【導讀】越疆（HK2432）科技沖刺粵港澳大灣區(qū)（885521）“H+A”首單！“協(xié)作機器人第一股”搶占具身智能高地

7月15日，深圳證券交易所發(fā)布公告稱，上市審核委員會定于7月22日審議港股上市公司越疆（HK2432）科技的上市申請。

可望成粵港澳大灣區(qū)“H+A”首單

具備政策示范意義

越疆（HK2432）科技創(chuàng)業(yè)板IPO于4月27日獲深交所受理，擬募資12億元。企業(yè)從申報受理到即將上會僅耗時86天，資本市場服務科創(chuàng)企業(yè)跑出亮眼“深圳速度”。若成功上市，有望成為粵港澳大灣區(qū)（885521）首家“先H后A”上市企業(yè)，具備政策示范意義。

2025年6月10日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》明確提出：“允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市?！?/p>

4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質生產力發(fā)展的意見》，提出用好創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有上市標準，支持優(yōu)質企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

深圳也在積極推動“H+A”。5月17日，深圳市委金融委員會辦公室常務副主任、市委金融工作委員會常務副書記、市地方金融管理局局長時衛(wèi)干在2025清華五道口全球金融論壇上表示，進一步支持和鼓勵優(yōu)秀的深圳企業(yè)、大灣區(qū)企業(yè)到香港上市，同時也鼓勵符合條件的在香港H股上市的大灣區(qū)企業(yè)重新回到深交所上市。

近年來，資本市場制度持續(xù)完善，隨著融資渠道的進一步暢通、資源配置效率的持續(xù)提升，資本市場在為企業(yè)長期創(chuàng)新和產業(yè)化發(fā)展提供支持的同時，也為投資者提供了大量優(yōu)質標的。

“協(xié)作機器人第一股”發(fā)揮優(yōu)勢

進軍具身智能賽道

隨著人工智能（885728）技術的持續(xù)突破，具身智能正成為全球科技產業(yè)最受關注的發(fā)展方向之一。熱潮之下，越來越多企業(yè)和資本開始涌入這一賽道。

在2024年底港股IPO時，被譽為“協(xié)作機器人第一股”的越疆（HK2432）科技，也不例外。公司在持續(xù)推進協(xié)作機器人業(yè)務發(fā)展的同時，也加快了具身智能領域的布局。

然而，相較于技術概念本身，市場更關注企業(yè)能否建立清晰的產業(yè)邏輯，以及是否具備將技術轉化為實際生產力的能力。在這一背景下，具備成熟產業(yè)基礎和場景積累的機器人企業(yè)正受到更多關注。

越疆（HK2432）科技在協(xié)作機器人及具身智能的同步布局，并非簡單的業(yè)務擴張，而是建立在原有技術、客戶和場景基礎上的能力延伸。

據越疆（HK2432）科技相關負責人介紹，作為較早實現(xiàn)協(xié)作機器人規(guī)?；虡I(yè)落地的企業(yè)之一，公司長期服務于汽車制造、3C電子、新能源（850101）、醫(yī)療健康及裝備制造等行業(yè)，在推動固定工位自動化的過程中，也持續(xù)接觸到物流流轉、多工序協(xié)同、復雜抓取等傳統(tǒng)自動化方案難以覆蓋的需求。

這些需求本質上是制造業(yè)自動化水平提升后產生的新增需求。因此，對于越疆（HK2432）科技而言，布局具身智能并非另起爐灶，而是在既有工業(yè)場景基礎上，對機器人能力邊界和應用場景的進一步拓展。

對于具身智能行業(yè)而言，商業(yè)化始終是市場關注的核心議題。經過多年發(fā)展，越疆（HK2432）科技已服務全球80余家世界500強企業(yè)及眾多制造業(yè)客戶，并在法雷奧集團、零跑汽車（HK9863）、科博達（603786）等企業(yè)開展POC驗證或試點項目。長期合作形成的客戶關系和場景積累，為具身智能產品導入和持續(xù)迭代提供了現(xiàn)實基礎。

預計2028年實現(xiàn)整體扭虧

具身智能銷售額狂飆418.84%！

招股書顯示，越疆（HK2432）科技過去三年主營業(yè)務收入分別為2.87億元、3.75億元和4.93億元，復合增長率達31.13%，營收規(guī)模持續(xù)擴張。公司98%以上來自協(xié)作機器人及以其為核心的復合機器人，毛利占主營業(yè)務毛利比例超90%，收入與毛利匹配度高。公司2024年前瞻性布局具身智能賽道，2025年該業(yè)務銷售額同比增長418.84%，已成為公司第二增長曲線。

招股書還顯示，越疆（HK2432）科技過去三年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-1.03億元、-0.95億元和-0.84億元，虧損持續(xù)收窄。虧損主要系公司處于發(fā)展期，持續(xù)加大研發(fā)與市場推廣投入。過去三年研發(fā)費用占營業(yè)收入比例始終維持在19%以上，2025年研發(fā)投入達1.15億元，期間費用雖隨營收增長占比逐步下降，仍對利潤形成侵蝕。公司目前現(xiàn)金流充裕，償債能力良好，預計2028年實現(xiàn)整體扭虧。

光大證券（HK6178）發(fā)布研報表示，越疆（HK2432）科技是當前少數(shù)同時具備全球協(xié)作機器人龍頭地位與具身智能全棧自研能力的稀缺標的。考慮到公司2026年協(xié)作臂業(yè)務進入新品放量、客戶復購、產能擴張與盈利改善的多重共振期，具身智能業(yè)務出貨目標明確、商業(yè)化落地加速，光大證券（HK6178）上調越疆（HK2432）科技2026年-2028年營收預測至7.5億元、10.8億元和15.3億元(原預測為7.0億元、9.8億元和13.7億元)，對應同比增速分別52%、45%和41%。

光大證券（HK6178）認為越疆（HK2432）當前估值相較可比公司韓國斗山機器人存在明顯折價，回A推進有望催化估值修復，維持公司“買入”評級。