中銀國(guó)際證券股份有限公司蘇凌瑤,鄭靜文近期對(duì)奧尼電子（301189）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“端側(cè)AI+AI推理”雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型開啟“戴維斯雙擊”》，首次覆蓋奧尼電子（301189）給予買入評(píng)級(jí)。
奧尼電子（301189）立足“音視頻智能終端+AI推理算力”雙軌發(fā)展戰(zhàn)略，正在加速構(gòu)建“端側(cè)智能+邊緣推理+云端算力”三位一體業(yè)務(wù)模式。公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，有望隨著下游需求提升迎來(lái)“戴維斯雙擊”。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
音視頻設(shè)備ODM廠商，轉(zhuǎn)型AI推理算力提供商。奧尼電子（301189）成立于2005年，起步于音視頻智能終端的研發(fā)、制造與銷售，加速構(gòu)建“端側(cè)智能+邊緣推理+云端算力”三位一體業(yè)務(wù)模式，提供Mini PC、AI PC、桌面級(jí)AI工作站、企業(yè)級(jí)AI推理服務(wù)器、算力集群等全棧從硬件到算力服務(wù)的云邊端一體化解決方案，致力于成為AI推理算力龍頭企業(yè)。
端側(cè)AI設(shè)備站上風(fēng)口，奧尼產(chǎn)品矩陣完備。英偉達(dá)（NVDA）計(jì)劃推出專為旗艦AI PC設(shè)計(jì)的Arm架構(gòu)處理器RTX Spark，并與微軟（MSFT）、戴爾共同預(yù)熱“PC新時(shí)代”，有望推動(dòng)端側(cè)AI硬件普及。PC產(chǎn)業(yè)鏈交易邏輯有望從換機(jī)周期（883436）和Windows更新轉(zhuǎn)向本地智能體算力終端普及。奧尼電子（301189）已推出個(gè)人AI推理工作站aoniclawA50/A120/A2000等產(chǎn)品，算力覆蓋50TOPS至2070TFLOPS，適配個(gè)人日常AI推理及政企信創(chuàng)（886013）國(guó)產(chǎn)化替代需求。
精準(zhǔn)卡位AI推理賽道，先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。AI算力于2025年迎來(lái)“訓(xùn)推拐點(diǎn)”，從訓(xùn)練驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向推理驅(qū)動(dòng)。OpenClaw等AI智能體（886099）加速落地，模型調(diào)用與Token消耗量大漲。奧尼電子（301189）2026Q1率先發(fā)布集成OpenClaw全版本的企業(yè)級(jí)推理方案，并與沐曦股份（688802）達(dá)成戰(zhàn)略合作，精準(zhǔn)卡位B端本地化部署市場(chǎng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。公司近期發(fā)布AI Agent OS1.0，同步上線Token工廠，布局AI推理算力全產(chǎn)業(yè)鏈，逐步轉(zhuǎn)型成為AI推理算力租賃（886050）服務(wù)商和Token運(yùn)營(yíng)商。
業(yè)績(jī)與估值共振，有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)在2025Q3，此后營(yíng)收持續(xù)高增，利潤(rùn)不斷減虧，2026Q1已扭虧為盈。且公司2026年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)設(shè)置的公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較高，彰顯公司發(fā)展信心。隨著未來(lái)AI PC普及率增加、AI推理算力需求持續(xù)提升，公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)成長(zhǎng)。
估值
我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司營(yíng)收分別為19.4/38.3/57.1億元，歸母凈利1.5/3.7/8.1億元，PE分別為54.7/22.0/10.0倍。AI推理算力賽道市場(chǎng)廣闊，公司有望憑借產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)脫穎而出。且公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，較高股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
新業(yè)務(wù)開展進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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