中國(guó)人壽（601628）7月20日披露，該公司名下8個(gè)單一資管計(jì)劃于7月8日同日賣出兆易創(chuàng)新（603986）約110.97萬(wàn)股，變現(xiàn)約6.82億元，賣出均價(jià)611.46——624.61元/股。該股票二季度末曾觸及846.66元/股高點(diǎn)，7月24日午間收盤價(jià)報(bào)447.00元/股，較高點(diǎn)回調(diào)超四成。
7月24日，中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人回應(yīng)上證報(bào)記者稱，公司的股票管理人對(duì)二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股增持或減持，屬于常態(tài)化投資行為，均基于投資配置需要。
負(fù)債驅(qū)動(dòng)下的絕對(duì)收益導(dǎo)向
公告信息顯示，涉及此次減持的8只單一資管計(jì)劃，均由基金公司管理，其中7只由匯添富基金管理，1只由華夏基金管理。
一位保險(xiǎn)資管人士介紹，單一資管計(jì)劃即專戶，其投資決策由受托管理人自主進(jìn)行，委托人不能直接干預(yù)，否則有通道之嫌。此次減持應(yīng)是相關(guān)基金管理人在管理的組合中獨(dú)立開展的投資操作，管理人交易后將需披露的信息告知中國(guó)人壽（601628），中國(guó)人壽（601628）再根據(jù)關(guān)聯(lián)交易信披要求作出披露。
“通常，委托人只需要考核單一資管計(jì)劃的收益，并跟蹤其投資配置策略，確保風(fēng)格不偏離，以完成既定目標(biāo)?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)資管人士表示。委托人雖不干預(yù)個(gè)股決策，但其負(fù)債特性的確影響著管理人的投資風(fēng)格。
記者了解到，保險(xiǎn)資金的收益目標(biāo)不是“跑贏同行”，而是“覆蓋負(fù)債成本并獲得合理利潤(rùn)”。
業(yè)內(nèi)人士介紹，保險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)保單在銷售時(shí)即向客戶承諾最低保證利率，每簽發(fā)一張保單就鎖定一筆剛性負(fù)債成本，無(wú)論市場(chǎng)如何波動(dòng)都必須如約兌付?；诖耍ｋU(xiǎn)資金投資的底層目標(biāo)，是確保長(zhǎng)期投資回報(bào)持續(xù)覆蓋剛性負(fù)債成本——即絕對(duì)收益導(dǎo)向。
上述保險(xiǎn)資管人士表示，這一目標(biāo)訴求傳導(dǎo)到委托的資管計(jì)劃后，資管計(jì)劃投資風(fēng)格就會(huì)體現(xiàn)出“負(fù)債驅(qū)動(dòng)”特征：達(dá)到預(yù)定收益目標(biāo)或估值較高后，傾向分散化再平衡——這屬于“投資紀(jì)律”；個(gè)股低估時(shí)，也會(huì)逆勢(shì)增加布局。此次減持時(shí)，兆易創(chuàng)新（603986）估值雖已從歷史高位回落，但仍處于歷史較高分位，體現(xiàn)出了“達(dá)標(biāo)后再平衡”的特征。
中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)資金久期長(zhǎng)、規(guī)模穩(wěn)、現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，決定了投資運(yùn)作必須立足長(zhǎng)周期（883436）、追求長(zhǎng)期絕對(duì)收益。保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期屬性，決定了資金運(yùn)用必須跳出短期博弈，聚焦長(zhǎng)期絕對(duì)收益。
逆勢(shì)布局為常見選擇
絕對(duì)收益導(dǎo)向決定了行業(yè)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置的整體策略：以固收筑牢收益底盤、覆蓋剛性負(fù)債成本，以權(quán)益提供收益彈性、增厚長(zhǎng)期回報(bào)。
數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為39.44萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)2.5%。其中，人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司債券配置余額為19.2萬(wàn)億元，占比50.5%；股票、證券投資基金合計(jì)余額為5.9萬(wàn)億元，占比15.5%。
中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，目前公司公開市場(chǎng)權(quán)益持倉(cāng)總規(guī)模已超過(guò)1.4萬(wàn)億元，科技成長(zhǎng)板塊是重要投資方向。
具體體現(xiàn)為：保持成長(zhǎng)賽道與高股息標(biāo)的動(dòng)態(tài)平衡。中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，成長(zhǎng)資產(chǎn)聚焦科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)賽道，提供收益彈性；高股息資產(chǎn)立足優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌板塊，筑牢組合收益底盤，平滑市場(chǎng)波動(dòng)。2026年以來(lái)，公司適度增配銀行、非銀金融、家電等高股息資產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化行業(yè)布局，規(guī)避單一風(fēng)格集中風(fēng)險(xiǎn)。
這一“啞鈴型”策略已是頭部險(xiǎn)資共識(shí)。中國(guó)平安（601318）總經(jīng)理謝永林今年4月表示，2026年將繼續(xù)堅(jiān)持新質(zhì)生產(chǎn)力成長(zhǎng)板塊與低估值高分紅板塊并重的均衡配置。中國(guó)太保（HK2601）副總裁蘇罡今年5月表示，公開市場(chǎng)權(quán)益投資一端是高股息、低波動(dòng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌資產(chǎn)，另一端是符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的成長(zhǎng)賽道。中國(guó)人保（601319）副總裁才智偉、新華保險(xiǎn)（HK1336）副總裁秦泓波今年也提到類似觀點(diǎn)。
“權(quán)益資產(chǎn)短期波動(dòng)顯著，但長(zhǎng)期收益優(yōu)勢(shì)突出，與壽險(xiǎn)資金長(zhǎng)期保值增值的核心目標(biāo)高度契合，也是全球長(zhǎng)期資金、養(yǎng)老金配置的核心品類?！?span>中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
在市場(chǎng)底部區(qū)間逆勢(shì)加倉(cāng)，成為頭部險(xiǎn)資的常見選擇。中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，2023年市場(chǎng)底部區(qū)間，公司果斷逆勢(shì)加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)；2025年市場(chǎng)分歧加劇、行業(yè)情緒波動(dòng)較大時(shí)，也堅(jiān)守長(zhǎng)期布局節(jié)奏。中國(guó)平安（601318）、新華保險(xiǎn)（HK1336）、中國(guó)人保（601319）此前也均表示，有在這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)逆勢(shì)布局權(quán)益市場(chǎng)。
中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，拉長(zhǎng)周期（883436）來(lái)看，2006至2025年二十年間，公司平均總投資收益率約5.1%，其中近十年、近三年平均收益率均是近5%的穩(wěn)健水平，跨越多輪利率周期（883436）。
負(fù)債成本下行打開權(quán)益配置空間
“強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)”是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的剛性要求。
2024年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”明確：強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。要求健全利率傳導(dǎo)和負(fù)債成本調(diào)節(jié)機(jī)制、引導(dǎo)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、提升跨市場(chǎng)跨周期（883436）投資管理能力。去年底，金融監(jiān)管總局發(fā)布《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見稿）》（下稱“辦法”），聚焦資產(chǎn)和負(fù)債管理脫節(jié)、指標(biāo)缺乏監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題，補(bǔ)足制度短板。
東吳證券（601555）研報(bào)指出，辦法設(shè)立有效久期缺口、綜合投資收益覆蓋率、凈投資收益覆蓋率、壓力情景下流動(dòng)性覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)，人身險(xiǎn)公司有效久期缺口不高于5年且不低于-5年；成本收益指標(biāo)評(píng)價(jià)周期（883436）拉長(zhǎng)至3—5年，引導(dǎo)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)。
強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)后，推動(dòng)負(fù)債端成本持續(xù)下行，成為近兩年頭部保險(xiǎn)公司的普遍選擇。這為其資產(chǎn)端增配權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)一步打開空間。
中國(guó)人壽（601628）總精算師侯晉今年3月表示，公司產(chǎn)品預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整與擇時(shí)擇優(yōu)配置固收資產(chǎn)協(xié)同發(fā)力，新業(yè)務(wù)負(fù)債保證成本率降低超過(guò)60個(gè)基點(diǎn)。
“伴隨預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制落地，負(fù)債剛性成本自2025年起穩(wěn)步下行，整體剛性負(fù)債成本已現(xiàn)向下拐點(diǎn)，進(jìn)一步為靈活優(yōu)化配置提供彈性空間。”中國(guó)人壽（601628）相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
近日，10余家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)集體發(fā)聲“看好資本市場(chǎng)”。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月24日，中國(guó)平安（601318）、中國(guó)太保（HK2601）、新華保險(xiǎn)（HK1336）、中國(guó)人保（601319）、中國(guó)人壽（601628）、中國(guó)太平（HK0966）、泰康保險(xiǎn)集團(tuán)、陽(yáng)光保險(xiǎn)（HK6963）、工銀安盛人壽、中再資產(chǎn)等10多家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)發(fā)聲，表示堅(jiān)定看好資本市場(chǎng)。中國(guó)人壽（601628）資產(chǎn)公司表示，公司近日在市場(chǎng)相應(yīng)點(diǎn)位積極配置，A股和場(chǎng)內(nèi)外基金市場(chǎng)權(quán)益類資產(chǎn)單日凈買入超100億元。
