港股IPO招股書正變得更“干凈”了。證券時(shí)報(bào)記者注意到，與去年底相比，多數(shù)新上市企業(yè)的招股書已明顯“瘦身”，不再堆砌過多的廣告化表述，行業(yè)排名的“美化”痕跡也明顯收斂。這一變化，源自香港監(jiān)管層今年以來對(duì)信息披露質(zhì)量的一系列制度加碼與窗口指導(dǎo)。
“瘦身”效果明顯：
篇幅平均縮減30%
“招股書草稿控制在300頁(yè)以內(nèi)”——今年6月舉辦的香港交易所（HK0388）未來科技峰會(huì)上，港交所首次公開招股審查聯(lián)席主管劉穎明確提出這一要求。此前在今年1月30日，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布通函，直指部分招股書冗長(zhǎng)、保薦人答復(fù)存在缺漏等問題，并透露2025年底前已有16宗上市申請(qǐng)因此暫停審理。
證券時(shí)報(bào)記者以“300頁(yè)”為標(biāo)尺，統(tǒng)計(jì)對(duì)比了2025年底與近期遞交的各10份首次招股書（均不含附錄）。數(shù)據(jù)顯示，2025年10份招股書正文平均約375頁(yè)，僅2份低于300頁(yè)，3份超400頁(yè)，最多達(dá)474頁(yè)；而近期10份招股書正文平均僅約261頁(yè)，全部低于300頁(yè)，最少的僅219頁(yè)。大半年來，港股IPO招股書整體“瘦身”約30%。
值得注意的是，在前述2025年底的10份招股書中，有8份已經(jīng)失效，另外兩家公司則是重新遞交了招股書，如2025年12月24日遞表的四方精創(chuàng)（300468），當(dāng)時(shí)的招股書正文為282頁(yè)，而在今年7月5日重新遞交的招股書則略“胖”了一些，達(dá)到296頁(yè)，但仍在300頁(yè)之內(nèi)；另一家則是2025年12月22日遞表的龍迅股份（688486），當(dāng)時(shí)的招股書正文為349頁(yè)，而在今年6月30日重新遞表后，招股書已大幅縮減至229頁(yè)。
縮減廣告化表述
呈現(xiàn)真實(shí)行業(yè)排名
招股書“瘦身”之后，究竟減掉了什么？市場(chǎng)對(duì)此頗為關(guān)注。
以龍迅股份（688486）前后兩份招股書為例，縮編手法相當(dāng)?shù)湫?。在概要章?jié)的“我們是誰”部分，最新版本從5個(gè)段落精簡(jiǎn)為2個(gè)，刪除了突出行業(yè)排名、研發(fā)投入及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的圖片。此外，公司還通過縮小字體、調(diào)整行距、壓縮技術(shù)詞匯表、合并重復(fù)性風(fēng)險(xiǎn)提示等方式多管齊下。業(yè)務(wù)章節(jié)從約80頁(yè)減至54頁(yè)，財(cái)務(wù)資料從48頁(yè)壓縮至約27頁(yè)。
記者梳理近期港股IPO申報(bào)材料發(fā)現(xiàn)，多數(shù)擬上市企業(yè)招股書過往存在的文案浮夸、商業(yè)模式模糊、行業(yè)排名過度美化等問題已明顯改善，信息披露規(guī)范性正在提升。
以某火鍋品牌為例，其今年6月第三次遞表的招股書，從首次遞表時(shí)的350頁(yè)精簡(jiǎn)至273頁(yè)。內(nèi)容編排上，大幅壓縮品牌起源、發(fā)展歷程、門店設(shè)計(jì)等非核心營(yíng)銷內(nèi)容，更加聚焦實(shí)質(zhì)性信息。值得關(guān)注的是，其行業(yè)排名表述也從此前較為細(xì)分的“中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)最大品牌”，調(diào)整為更具說服力的“2025年中國(guó)火鍋市場(chǎng)第二名”，回歸了其真實(shí)市場(chǎng)位置。
合理利用AI工具提升質(zhì)量
一家已遞表公司告訴記者：“在監(jiān)管要求出臺(tái)后，我們已做了大幅修改，希望不會(huì)延誤上市進(jìn)程。”
澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)大中華區(qū)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)梁祐庭表示：“我非常認(rèn)同提升招股書質(zhì)量這個(gè)方向。IPO市場(chǎng)越活躍，越要守住信息披露質(zhì)量。招股書不是堆砌資料，而是要讓投資者真正看得懂——公司怎么賺錢、核心風(fēng)險(xiǎn)在哪里、增長(zhǎng)是否可持續(xù)、估值為什么有道理。提升的核心，不是增加負(fù)擔(dān)，而是提高清晰度、一致性和可讀性?！?/p>
對(duì)于如何進(jìn)一步提升招股書質(zhì)量，梁祐庭提出了三項(xiàng)建議：
第一，可考慮在遞交上市申請(qǐng)時(shí)更系統(tǒng)使用披露核對(duì)表，逐項(xiàng)確認(rèn)披露要求是否覆蓋、在招股書哪一頁(yè)；若不適用則簡(jiǎn)要說明原因。這有助于將問題前置解決，減少反復(fù)修改。
第二，合理運(yùn)用AI工具提升基礎(chǔ)質(zhì)量，如檢查章節(jié)間數(shù)據(jù)一致性、定義用語(yǔ)統(tǒng)一性、交叉引用準(zhǔn)確性、中英文版本一致性及計(jì)算錯(cuò)誤等。這類機(jī)械性工作易出錯(cuò)，出錯(cuò)會(huì)影響文件觀感，增加審核與修改成本。
第三，招股書本身應(yīng)減少模板化和堆砌式披露。高質(zhì)量的招股書不一定更長(zhǎng)，但一定要更清楚。風(fēng)險(xiǎn)因素要讓投資者知道真正重要的風(fēng)險(xiǎn)是什么；業(yè)務(wù)章節(jié)要講清收入驅(qū)動(dòng)、客戶結(jié)構(gòu)、毛利變化、現(xiàn)金流邏輯和競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這樣既有助于投資者理解，也能提升審核效率。
“提升招股書質(zhì)量，不是把文件做得更長(zhǎng)，而是把重要問題說得更清楚。適當(dāng)使用披露核對(duì)表、技術(shù)工具和AI質(zhì)控，可以幫助市場(chǎng)提高效率和一致性，但專業(yè)判斷和責(zé)任仍然必須留在人身上。”梁祐庭說。
值得注意的是，雖然當(dāng)前港股IPO的招股書整體質(zhì)量提升明顯，但部分公司的招股書蹭AI等熱門概念的現(xiàn)象還是層出不窮，同時(shí)一些表述依然晦澀難懂，這也意味著港股IPO招股書質(zhì)量的提升并非一夕之功。
