第四次沖擊港交所上市宣告失敗！近日，上海富友支付服務(wù)股份有限公司（下稱“富友支付”）的港股IPO招股書因6個月內(nèi)未完成聆訊或上市，再次失效。

從2015年起，富友支付及其母公司在經(jīng)歷三次沖擊A股上市無果后，于2024年“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”港股，以富友支付為主體向港交所提交上市申請，如今已歷經(jīng)四次IPO招股書失效。對此，富友支付方面對記者回應(yīng)稱，“具體上市相關(guān)事項受制于香港聯(lián)交所和香港證監(jiān)會的審核批準(zhǔn)和市場狀況等多項外在因素，目前公司無法準(zhǔn)確預(yù)計，且無法保證上市將順利進行”。

雖然整體業(yè)績逐步企穩(wěn)，但富友支付的跨境支付業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，數(shù)字化商業(yè)解決方案尚未形成規(guī)模支撐，毛利率也有一定波動，雖然持續(xù)大手筆現(xiàn)金分紅，但在高負(fù)債背景下卻遭到詬病。

四度沖刺港交所未果

據(jù)招股書披露，富友支付成立于2011年，總部位于上海，持有中國人民銀行頒發(fā)的第三方支付牌照，以及中國香港、美國的支付牌照，主要支付業(yè)務(wù)包括商業(yè)支付（線下線上商戶銀行卡收單、掃碼收單）、金融支付（包括信用卡還款、基金支付）、跨境數(shù)字支付服務(wù)（包括跨境B2C、跨境B2B）。

依據(jù)央行網(wǎng)站備案信息，富友支付業(yè)務(wù)類型包括儲值賬戶運營Ⅰ類、儲值賬戶運營Ⅱ類（福建省、江蘇省、上海市、浙江?。⒅Ц督灰滋幚恝耦悾ǔ幽鲜?、浙江省、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省以外地區(qū)，可以在寧波市開展業(yè)務(wù)），支付許可證有效期至2026年8月28日。

記者了解到，2024年4月30日，富友支付向港交所遞交招股書，計劃在主板掛牌上市。因為在6個月內(nèi)未完成聆訊或上市，富友支付招股書在當(dāng)年10月失效。此后在2024年11月8日、2025年5月9日、2026年1月18日其三次向港交所遞交招股書，但在遞表有效期（6個月內(nèi)）均無進展。

在轉(zhuǎn)道港交所IPO之前，富友支付及其母公司上海富友金融服務(wù)集團（下稱“富友集團”）曾多次謀求在A股上市。富友集團曾與興業(yè)證券（601377）簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，后來“鑒于富友集團考慮到自身資本補充需求”，終止了輔導(dǎo)工作；此后，富友支付與東方花旗（C）證券（后更名為“東方證券（HK3958）”）達(dá)成輔導(dǎo)協(xié)議，但是“綜合考慮富友支付的上市申報時間安排”后，雙方同意解除輔導(dǎo)協(xié)議；幾個月后，富友支付又與國金證券（600109）簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，但最終“沒有新的進展”。

富友支付方面對記者表示，“公司已經(jīng)向聯(lián)交所遞交了上市申請，并正按照相關(guān)法律和規(guī)則進行上市程序。但具體上市相關(guān)事項受制于香港聯(lián)交所和香港證監(jiān)會的審核批準(zhǔn)和市場狀況等多項外在因素，目前公司無法準(zhǔn)確預(yù)計，且無法保證上市將順利進行?！?/p>

博通（AVGO）咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博對記者分析指出，到期未完成聆訊招股書自動失效是正常的制度安排。富友支付多次沖擊港股上市無進展，主要有幾方面的原因：一是支付行業(yè)本身的屬性，合規(guī)鏈條長，涉及的監(jiān)管問詢和材料補充事項多，客觀上審核周期（883436）就比其他行業(yè)偏長；二是大環(huán)境的影響，支付行業(yè)的上市節(jié)奏受到政策、市場和監(jiān)管等多重因素左右，外部環(huán)境的變化也會影響審核推進的速度；三是富友支付多次經(jīng)歷這個過程，公司在節(jié)奏安排和資源分配上也需要持續(xù)作調(diào)整和適配。

高負(fù)債下合規(guī)承壓

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，富友支付業(yè)績逐步企穩(wěn)。不過，跨境支付業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，數(shù)字化商業(yè)解決方案尚未形成規(guī)模支撐，毛利率也有一定波動。在高負(fù)債背景下，公司持續(xù)大手筆現(xiàn)金分紅也遭到詬病。此外，因從事預(yù)付卡發(fā)行與受理、銀行卡收單業(yè)務(wù)，富友支付還面臨較高的合規(guī)壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年前10個月，富友支付營收分別為11.42億元、15億元、16.34億元、13.07億元，同期毛利分別達(dá)3.25億元、3.8億元、4.23億元、3.37億元，利潤分別為7117萬元、9298萬元、8433萬元、1.09億元，經(jīng)調(diào)整利潤分別為8135萬元、1.08億元、1.16億元、1.25億元，經(jīng)調(diào)整凈利率穩(wěn)定在7.1%—9.5%區(qū)間。

不過，富友支付跨境數(shù)字支付服務(wù)總支付金額（TPV）和毛利率整體呈現(xiàn)波動下降態(tài)勢。2022年富友支付跨境數(shù)字支付服務(wù)TPV為84.9億元，2025年前10個月為53.9億元，相較2024年同期57.3億元有所下滑。截至2025年10月31日的10個月里，富友支付處理的總支付金額為2.29萬億元，交易筆數(shù)為136億筆。

招股書披露，2022年、2023年、2024年和2025年前10個月，富友支付的毛利率分別為28.4%、25.2%、25.9%、25.8%。截至2025年10月末，富友支付總資產(chǎn)53.38億元，負(fù)債46.40億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.9%。在高負(fù)債背景下，公司持續(xù)大手筆現(xiàn)金分紅：2022至2025年分別分紅2500萬元、1.2億元、4000萬元、4000萬元。

王蓬博指出：“毛利率維持在25%左右，富友支付業(yè)務(wù)基本面是支撐得住上市推進的。當(dāng)然外界一直比較關(guān)注的分紅安排、資產(chǎn)負(fù)債率這些問題，富友支付在后續(xù)推進過程中也需要持續(xù)明確回應(yīng)，這對推進上市進程也有幫助?！?/p>

另外，合規(guī)壓力是懸在富友支付頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。據(jù)不完全統(tǒng)計，富友支付自成立以來，因業(yè)務(wù)合規(guī)問題已多次被監(jiān)管處罰。因預(yù)授權(quán)空卡套現(xiàn)事件，富友支付在2014年被央行處罰，要求其停止在河南省、浙江省（不含寧波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省開展銀行卡收單業(yè)務(wù)。