一、7月23日行情：A股溫和收漲，H股溢價(jià)收窄

A股（603259）：震蕩上行，成交活躍

7月23日，藥明康德（603259）(603259)A股以126.00元開盤，較昨收盤125.90元小幅高開。盤中最高觸及129.18元，最低下探124.22元，全天振幅3.94%。午后股價(jià)震蕩上行，最終報(bào)收127.45元，上漲1.55元，漲幅1.23%，成交額59.32億元，換手率1.89%，量比0.64。

從關(guān)鍵估值指標(biāo)看，藥明康德（603259）A股動(dòng)態(tài)市盈率20.44倍，靜態(tài)市盈率19.86倍，滾動(dòng)市盈率18.89倍，市凈率4.51倍。總股本29.84億股，總市值約3802.80億元；流通股本24.73億股，流通市值約3152.20億元。每股凈資產(chǎn)28.23元，每股收益（一季報(bào)口徑）1.559元。

52周最高135.17元，52周最低81.73元，當(dāng)前股價(jià)處于年內(nèi)較高區(qū)間。今年以來，藥明康德（603259）股價(jià)累計(jì)上漲44.23%，近5個(gè)交易日上漲1.14%，近20日上漲9.58%，近60日上漲30.40%。

H股（02359）：同步跟漲，溢價(jià)持續(xù)收窄

港股藥明康德（603259）（02359）7月23日收盤報(bào)158.5港元，上漲1.8港元，漲幅1.15%。以當(dāng)前匯率（1港元 0.92元人民幣）粗略換算，港股約合145.8元人民幣，A股127.45元，H/A溢價(jià)率約為+7.39%。與凱萊英(002821)H/A折價(jià)超40%的極端情況不同，藥明康德（603259）H股較A股仍維持小幅溢價(jià)，反映國際投資者對這家CXO龍頭全球競爭力的認(rèn)可。

資金動(dòng)向：主力資金凈流入，北向與機(jī)構(gòu)博弈

7月23日盤后資金流向數(shù)據(jù)顯示，藥明康德（603259）當(dāng)日主力資金（特大單+大單）呈現(xiàn)顯著凈流入態(tài)勢。全天主力流入金額達(dá)28.33億元，主力流出23.45億元，主力凈流入高達(dá)4.88億元，且較近5個(gè)交易日的凈流入均值大幅增加了4.55億元，顯示出大資金在當(dāng)前位置的入場意愿極為強(qiáng)烈。

從資金分層結(jié)構(gòu)來看，機(jī)構(gòu)級別的特大單凈流入1.63億元，大單凈流入3.25億元，兩者合力做多，是推動(dòng)股價(jià)今日震蕩上行的核心買盤力量。反觀中小單方面，中單凈流出0.45億元，小單凈流出4.42億元，呈現(xiàn)出典型的“主力大幅吸籌、散戶及中小游資獲利兌現(xiàn)”的多空分歧格局。

機(jī)構(gòu)持倉方面，截至2026年一季報(bào)，藥明康德（603259）機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)688家，累計(jì)持有9.98億股。前十大流通股東中，易方達(dá)滬深300醫(yī)藥ETF（512010）持股3483.89萬股，較上期增加187.52萬股；華寶中證醫(yī)療ETF（512170）持股3181.36萬股，為新進(jìn)股東。

二、創(chuàng)新藥風(fēng)口：頂層政策密集落地，CXO迎系統(tǒng)性利好

7月23日藥明康德（603259）的上漲并非孤立行情——CRO/CMO板塊近期持續(xù)活躍，背后是創(chuàng)新藥（886015）行業(yè)政策紅利的集中釋放：

1. 《國民健康"十五五"規(guī)劃》全鏈條賦能

7月13日，國務(wù)院正式印發(fā)《國民健康"十五五"規(guī)劃》，文件明確提出"全鏈條支持創(chuàng)新藥（886015）和醫(yī)療器械（881144）發(fā)展應(yīng)用"，清晰劃定細(xì)胞基因治療（CGT）、新型抗體、高端影像設(shè)備、AI賦能醫(yī)藥等重點(diǎn)技術(shù)攻堅(jiān)方向，并配套優(yōu)化審評審批制度、健全醫(yī)保支付保障機(jī)制。此次頂層規(guī)劃的出臺，標(biāo)志著我國醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展從過往單點(diǎn)政策扶持，邁入全鏈條、體系化、制度化的戰(zhàn)略升級新階段。

藥明康德（603259）旗下子公司藥明生基已搭建完成CGT一站式外包服務(wù)平臺，持續(xù)為行業(yè)創(chuàng)新賦能。

2. 2026版基藥目錄首納創(chuàng)新藥

7月9日，國家衛(wèi)健委等三部門聯(lián)合發(fā)布《國家基本藥物目錄（2026年版）》，自2026年9月1日起施行。本次調(diào)整首次將創(chuàng)新藥（886015）納入遴選范圍，共調(diào)入Ⅰ類創(chuàng)新藥（886015）4種。研究機(jī)構(gòu)表示，醫(yī)藥二級市場在本報(bào)告期呈現(xiàn)明顯反彈，創(chuàng)新藥（886015）產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)突出，行情主要由政策預(yù)期改善、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新兌現(xiàn)及低位估值修復(fù)共同驅(qū)動(dòng)。

3. 醫(yī)保目錄調(diào)整加速創(chuàng)新藥商業(yè)化

國家醫(yī)保局公布《2026年國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥（886015）品目錄調(diào)整工作方案（征求意見稿）》，首次允許藥品在未獲正式批準(zhǔn)前提交醫(yī)保目錄申請，預(yù)期可將藥品獲批至納入醫(yī)保的時(shí)間差由歷史上的一至兩年大幅壓縮。新方案正式建立商業(yè)保險(xiǎn)與國家醫(yī)保目錄的銜接機(jī)制，開創(chuàng)"商保先行、醫(yī)保跟進(jìn)"的模式。摩根大通（JPM）指出，中國創(chuàng)新藥（886015）商業(yè)化進(jìn)程加速將直接惠及其CXO合作伙伴，并將藥明康德（603259）列為首選股之一。

4. BD出海持續(xù)高景氣

2026年上半年，中國創(chuàng)新藥（886015）BD出海持續(xù)火熱。全球多肽寡核苷酸藥物需求旺盛，GLP-1等大單品及創(chuàng)新藥（886015）授權(quán)出海持續(xù)高景氣，帶動(dòng)CXO訂單快速增長。

三、最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2026年第一季度核心指標(biāo)

2026年一季度，藥明康德（603259）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.36億元，同比增長28.81%，一季度營收突破百億元大關(guān)。歸母凈利潤46.52億元，同比增長26.68%；扣非凈利潤42.76億元，同比增長83.56%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸屬于上市公司股東的凈利潤45.98億元，同比增長71.70%。

毛利率方面，26Q1經(jīng)調(diào)整毛利率達(dá)50.4%，較25Q1的41.9%顯著提升。分業(yè)務(wù)來看，化學(xué)業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物藥業(yè)務(wù)26Q1經(jīng)調(diào)整毛利率分別為52.8%、35.5%、36.7%，均較上年同期顯著提升。

在手訂單：597.7億創(chuàng)歷史新高

截至2026年一季度末，公司在手訂單同比增長23.6%至597.7億元。在手訂單金額高增速，確保了公司業(yè)績的穩(wěn)定性和韌性。2026年Q1新增管線328個(gè)，較2025年Q1-Q4單季度新增管線200-220個(gè)呈現(xiàn)顯著增長；臨床III期和商業(yè)化管線環(huán)比2025年底增加9個(gè)。

公司維持2026年業(yè)績指引：預(yù)計(jì)全年整體收入達(dá)513~530億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增速為18%~22%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：小分子D&M爆發(fā)式增長，TIDES指引明確

- 小分子D&M業(yè)務(wù)：26Q1實(shí)現(xiàn)收入69.3億元，同比增長80.1%，核心受益于產(chǎn)能釋放（2025年底GMP產(chǎn)能4000m ，同比增長30%以上）疊加訂單端高增長。

- TIDES業(yè)務(wù)：26Q1收入23.8億元，同比增長6.1%；服務(wù)客戶數(shù)同比提升28%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升59%。預(yù)計(jì)全年TIDES業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)約40%增長。

- 實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)：R端業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)26Q1收入分別為13.1/11.3/6.7億元，分別同比增長0.7%/27.5%/10.1%，環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢。

2025年全年參考

2025年全年，藥明康德（603259）營業(yè)收入達(dá)454.56億元，歸母凈利潤達(dá)191.51億元，2015至2025年收入復(fù)合增速25%，凈利潤復(fù)合增速49.3%。2025年TIDES業(yè)務(wù)收入113.7億元，同比增長96%，服務(wù)客戶數(shù)和分子數(shù)量分別提升25%和45%。公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，2025年資本開支55.38億元，2026年預(yù)計(jì)65~75億元，小分子反應(yīng)釜超4000kL，多肽合成反應(yīng)釜超10萬升，產(chǎn)能儲備充足。

四、公司層面：產(chǎn)能擴(kuò)張、回購?fù)七M(jìn)與地緣事件交織

在行業(yè)風(fēng)口之外，藥明康德近期自身也有不少看點(diǎn)：

產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)提速

公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，2025年資本開支55.38億元，2026年預(yù)計(jì)65~75億元。小分子反應(yīng)釜超4000kL，多肽合成反應(yīng)釜超10萬升，產(chǎn)能儲備充足。2025年成功合成交付超42萬個(gè)新化合物，實(shí)現(xiàn)R到D轉(zhuǎn)化310個(gè)。

回購彰顯信心

藥明康德（603259）主動(dòng)回購彰顯對未來信心，截至2026年6月25日，已回購金額超過10億元。有投資者在互動(dòng)平臺建議管理層加速回購進(jìn)度。

地緣風(fēng)險(xiǎn)：1260H清單訴訟聽證會(huì)召開

美東時(shí)間7月22日（北京時(shí)間7月23日凌晨），藥明康德（603259）起訴美國國防部將其列入1260H清單的行政訴訟召開初步禁令口頭辯論聽證會(huì)。市場關(guān)注其結(jié)果對地緣風(fēng)險(xiǎn)出清的影響。大和證券此前研報(bào)指出，藥明康德（603259）被列入1260H清單并不影響公司近期至中期前景。