繼收購(gòu)液冷供應(yīng)商立敏達(dá)后，領(lǐng)益智造（002600）(002600.SZ)再度出手，擬斥資40億元參與富通嘉善的重整投資，以此切入光纖通信材料應(yīng)用領(lǐng)域。
證券之星注意到，重整標(biāo)的母公司富通集團(tuán)當(dāng)前正深陷虧損泥潭，累計(jì)虧損達(dá)百億元。對(duì)于領(lǐng)益智造（002600）而言，如何有效整合這筆資產(chǎn)，將是其面臨的關(guān)鍵考驗(yàn)。接連并購(gòu)的背后，AI終端業(yè)務(wù)正面臨增長(zhǎng)降速、毛利率下滑的困境，而汽車及低空經(jīng)濟(jì)（886067）難扛營(yíng)收大旗，公司營(yíng)收增速隨之回落。
2026年一季度，受原材料成本上漲以及研發(fā)投入力度增加等因素的影響，公司更是出現(xiàn)增收不增利的情況。凈利潤(rùn)承壓的同時(shí)，公司在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)亦不盡如人意，上市后股價(jià)持續(xù)處于破發(fā)狀態(tài)。
01.重整標(biāo)的母公司深陷虧損泥潭
AI算力需求的井噴式增長(zhǎng)持續(xù)推高光纖行業(yè)景氣度。在這一背景下，以烽火通信（600498）為代表的頭部企業(yè)已陸續(xù)啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)也吸引了領(lǐng)益智造（002600）、大族激光（002008）等企業(yè)爭(zhēng)相布局。
據(jù)領(lǐng)益智造（002600）發(fā)布的公告顯示，公司擬通過控股子公司參與富通集團(tuán)(嘉善)通信技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“富通嘉善”)重整投資人的公開招募，預(yù)計(jì)以不超過40億元拿下富通嘉善相關(guān)重整資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。
作為老牌光通信巨頭富通集團(tuán)的核心子公司，富通嘉善在光纖光纜領(lǐng)域擁有不容小覷的技術(shù)積累與市場(chǎng)份額，其產(chǎn)品線覆蓋單模光纖、多模光纖、特種保偏光纖等方向。
不過，自2023年以來(lái)，受國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響，富通集團(tuán)深陷虧損泥潭。2023年、2024年及2025年上半年，富通集團(tuán)累虧金額已高達(dá)110.68億元。截至2025年6月末，富通集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為83.76%，已逾期未償還的長(zhǎng)短期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付租賃款達(dá)16.91億元。
在業(yè)績(jī)不佳背景下，為有效保全光通信板塊核心資產(chǎn)價(jià)值，加快光通信板塊核心企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，富通集團(tuán)于2025年6月對(duì)富通嘉善啟動(dòng)有序破產(chǎn)重整程序。公告顯示，本次重整資產(chǎn)范圍包含富通嘉善位于嘉善基地的土地使用權(quán)約620畝，及其上建筑物、構(gòu)筑物近50萬(wàn)平方米，還包括存放于不動(dòng)產(chǎn)內(nèi)與光通信業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的全部機(jī)器設(shè)備。
對(duì)于領(lǐng)益智造（002600）而言，公司擬通過本次重整投資切入光纖通信材料應(yīng)用領(lǐng)域，與其現(xiàn)有AI算力業(yè)務(wù)形成戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步豐富在AI硬件領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。
證券之星注意到，近一年來(lái)，領(lǐng)益智造（002600）收購(gòu)動(dòng)作不斷。2025年，公司完成對(duì)浙江向隆、江蘇科達(dá)的收購(gòu)，新增新能源汽車（885431）飾件及傳動(dòng)系統(tǒng)軸件等關(guān)鍵零部件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從Tier2向Tier1的轉(zhuǎn)型升級(jí)。2026年1月，公司已完成對(duì)液冷供應(yīng)商立敏達(dá)的收購(gòu)，強(qiáng)化AI服務(wù)器領(lǐng)域“散熱+電源”布局。
不過，亦有行業(yè)人士指出，領(lǐng)益智造（002600）此前在散熱配套上的積累，更多是“點(diǎn)狀布局”，而此次參與重整意圖在AI算力光互聯(lián)的基礎(chǔ)材料層建立產(chǎn)能壁壘。但從散熱到光纖預(yù)制棒，技術(shù)跨度較大，如何實(shí)現(xiàn)有效整合將是關(guān)鍵考驗(yàn)。
目前，本次交易尚處于重整投資人公開招募階段，領(lǐng)益智造（002600）控股子公司是否具有重整投資參與資格、最終能否成為重整投資人以及重整計(jì)劃(草案)能否獲得批準(zhǔn)等事項(xiàng)尚存在不確定性。
02.兩大主業(yè)增長(zhǎng)雙雙降速
證券之星注意到，多起并購(gòu)對(duì)領(lǐng)益智造（002600）業(yè)績(jī)的提振作用相對(duì)有限。最近一年及一期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司營(yíng)收增長(zhǎng)已呈現(xiàn)放緩跡象。
目前，領(lǐng)益智造（002600）已從消費(fèi)電子（881124）領(lǐng)域拓展至AI終端硬件、汽車及低空經(jīng)濟(jì)（886067）、清潔能源（850101）、機(jī)器人、服務(wù)器等新興應(yīng)用領(lǐng)域。2025年，公司實(shí)現(xiàn)收入514.29億元，同比增長(zhǎng)16.2%，較上一年增速的29.56%出現(xiàn)回落；歸母凈利潤(rùn)為22.88億元，同比增長(zhǎng)30.34%。
收入增速放緩的背后，公司兩大業(yè)務(wù)板塊——AI終端業(yè)務(wù)和汽車及低空經(jīng)濟(jì)（886067）業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能均有所減弱。2025年，公司AI終端業(yè)務(wù)(涵蓋AI眼鏡（886085）及XR可穿戴設(shè)備、傳感器（885946）及相關(guān)模組等終端核心零組件)實(shí)現(xiàn)收入447.93億元，占當(dāng)期總收入的比例為87.1%，其增速由2024年的32.75%降至9.84%。
其中，AI眼鏡（886085）及XR可穿戴設(shè)備的營(yíng)收出現(xiàn)收縮，收入為37.74億元，同比下滑6.96%，是AI終端板塊里唯一營(yíng)收下滑的產(chǎn)品品類。
盡管公司通過持續(xù)增加AI硬件高附加值產(chǎn)品相關(guān)的研發(fā)投入、提升市場(chǎng)份額，但公司AI終端業(yè)務(wù)毛利率并未有所提升。報(bào)告期內(nèi)，公司該業(yè)務(wù)毛利率為17.21%，同比下滑了0.19個(gè)百分點(diǎn)。
目前，公司的汽車及低空經(jīng)濟(jì)（886067）業(yè)務(wù)難扛公司營(yíng)收大旗。2025年，其汽車及低空經(jīng)濟(jì)（886067）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為29.54億元，占總收入的比重僅為5.74%，其營(yíng)收增速由2024年的52.9%回落至39.56%。
2026年一季度，受原材料成本上漲以及AI硬件新產(chǎn)品的研發(fā)投入力度增加等因素影響，公司出現(xiàn)增收不增利的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入126.43億元，其增速由上年同期的17.11%降至9.99%；歸母凈利潤(rùn)為3.92億元，同比下滑30.7%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.92億元，同比下滑2.63%。
證券之星注意到，凈利潤(rùn)下滑之際，公司短期債務(wù)承壓。截至2026年一季度末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)共計(jì)64.02億元，同期其短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債共計(jì)99.08億元，其貨幣資金難以覆蓋短債。
在這一背景下，公司選擇赴港上市以紓解資金之困。今年6月，領(lǐng)益智造（002600）已成功完成H股上市，本次全球發(fā)售H股總數(shù)為8.12億股，發(fā)行價(jià)為10.18港元/股，募資總額達(dá)82.66億港元。不過，公司上市首日即破發(fā)，當(dāng)日?qǐng)?bào)收9.71港元/股。此后，公司股價(jià)震蕩下跌，截至7月17日收盤，公司股價(jià)報(bào)收6.2港元/股，較發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)39%。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)
