǎng)重要支撐。7月7日，央行行長(zhǎng)潘功勝在香港固定收益及貨幣峰會(huì)暨債券通論壇發(fā)布一攬子資本市場(chǎng)支持舉措，涵蓋外儲(chǔ)增配在港資產(chǎn)、債券通南向通擴(kuò)容、離岸人民幣流動(dòng)性擴(kuò)容等關(guān)鍵內(nèi)容。本次政策并非短期救市手段，而是夯實(shí)香港國(guó)際金融中心地位的長(zhǎng)期制度性布局。
政策落地后，高盛（GS）、瑞銀（UBS）、摩根士丹利（MS）、摩根大通（JPM）等主流外資機(jī)構(gòu)密集更新市場(chǎng)研判，從一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)重塑、二級(jí)市場(chǎng)AI行情估值、流動(dòng)性拐點(diǎn)及后市配置策略等維度全面重估港股，普遍認(rèn)可當(dāng)前港股市場(chǎng)估值修復(fù)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的雙重投資機(jī)遇。
長(zhǎng)效政策組合拳落地，夯實(shí)香港市場(chǎng)流動(dòng)性底盤
7月7日，央行行長(zhǎng)潘功勝在香港固定收益及貨幣峰會(huì)暨債券通論壇重磅發(fā)布一攬子金融支持政策，從增量資金引入、存量資產(chǎn)盤活、底層流動(dòng)性基建三個(gè)維度精準(zhǔn)發(fā)力，為香港資本市場(chǎng)筑牢長(zhǎng)期穩(wěn)定的運(yùn)行底盤，這也是2026年港股保持市場(chǎng)韌性的核心政策支撐。
增量資金層面，國(guó)家外匯儲(chǔ)備增配香港資產(chǎn)進(jìn)入常態(tài)化落地階段。2025年1月官方首次提出提升外儲(chǔ)在港資產(chǎn)配置比例，截至2026年7月，該布局已持續(xù)推進(jìn)一年有余，后續(xù)將穩(wěn)步加碼。根據(jù)市場(chǎng)研判，外儲(chǔ)在港配置以債券、黃金等穩(wěn)健資產(chǎn)為主，權(quán)益類投資以低波動(dòng)指數(shù)化布局為主、規(guī)模可控，屬于長(zhǎng)期資金沉淀，不存在短期投機(jī)屬性。同時(shí)，財(cái)政部擴(kuò)大離岸人民幣國(guó)債發(fā)行規(guī)模，與外儲(chǔ)配置形成聯(lián)動(dòng)，持續(xù)做大香港離岸人民幣資產(chǎn)池。
跨境投資通道迎來(lái)關(guān)鍵性升級(jí)，有效激發(fā)市場(chǎng)資金活力。本次政策將債券通南向通年度投資凈額度由5000億元提升至8000億元，同時(shí)落地兩大核心優(yōu)化：一是將南向通持倉(cāng)債券納入質(zhì)押回購(gòu)支持范疇，打破離岸債券只能被動(dòng)持有的局限，大幅提升資金利用效率；二是擴(kuò)容投資標(biāo)的，新增港幣債券及人民幣債券相關(guān)產(chǎn)品，聯(lián)動(dòng)香港正籌備落地的5年期人民幣國(guó)債期貨，豐富市場(chǎng)投資與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，同步輻射澳門債券市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固香港區(qū)域金融樞紐地位。
離岸人民幣流動(dòng)性基建持續(xù)完善，筑牢市場(chǎng)運(yùn)行根基。本次政策將香港人民幣業(yè)務(wù)資金安排規(guī)模從2000億元擴(kuò)容至5000億元，使用期限延長(zhǎng)至最長(zhǎng)3年。市場(chǎng)需明確，該舉措屬于底層流動(dòng)性支撐，并非直接注資資本市場(chǎng)。資金由央行通過(guò)香港金管局，最終投放至本地貿(mào)易融資、實(shí)體貸款領(lǐng)域，有效降低香港人民幣融資成本，優(yōu)化整體金融生態(tài)，間接利好港股、離岸債市穩(wěn)健運(yùn)行。疊加境外央行類機(jī)構(gòu)回購(gòu)工具落地、跨境支付通擴(kuò)容等配套政策，香港離岸人民幣市場(chǎng)承載力持續(xù)增強(qiáng)。
綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，本輪政策的核心價(jià)值在于制度化、長(zhǎng)期化，徹底緩解市場(chǎng)短期政策焦慮，持續(xù)提升香港資本市場(chǎng)的資金承接能力與全球資產(chǎn)配置吸引力。
一級(jí)市場(chǎng)深度迭代：AI與高端制造主導(dǎo)，港股開(kāi)啟全新融資周期
依托政策紅利，2026年港股一級(jí)市場(chǎng)完成結(jié)構(gòu)性蛻變，扭轉(zhuǎn)了過(guò)往金融、地產(chǎn)企業(yè)主導(dǎo)的上市格局，科創(chuàng)屬性與全球化屬性大幅提升，這也是外資長(zhǎng)期看好港股發(fā)展的重要邏輯。
最新融資數(shù)據(jù)直觀印證市場(chǎng)變革。根據(jù)Dealogic統(tǒng)計(jì)，截至7月初，2026年以來(lái)港股股權(quán)融資（含IPO及增發(fā)再融資）規(guī)模已達(dá)670億美元，已完成2025年全年的七成多；高盛（GS）基于該數(shù)據(jù)研判，2026全年港股募資規(guī)模有望創(chuàng)下近年新高。賽道結(jié)構(gòu)優(yōu)化尤為顯著，瑞銀（UBS）統(tǒng)計(jì)，今年科創(chuàng)企業(yè)占港股IPO發(fā)行規(guī)模的63%，較2025年16%的占比實(shí)現(xiàn)跨越式提升。
高盛（GS）提出核心判斷：港股正式進(jìn)入“AI時(shí)代”。本輪一級(jí)市場(chǎng)回暖并非資金炒作驅(qū)動(dòng)，而是純粹的產(chǎn)業(yè)迭代結(jié)果。當(dāng)前港股頭部IPO項(xiàng)目、核心融資標(biāo)的高度集中于AI產(chǎn)業(yè)鏈，即便大盤走勢(shì)平淡，AI科創(chuàng)企業(yè)憑借清晰的成長(zhǎng)邏輯持續(xù)獲得資本青睞，重塑港股的上市結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)底色。
與此同時(shí)，港股一級(jí)市場(chǎng)的全球認(rèn)可度持續(xù)升溫。2026年多家海外頂級(jí)長(zhǎng)線基金、主權(quán)基金首次入局港股IPO基石投資，典型代表包括新加坡淡馬錫、新加坡政府投資公司（GIC）、阿布扎比投資局（ADIA）、卡塔爾投資局（QIA）等國(guó)際主權(quán)財(cái)富基金，以及貝萊德（BLK）、富達(dá)國(guó)際等全球頭部長(zhǎng)線資管機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)集中參與立訊精密（HK2475）、Momenta等重磅科創(chuàng)企業(yè)港股IPO，大幅優(yōu)化港股基石投資者結(jié)構(gòu)，改變了過(guò)往中資機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)格局。
外資普遍認(rèn)為，憑借獨(dú)特的跨境融資優(yōu)勢(shì)，港股已成為中國(guó)科技企業(yè)全球化融資、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心離岸平臺(tái)。疊加上市融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，一級(jí)市場(chǎng)的高活躍度具備長(zhǎng)期延續(xù)性。中資機(jī)構(gòu)亦同步預(yù)判，未來(lái)港股IPO將持續(xù)聚焦AI、高端制造、生物醫(yī)藥等硬科技賽道，市場(chǎng)成長(zhǎng)屬性將進(jìn)一步強(qiáng)化。
二級(jí)市場(chǎng)行情分化：AI無(wú)系統(tǒng)性泡沫，8月有望迎來(lái)流動(dòng)性拐點(diǎn)
相較于一級(jí)市場(chǎng)的全面回暖，2026年港股二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)分化顯著。年內(nèi)恒生指數(shù)基本持平，恒生科技指數(shù)階段性承壓，但AI賽道逆勢(shì)大漲，截至7月初板塊個(gè)股平均漲幅超100%。針對(duì)市場(chǎng)熱議的AI泡沫、行情節(jié)奏及配置方向，外資機(jī)構(gòu)形成了清晰、統(tǒng)一的專業(yè)研判。
針對(duì)AI賽道估值爭(zhēng)議，高盛（GS）明確否認(rèn)系統(tǒng)性泡沫風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)分析，此前市場(chǎng)擔(dān)憂的AI企業(yè)虧損、盈利不確定性等負(fù)面預(yù)期，已被市場(chǎng)充分消化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)AI商業(yè)化落地加速，云端服務(wù)與行業(yè)應(yīng)用變現(xiàn)效率持續(xù)提升，港股AI相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)龍頭、科技企業(yè)有望在二三季度迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，板塊漲幅具備扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)基本面支撐，并非單純資金炒作。
在行情節(jié)奏層面，摩根士丹利（MS）在政策落地后預(yù)判，2026年8月港股將迎來(lái)關(guān)鍵流動(dòng)性拐點(diǎn)。目前7月IPO解禁壓力已基本出清，市場(chǎng)資金承壓態(tài)勢(shì)大幅緩解；疊加南向通擴(kuò)容、外儲(chǔ)持續(xù)增量配置、空頭回補(bǔ)等多重利好，市場(chǎng)流動(dòng)性將顯著改善。機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前全球資金對(duì)中資股仍處于極端低配區(qū)間，后續(xù)外資再配置空間充足，建議投資者逢低吸納優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
充足的資金承接力是港股修復(fù)的核心底氣。高盛（GS）測(cè)算，2026年港股增量資金儲(chǔ)備充裕，港股中資企業(yè)年度分紅與回購(gòu)合計(jì)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1.2萬(wàn)億元人民幣（約1800億美元），預(yù)計(jì)南向資金全年凈流入2000億美元，全球長(zhǎng)線增量資金流入200至300億美元，可完全覆蓋全年1100億美元的股權(quán)融資供給，市場(chǎng)資金供需格局持續(xù)優(yōu)化。
行業(yè)配置上，外資形成差異化布局思路。瑞銀（UBS）基于再通脹與美聯(lián)儲(chǔ)降息周期（883436）邏輯，建議重點(diǎn)布局金融、核心地產(chǎn)、澳門博彩等利率敏感型資產(chǎn)，同時(shí)看好科技硬件、光伏供應(yīng)鏈等出海中資標(biāo)的。摩根大通（JPM）上調(diào)地產(chǎn)板塊至增持評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)配置港交所、高端制造龍頭，對(duì)公用事業(yè)、非必需消費(fèi)（883434）品保持謹(jǐn)慎，聚焦高成長(zhǎng)、高確定性標(biāo)的。
