港股IPO招股書變得更“干凈”了。
證券時報記者注意到，與去年底相比，多數(shù)新上市企業(yè)的招股書已明顯“瘦身”，不再堆砌過多的廣告化表述，行業(yè)排名的“美化”痕跡也明顯收斂。這一變化，源自香港監(jiān)管層今年以來對信息披露質(zhì)量的一系列制度加碼與窗口指導。
“瘦身”效果明顯：篇幅平均縮減30%
“招股書草稿控制在300頁以內(nèi)”——今年6月舉辦的香港交易所（HK0388）未來科技峰會上，港交所首次公開招股審查聯(lián)席主管劉穎明確提出這一要求。此前在今年1月30日，香港證監(jiān)會發(fā)布通函，直指部分招股書冗長、保薦人答復存在缺漏等問題，并透露2025年底前已有16宗上市申請因此暫停審理。
證券時報記者以“300頁”為標尺，統(tǒng)計對比了2025年底與近期遞交的各10份首次招股書（均不含附錄）。數(shù)據(jù)顯示，2025年10份招股書正文平均約375頁，僅2份低于300頁，3份超400頁，最多達474頁；而近期10份招股書正文平均僅約261頁，全部低于300頁，最少的僅219頁。大半年來，港股IPO招股書整體“瘦身”約30%。
值得注意的是，在前述2025年底的10份招股書中，有8份已經(jīng)失效，另外兩家公司則是重新遞交了招股書，如2025年12月24日遞表的四方精創(chuàng)（300468），當時的招股書正文為282頁，而在今年7月5日重新遞交的招股書則略“胖”了一些，達到296頁，但仍在300頁之內(nèi)；另一家則是2025年12月22日遞表的龍迅股份（688486），當時的招股書正文為349頁，而在今年6月30日重新遞表后，招股書已大幅縮減至229頁。
縮減廣告化表述 呈現(xiàn)真實行業(yè)排名
招股書“瘦身”之后，究竟減掉了什么？市場對此頗為關(guān)注。
以龍迅股份（688486）前后兩份招股書為例，縮編手法相當?shù)湫?。在概要章?jié)的“我們是誰”部分，最新版本從5個段落精簡為2個，刪除了突出行業(yè)排名、研發(fā)投入及財務數(shù)據(jù)的圖片。此外，公司還通過縮小字體、調(diào)整行距、壓縮技術(shù)詞匯表、合并重復性風險提示等方式多管齊下。業(yè)務章節(jié)從約80頁減至54頁，財務資料從48頁壓縮至約27頁。
記者梳理近期港股IPO申報材料發(fā)現(xiàn)，多數(shù)擬上市企業(yè)招股書過往存在的文案浮夸、商業(yè)模式模糊、行業(yè)排名過度美化等問題已明顯改善，信息披露規(guī)范性正在提升。
以某火鍋品牌為例，其今年6月第三次遞表的招股書，從首次遞表時的350頁精簡至273頁。內(nèi)容編排上，大幅壓縮品牌起源、發(fā)展歷程、門店設(shè)計等非核心營銷內(nèi)容，更加聚焦實質(zhì)性信息。值得關(guān)注的是，其行業(yè)排名表述也從此前較為細分的“中國品質(zhì)火鍋市場最大品牌”，調(diào)整為更具說服力的“2025年中國火鍋市場第二名”，回歸了其真實市場位置。
合理利用AI工具提升質(zhì)量
一家已遞表公司告訴記者：“在監(jiān)管要求出臺后，我們已做了大幅修改，希望不會延誤上市進程?！?/p>
澳洲會計師公會大中華區(qū)分會副會長梁祐庭表示：“我非常認同提升招股書質(zhì)量這個方向。IPO市場越活躍，越要守住信息披露質(zhì)量。招股書不是堆砌資料，而是要讓投資者真正看得懂——公司怎么賺錢、核心風險在哪里、增長是否可持續(xù)、估值為什么有道理。提升的核心，不是增加負擔，而是提高清晰度、一致性和可讀性?！?/p>
對于如何進一步提升招股書質(zhì)量，梁祐庭提出了三項建議：
圖片來源：AI生成
第一，可考慮在遞交上市申請時更系統(tǒng)使用披露核對表，逐項確認披露要求是否覆蓋、在招股書哪一頁；若不適用則簡要說明原因。這有助于將問題前置解決，減少反復修改。
第二，合理運用AI工具提升基礎(chǔ)質(zhì)量，如檢查章節(jié)間數(shù)據(jù)一致性、定義用語統(tǒng)一性、交叉引用準確性、中英文版本一致性及計算錯誤等。這類機械性工作易出錯，出錯會影響文件觀感，增加審核與修改成本。
第三，招股書本身應減少模板化和堆砌式披露。高質(zhì)量的招股書不一定更長，但一定要更清楚。風險因素要讓投資者知道真正重要的風險是什么；業(yè)務章節(jié)要講清收入驅(qū)動、客戶結(jié)構(gòu)、毛利變化、現(xiàn)金流邏輯和競爭壁壘。這樣既有助于投資者理解，也能提升審核效率。
“提升招股書質(zhì)量，不是把文件做得更長，而是把重要問題說得更清楚。適當使用披露核對表、技術(shù)工具和AI質(zhì)控，可以幫助市場提高效率和一致性，但專業(yè)判斷和責任仍然必須留在人身上?！绷旱v庭說。
值得注意的是，雖然當前港股IPO的招股書整體質(zhì)量提升明顯，但部分公司的招股書蹭AI等熱門概念的現(xiàn)象還是層出不窮，同時一些表述依然晦澀難懂，這也意味著港股IPO招股書質(zhì)量的提升并非一夕之功。
本文原載于《證券時報》7月23日A5版，原標題為《港股招股書監(jiān)管見成效：篇幅縮減三成 信息披露更務實》
