華鑫證券有限責(zé)任公司杜飛近期對中鎢高新（000657）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：2026H1業(yè)績大幅增長，鎢價(jià)中樞上移疊加AI PCB微鉆擴(kuò)產(chǎn)看點(diǎn)多》，首次覆蓋中鎢高新（000657）給予買入評級。
事件
中鎢高新（000657）發(fā)布2026半年報(bào)業(yè)績預(yù)告：公司2026H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元-21.7億元，同比+261%至+298%；扣非凈利潤19.6-21.6億元，同比+304%至+345%。
投資要點(diǎn)
上游資源持續(xù)注入，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢強(qiáng)化
公司系中國五礦旗下鎢產(chǎn)業(yè)核心運(yùn)營平臺，打造覆蓋礦山、冶煉、加工、貿(mào)易的一體化完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，受托管理的鎢資源儲量與冶煉年產(chǎn)能均位居全球第一，可穩(wěn)定保障加工端原料供應(yīng)。旗下匯聚株硬、株鉆、金洲精工、自硬公司等行業(yè)核心主體，業(yè)務(wù)貫通上游鎢礦資源、中游鎢冶煉粉末、下游硬質(zhì)合金、切削刀具、PCB精密刀具、難熔金屬及裝備制造全環(huán)節(jié)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固。
公司于2024年12月通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購柿竹園公司100%股權(quán)，2025年以現(xiàn)金完成遠(yuǎn)景鎢業(yè)99.97%股權(quán)收購，并承諾自本次交易完成之日(2024年12月)起五年內(nèi)，陸續(xù)收購香爐山、新田嶺、瑤崗仙三家鎢礦山；柿竹園萬噸采選技改項(xiàng)目預(yù)計(jì)2027年完工，達(dá)產(chǎn)后鎢精礦年產(chǎn)量將提升至1萬標(biāo)噸，持續(xù)強(qiáng)化上游鎢資源保障能力。
2025年，公司鎢精礦、仲鎢酸銨、硬質(zhì)合金產(chǎn)量分別達(dá)1.11萬標(biāo)噸、1.66萬噸和1.63萬噸，國內(nèi)市占率依次為8.5%、12.2%和25.5%，其中硬質(zhì)合金產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，全年切削刀具產(chǎn)量10.4億支，硬質(zhì)合金1.2萬噸，鎢鉬鉭鈮制品4642噸，粉末產(chǎn)品2.2萬噸。
AI PCB微鉆針產(chǎn)品領(lǐng)先，擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)落地
公司旗下核心子公司金洲精工為全球領(lǐng)先的PCB精密微型鉆頭及刀具綜合供應(yīng)商。AI算力驅(qū)動PCB板材從M6向M9級迭代，板材二氧化硅填料占比提升，對鉆針硬度、耐磨性及壽命提出更高要求。公司已推出M9級板材專用納米金剛石涂層微鉆，并通過下游客戶驗(yàn)證；同時(shí)持續(xù)優(yōu)化微鉆長徑比性能，高長徑比產(chǎn)品客戶端表現(xiàn)優(yōu)異，斷刀率顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。
產(chǎn)能方面，金洲精工產(chǎn)能持續(xù)穩(wěn)步爬坡，2025年上半年月均產(chǎn)能維持在6000多萬支，7-9月已提升至7000多萬支，2025年10月進(jìn)一步突破8000萬支/月；據(jù)公司2026年5月業(yè)績說明會披露，金洲精工1.4億支/年微鉆擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已于2026年3月正式達(dá)產(chǎn)，推動公司微鉆年產(chǎn)能由8.1億支提升至9.5億支，可充分保障高端微鉆針的需求放量。此外，公司于2025年12月公告的1.3億支微鉆擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及6300萬支超長徑精密刀具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)分別于2028年和2029年達(dá)產(chǎn)；兩個(gè)項(xiàng)目全部滿產(chǎn)后，公司微鉆總產(chǎn)能將進(jìn)一步從約9.5億支提升至11.4億支。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別220.45、232.70、246.63億元，歸母凈利潤分別為49.86、52.30、54.83億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為30.7、29.3、27.9倍。
考慮到鎢精礦價(jià)格中樞較2025年大幅上移，PCB鉆針處于景氣周期（883436）且公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)鎢礦產(chǎn)量下滑；2)鎢礦及鎢產(chǎn)品價(jià)格下滑；3)鎢礦成本上升；4)PCB鉆針擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；5)PCB鉆針利潤下滑等
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.91。
本文數(shù)據(jù)來源于華鑫證券有限責(zé)任公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。
