招股書顯示，江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱為“知原藥業(yè)”）作為深耕外用皮膚科領(lǐng)域的國家專精特新（885929）重點“小巨人”企業(yè)，2023—2025年在申報及獲得上市許可的皮膚科外用藥物總數(shù)，均位居中國第一。然而，知原藥業(yè)的客戶集中風(fēng)險同樣也不容忽視。

知原藥業(yè)對前五大客戶的依賴度較高。招股書顯示，知原藥業(yè)2023—2025年前五大客戶總收入占比分別為64.9%、53.2%及53.4%，2026年第一季度雖小幅回落至47.5%，但依舊維持高位。阿里健康（HK0241）長期穩(wěn)居第一大客戶，2023—2025年貢獻總收入占比分別為23%、22.5%及20%。公司客戶以醫(yī)藥電商（885661）、大型醫(yī)藥分銷商為主，議價能力較強，若頭部平臺調(diào)整采購量、傭金政策，將直接沖擊營收規(guī)模，渠道單一化風(fēng)險難以短期消解。

知原藥業(yè)于1999年成立，該公司前身為江蘇圣寶羅藥業(yè)有限公司，創(chuàng)始人是無錫市坊前房地產(chǎn)開發(fā)公司、過建陽以及知原藥業(yè)其他12名早期個人投資者（均為獨立第三方），其中，無錫市坊前房地產(chǎn)開發(fā)公司持有該公司當時注冊資本的51.00%，過建陽與其他12名早期個人投資者合計持有剩余的49.00%。

而后，徐軍洞察知原藥業(yè)發(fā)展?jié)摿?，?015年2月9日由其控制的無錫中和收購了無錫知原投資59.38%的股本權(quán)益，間接獲得對知原藥業(yè)的實際控制權(quán)，成為知原藥業(yè)“再造者”。

知原藥業(yè)董事長兼執(zhí)行董事徐軍在1992年7月獲得中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士學(xué)位，并在2003年4月在中國獲得中歐國際工商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位。同時，徐軍擁有超30年的制藥行業(yè)經(jīng)驗，曾在1992年至2001年任職于深圳華潤三九（000999）醫(yī)藥貿(mào)易有限公司（簡稱“三九醫(yī)藥”），負責(zé)非處方藥及處方藥業(yè)務(wù)，最后位至副總經(jīng)理，也曾在2010年4月至2013年4月?lián)卫噬t(yī)藥控股有限公司（以下簡稱“朗生醫(yī)藥控股”）執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。朗生醫(yī)藥控股先前于聯(lián)交所上市，并于2023年12月通過協(xié)議計劃方式私有化后退市。

招股書顯示，知原藥業(yè)董事長兼執(zhí)行董事徐軍在2021年3月31日和該公司執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理謝宏偉簽訂一致行動協(xié)議，共同控制及擁有無錫中和約61.82%股權(quán)。無錫中和是無錫朗名、無錫朗威、無錫朗億的普通合伙人，全權(quán)管理該三家企業(yè)。同時，無錫朗行和無錫知問的普通合伙人均為徐軍。因此，徐軍和謝宏偉通過個人持股、無錫中和、無錫朗行及無錫知問多層架構(gòu)，合計控制知原藥業(yè)64.89%表決權(quán)，是知原藥業(yè)無可爭議的控股股東集團。

招股書顯示，2023—2025年，知原藥業(yè)董事長兼執(zhí)行董事徐軍薪金、津貼及實物福利分別為122.1萬元、122.1萬元及121.9萬元，整體保持穩(wěn)定。知原藥業(yè)執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理謝宏偉稅前薪酬分別為111.6萬元、111.7萬元及111.7萬元。在2025年，徐軍的薪金、津貼及實物福利、退休計劃供款及以權(quán)益結(jié)算的股份支付，共計7718.1萬元。其中，7594.1萬元全部來自當年集中確認的股權(quán)激勵股份支付費用，非當年發(fā)放大額現(xiàn)金。