在完成今年6月最后一輪融資后，硅基流動的估值為77.4億元，若此次能成功上市，硅基流動將成為“AI Token工廠第一股”。

隨著人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)高速迭代，詞元（Token）作為大模型算力調(diào)度、數(shù)據(jù)交互的核心基礎(chǔ)要素，市場需求持續(xù)爆發(fā)，中國詞元供應(yīng)賽道迎來了高速增長窗口期。在此行業(yè)風(fēng)口下，國內(nèi)頭部AI詞元服務(wù)企業(yè)北京硅基流動科技股份有限公司（以下簡稱“硅基流動”）沖刺資本市場的進程備受關(guān)注。

此前，在《詞元市場規(guī)模加速攀升 催化77億元估值Token工廠上市》一文中，本刊已對中國詞元供應(yīng)市場發(fā)展情況，以及硅基流動的經(jīng)營業(yè)績和盈利前景展開了詳細(xì)分析。 結(jié)合招股書披露信息，硅基流動在完成今年6月最后一輪融資后的估值為77.4億元人民幣，如若此次能成功上市，硅基流動將成為“AI Token工廠第一股”。

大客戶與供應(yīng)商集中度回落

從客戶及供應(yīng)商來看，硅基流動的客戶主要包括通過本地部署解決方案、專屬實例或無服務(wù)器詞元服務(wù)獲取硅基流動產(chǎn)品服務(wù)的科技公司、研究機構(gòu)及企業(yè)，其主要供應(yīng)商為算力資源及云服務(wù)提供商。

自成立至今，硅基流動的客戶集中度呈現(xiàn)大幅下降的趨勢。招股書顯示，報告期內(nèi)，硅基流動來自五大客戶的總收入分別約為6000元、620萬元、2490萬元，分別占當(dāng)期總收入比例的100%、85%、45%，其中，來自單一最大客戶的收入占比分別為83.3%、61.1%、13.6%。

“我們無法保證我們的主要客戶將會繼續(xù)與我們合作或不會減少彼等與我們的業(yè)務(wù)。 一名或多名主要客戶的流失或任何主要客戶的使用量減少均可能大幅減少我們的收入。倘我們未能維護現(xiàn)有客戶或與新客戶發(fā)展關(guān)系，我們的業(yè)務(wù)將會受損?！惫杌鲃颖硎?。

供應(yīng)商集中度的情況也與之類似。 報告期內(nèi)，硅基流動向五大供應(yīng)商的采購金額分別為220萬元、1140萬元、1.17億元，分別占當(dāng)期采購總額的100.0%、87.6%、70.8%， 其中，公司向單一最大供應(yīng)商的采購額占比分別為100.0%、52.1%、20.4%。

對此，硅基流動坦言，公司對相關(guān)供應(yīng)商的依賴使其面臨風(fēng)險，包括減少對成本的控制及基于相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)可用性、條款和定價的限制?！疤任覀兊娜舾僧a(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)中斷或延遲，則無法保證額外的供應(yīng)或服務(wù)能夠作為足夠的替代品，亦無法保證供應(yīng)將以對我們有利的條款提供（如有）。此外，即使我們能夠以基本相若的條款物色到足夠的替代品，但在相關(guān)目標(biāo)達成前，我們的業(yè)務(wù)亦可能受到不利影響?！?/p>

另外，硅基流動有兩家兼具客戶、供應(yīng)商雙重身份的合作主體。 根據(jù)招股書披露， 客戶I（也是供應(yīng)商J,招股書未披露公司名稱）是硅基流動2025年的第二大客戶，與其2025年公司第五大供應(yīng)商同屬于一個集團。 公司主要向客戶I提供AI模型芯片適配服務(wù)，而供應(yīng)商J（未披露公司名稱）主要透過集團內(nèi)不同實體向公司提供算力資源。2025年，硅基流動來自客戶I的銷售收入為710萬元，占總銷售收入的比重為7.6%。

與此同時，供應(yīng)商I是硅基流動2025年的第四大供應(yīng)商，亦為公司客戶。 硅基流動于2025年主要就各項事件向供應(yīng)商I提供無服務(wù)器詞元服務(wù)，而供應(yīng)商I主要向其提供算力資源。2025年，硅基流動來自供應(yīng)商I的銷售收入為8元，銷售占比不及0.1%；但公司在2024年、2025年向供應(yīng)商I的采購金額分別為41.9萬元、2100萬元，分別占采購總額的3.2%、12.7%。雙方交易規(guī)模差距較為懸殊，易引發(fā)市場對交易商業(yè)實質(zhì)、公允定價合理性的質(zhì)疑。

最新投后估值為77.4億元

從股權(quán)架構(gòu)來看，硅基流動的創(chuàng)始人袁進輝及員工激勵平臺直接或間接擁有公司已發(fā)行股份總數(shù)中44.48%的投票權(quán)，為公司控股股東。

附圖：硅基流動股權(quán)架構(gòu)圖

來源：招股書

袁進輝于2003年7月取得中國西安電子科技大學(xué)計算機科學(xué)與技術(shù)學(xué)士學(xué)位，其后于2008年7月取得中國清華大學(xué)計算機科學(xué)與技術(shù)博士學(xué)位，在人工智能（885728）、深度學(xué)習(xí)及分布式計算系統(tǒng)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。

2013年6月至2016年10月，袁進輝曾擔(dān)任微軟（MSFT）的主管研究員，牽頭研發(fā)彼時全球速度領(lǐng)先的大規(guī)模主題模型訓(xùn)練系統(tǒng)LightLDA； 2017年1月至2023年12月，袁進輝創(chuàng)辦北京一流科技有限公司（以下簡稱“OneFlow”），主導(dǎo)自研OneFlow深度學(xué)習(xí)框架，核心聚焦提升AI算法研發(fā)效率與硬件資源利用率。

2023年4月，美團聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文成立的AI創(chuàng)業(yè)公司光年之外通過換股方式收購OneFlow， 同年6月美團作價20.65億元全資收購光年之外，同步承接了OneFlow的全部股權(quán)資產(chǎn)，但袁進輝拒絕了留任美團，帶領(lǐng)團隊于同年8月正式創(chuàng)立了硅基流動。

自成立以來，硅基流動共計完成了7輪融資，累計融資金額19.5億元。截至2026年6月9日完成的最后一輪B+輪融資，硅基流動的投后估值已達到77.4億元，是2023年首輪融資投后估值2.8億元的27.64倍。

硅基流動的投資方陣容豪華，產(chǎn)業(yè)資本陣營匯集阿里、華為、美團、商湯科技、奇虎360、壁仞科技（HK6082）、晶科能源（JKS）、金蝶、中國聯(lián)通（HK0762）等，頭部創(chuàng)投（885413）機構(gòu)有紀(jì)源資本（GGV）、創(chuàng)新工場、國泰君安（HK1788）等，此外，國資背景機構(gòu)亦有參投。

從具體持股情況來看，阿里巴巴（BABA）經(jīng)由杭州相關(guān)主體合計持股7.42%，為硅基流動的第一大外部股東。在其余主要股東持股方面，華為旗下哈勃科技持股4.07%，創(chuàng)新工場持股4.01%，蘇州耀途持股3.01%，普華基金持股1.81%，國泰君安（HK1788）持股1.56%，紀(jì)源資本持股1.48%，金蝶持股1.26%，美團持股1.05%， 晶科能源（JKS）持股0.90%，商湯科技持股0.65%，奇虎360持股0.41%，壁仞科技（HK6082）持股0.39%。實力雄厚且多元的股東陣容，將持續(xù)為硅基流動的長期發(fā)展提供全方位資本與產(chǎn)業(yè)賦能。