商報訊 （記者 汪株燚） 掃碼開柜、自取商品、小程序自動結算，如今智能零售柜已廣泛落地杭州寫字樓、產(chǎn)業(yè)園等場景，這些看著不起眼的機柜，迎來了高光時刻。近日，智能零售柜品牌“豐e足食”運營主體豐宜科技正式向港交所遞交招股書，成為繼友寶在線（HK2429）之后，又一家沖擊港股的智能零售柜企業(yè)。歷經(jīng)行業(yè)洗牌、技術迭代，曾經(jīng)泡沫叢生的貨柜賽道逐步告別粗獷模式，進入精細化運營新階段。

18.4萬臺柜機領跑 AI降本破局

夏日炎炎，杭州財富金融中心大廈內，不想外出的上班族會在大樓里的“豐e足食”智能柜前掃碼買瓶飲料。

這臺不起眼的零售柜背后，是全國布局、規(guī)模領先的智能零售柜運營商——豐宜科技。招股書顯示，截至2025年底，企業(yè)在全國72座城市布局18.4萬臺智能零售柜，對應市場份額達21.5%，堪稱“無人店之王”。而比它更早上市的友寶在線（HK2429），其機柜保有量為4.97萬臺，市場占有率5.8%。

從營收規(guī)模來看，2023至2025年豐宜科技營收從12.44億元穩(wěn)步攀升至20.09億元。在商品銷售端，飲料品類為其核心營收來源，貢獻超六成銷售額，依托高頻剛需、周轉速度快的特性，支撐起整體高毛利水平。過去三年，豐宜科技的毛利率都在50%以上，2025年更是高達56%。

但智能柜屬于重人力運營模式，海量的機柜點位依賴人力補貨，人力成本持續(xù)走高。透過招股書，為了搶占更多點位，豐宜科技的銷售費用率高達47.8%——接近一半的收入都花在了市場拓展和設備維護上。規(guī)模擴張并沒有攤薄成本，反而讓單柜營收持續(xù)走低。經(jīng)測算，2024年豐宜科技單柜月均營收1132元，到了2025年則只有1034元。

針對這一痛點，豐宜科技正試圖用AI把“重生意”做“輕”。在招股書中，豐宜科技將自身定位為AI驅動型零售企業(yè)。依托自研AI智能體（886099），系統(tǒng)可24小時實時分析全國機柜的銷售、庫存動態(tài)數(shù)據(jù)，優(yōu)化補貨路線與配貨量，將單名補貨人員可管理點位從60個提升至120個，最終實現(xiàn)降本增效的目的。

十年賽道洗牌 行業(yè)進入精耕時代

豐宜科技IPO為觀察行業(yè)提供了一個清晰的切口，而其背后的行業(yè)圖景更為波瀾。將時間撥回2017年，無人貨架以“新零售”之名站上風口，備受資本青睞。

彼時，猩便利、果小美扎堆鋪柜，頭部企業(yè)單月新增點位動輒上萬。但高達30%以上的貨損率、極低的復購率和失控的運維成本，讓這場狂歡在兩年內迅速落幕。

大浪淘沙之后，行業(yè)被迫從野蠻生長轉向技術驅動的精細化運營。以RFID、重力感應、動態(tài)視覺識別為核心的智能柜逐步取代開放貨架，貨損率被壓降至5%以內，補貨效率和消費（883434）體驗大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，全國智能柜保有量從2021年的9.14萬臺猛增至2025年的85.53萬臺，整體規(guī)模擴張近9倍。

在這一過程中，存活下來的玩家也以更理性的姿態(tài)步入正軌。友寶在線（HK2429）2023年登陸港交所，如今豐宜科技叩門資本市場，同時農夫山泉（HK9633）、元氣森林依托自有產(chǎn)品跨界布局，均是行業(yè)從失序走向規(guī)范、初步形成穩(wěn)定商業(yè)形態(tài)的佐證。

然而，步入正軌并不等于駛入坦途。規(guī)?；允钦麄€智能柜行業(yè)的共同挑戰(zhàn)。

翻看已上市公司友寶在線（HK2429）的財報，2025年持續(xù)虧損，廣告增值業(yè)務大幅縮水，二級市場市值大幅回落。豐宜科技招股書也透露，補貨物流、商品損耗、后臺系統(tǒng)維護等運營支出，并不會因規(guī)模擴大而線性攤薄。加之便利店、外賣閃購、社區(qū)團購等多元渠道的競爭，智能柜的商品定價空間受到擠壓，盈利天花板并不算高。

因此，豐宜科技赴港IPO，無法成為行業(yè)成功上岸的保證，它更像是一張階段性答卷的提交。業(yè)內人士分析，豐宜科技所代表的，是智能零售柜作為一種“毛細血管”式零售基礎設施，已經(jīng)嵌入了城市的即時消費（883434）網(wǎng)絡，但它能否從“站住”到“站穩(wěn)”，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的規(guī)?；?，仍需要時間去驗證。