合作超過27年，滔搏（HK6110）面對耐克（NKE）依舊是相對被動的。

7月22日，滔搏（HK6110）公告稱，該集團收到耐克（NKE）正式通知：其在中國內(nèi)地所有耐克（NKE）產(chǎn)品線上平臺銷售業(yè)務(wù)，將于2027年1月1日全面終止。

據(jù)滔搏（HK6110）預估，截至2026年2月28日的財年，耐克（NKE）線上業(yè)務(wù)收入占集團總收入約22%。該次合作終止短期內(nèi)將對滔搏（HK6110）經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。在前述財年，滔搏（HK6110）營收同比下滑4.7%至257.4億元，據(jù)此估算此番耐克（NKE）“線上斷供”對滔搏（HK6110）的銷售影響將達到56億元規(guī)模。

更關(guān)鍵的是，過去兩年，滔搏（HK6110）線上業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率高于線下渠道。這意味著，滔搏（HK6110）利潤下滑幅度預計將大于收入下滑幅度。

以上種種，都顯示出國內(nèi)最大體育運動零售商滔搏（HK6110）運營模式的脆弱。

7月24日，滔搏（HK6110）報收1.3港元/股，跌幅3.7%。在2021年末，滔搏（HK6110）股價一度沖至11.95港元/股，不到5年公司市值蒸發(fā)約89%。

“穩(wěn)住價格”

需要看到的是，耐克（NKE）“線上斷供”并非只是針對滔搏（HK6110）。

7月22日，寶勝國際（HK3813）亦發(fā)布類似通知，表示在中國內(nèi)地開展的耐克（NKE）產(chǎn)品線上平臺銷售業(yè)務(wù)，將于2027年1月1日全面終止。但寶勝國際（HK3813）強調(diào)，該業(yè)務(wù)對利潤貢獻并不突出。

種種調(diào)整的背后，是耐克（NKE）正在進行的渠道改革。

于3月末接任耐克（NKE）集團副總裁兼大中華區(qū)總經(jīng)理的申凱希（Cathy Sparks）撰文指出，自2027年1月起，耐克（NKE）將以天貓、京東（JD）和抖音的官方旗艦店以及Nike官方網(wǎng)站和APP為核心，重新打造在中國的數(shù)字市場生態(tài)。作為這一調(diào)整的一部分，除部分授權(quán)合作伙伴外，目前由合作伙伴運營并銷售耐克（NKE）產(chǎn)品的線上店鋪，將逐步停止銷售耐克（NKE）產(chǎn)品。

種種變革的原因是，耐克（NKE）中國陷入增長困局。

7月1日，耐克（NKE）集團公布截至2026年5月31日的2026財年第四季度及全年財務(wù)業(yè)績。其中，耐克（NKE）大中華區(qū)第四季度營收12.97億美元，按報告基準下降12%；全年營收58.47億美元，按報告基準下降11%。

需要注意的是，耐克（NKE）在華銷售起伏，也受到運動市場整體調(diào)整的影響。李寧（HK2331）發(fā)布的公告顯示，在二季度，其全平臺零售流水錄得低單位數(shù)下降。李寧（HK2331）提到，線下流水較弱主要是受天氣和消費（883434）疲軟影響，客流量下滑幅度超預期。

此外，耐克（NKE）也在有意調(diào)整銷售節(jié)奏。

該公司認為，眼下，穩(wěn)住價格比一時銷量重要。守住價格，很大程度上也就是在保衛(wèi)耐克（NKE）的品牌調(diào)性。

在最新財季，耐克（NKE）平均零售折扣下降，數(shù)字業(yè)務(wù)全價銷售實現(xiàn)情況正在恢復。

客觀上，繁雜的線上渠道，讓耐克（NKE）失去了產(chǎn)品定價權(quán)。

以耐克（NKE）的AJ1 Low OG“Banned”鞋款為例，5月16日，該產(chǎn)品正式發(fā)售，官方價格為1099元，不到五個小時，二級市場上出現(xiàn)了800多元的售價。

對耐克（NKE）而言，滔搏（HK6110）渠道在“穩(wěn)住價格”中起到了反向作用。

以耐克（NKE）2025年上市的標志性跑鞋VOMERO邁柔18和2026年上市的PEGASUS飛馬42為例，7月23日，耐克（NKE）線上官方旗艦店分別以發(fā)售價的7.8折和8.2折銷售，滔搏（HK6110）官方旗艦店則在此基礎(chǔ)上再便宜200元，相當于發(fā)售價打6折。

甚至，“滔搏（HK6110）暴力打折甩賣耐克（NKE）庫存”等相關(guān)詞條于近日登上微博（WB）熱搜。

對此，滔搏（HK6110）向21世紀經(jīng)濟報道記者回應(yīng)稱，各渠道的促銷節(jié)奏均嚴格依照既定銷售計劃執(zhí)行，公司會結(jié)合季節(jié)、商品生命周期（883436）、平臺活動等因素開展優(yōu)惠活動，屬行業(yè)普遍做法，并非針對個別事項采取的特殊安排，更不存在低價拋售情況。

“戰(zhàn)友關(guān)系”

事實上，耐克（NKE）與滔搏（HK6110）曾有著漫長的甜蜜期。

1999年，滔搏（HK6110）同耐克（NKE）建立零售合作關(guān)系，2004年滔搏（HK6110）成為耐克（NKE）在國內(nèi)最大的零售合作伙伴及客戶。

據(jù)滔搏（HK6110）招股書披露，該公司是國內(nèi)唯一定期與耐克（NKE）全球總部分享國內(nèi)消費（883434）者分析和產(chǎn)品需求見解的零售合作伙伴。滔搏（HK6110）會與品牌大中華區(qū)管理層保持溝通，向他們持續(xù)提供消費（883434）者對產(chǎn)品的反饋，并對設(shè)計細節(jié)提供改進建議，幫助品牌微調(diào)其產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品線及品牌定位戰(zhàn)略。

很大程度上，耐克（NKE）與滔搏（HK6110）是互相成就的。

公告顯示，2008年至2018年，耐克（NKE）年均收入復合增速為8.3%，而耐克（NKE）品牌大中華區(qū)收入年均復合增速高達13.5%。

2019財年，滔搏（HK6110）營收326億元，同比增長 22.7%。2017—2019財年，滔搏（HK6110）營收復合增速達到22.5%。

2021財年，耐克（NKE）中國銷售額達到82.9億美元的歷史峰值，名義增速24%，占耐克（NKE）全球總營收比重接近20%，成為耐克（NKE）全球的“現(xiàn)金奶?！?。

時至今日，滔搏（HK6110）對耐克（NKE）的依賴依舊。

在財報中，耐克（NKE）和阿迪達斯被滔搏（HK6110）合并披露為“主力品牌”。截至2026年2月28日的最近財年，兩大品牌合計貢獻銷售收入223.3億元，占滔搏（HK6110）總營收257.4億元的86.7%，這一比例在過去數(shù)年始終維持在80%以上。

鑒于耐克（NKE）在華銷售額依舊高于阿迪達斯，可以推斷出耐克（NKE）在滔搏（HK6110）銷售額中大概率占據(jù)更大份額。

還要看到，滔搏（HK6110）陪伴耐克（NKE）走過了種種風波。

這在疫情后尤其明顯。2022年末，耐克（NKE）遭遇全球庫存危機（庫存峰值超 93 億美元），于是選擇進一步放開經(jīng)銷商線上供貨權(quán)限以消化庫存，此后滔搏（HK6110）線上耐克（NKE）業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，耐克（NKE）中國現(xiàn)任管理層對前述決策的態(tài)度是，種種動作雖然順應(yīng)了當時的發(fā)展環(huán)境，卻也使消費（883434）者的整體體驗變得不夠一致、信任感有所削弱。更關(guān)鍵的是，“未能實現(xiàn)所期待的增長”。

實際上，耐克（NKE）對于第三方渠道的態(tài)度一向是反復的。

2021年6月，耐克（NKE）中國官方發(fā)布公告，明確官方渠道成為熱門或限量鞋款的首發(fā)首要平臺，2022年配額傾斜政策全面落地。當時，滔搏（HK6110）、寶勝等中國核心經(jīng)銷商均提及熱門款拿貨比例下降、常規(guī)款占比提升的情況。

以上種種，可見耐克（NKE）的強勢。

去向何方？

對滔搏（HK6110）來說，此次耐克（NKE）“線上斷供”最大問題是，暴露出該公司在運動巨頭面前話語權(quán)依舊有限。

“這次調(diào)整短期內(nèi)會給我們的業(yè)務(wù)帶來一定壓力，但我們堅信，從中長期來看，這一方向?qū)⑼苿又袊闶凵鷳B(tài)更加健康、有序、可持續(xù)，同時進一步提升消費（883434）者體驗和產(chǎn)品吸引力。未來，我們也將繼續(xù)與耐克（NKE）緊密合作，發(fā)揮在線下零售運營、本地消費（883434）者服務(wù)以及多層級城市市場深耕方面的優(yōu)勢，通過全新的運動零售概念店和高品質(zhì)的實體零售體驗，為中國消費（883434）者帶來更加豐富、更具價值的運動體驗。”對于耐克（NKE）渠道調(diào)整，滔搏（HK6110）董事會主席、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事于武如此表態(tài)。

滔搏（HK6110）的弱勢，在線上渠道更是明顯。

需要看到的是，滔搏（HK6110）的銷售費用主要集中在線下渠道（包括門店租金和店員薪酬），且其部分線上收入（比如店內(nèi)直播）也很大程度上依托于線下的門店運營，而門店運營費用并不會因為滔搏（HK6110）線上收入下降而相應(yīng)減少。

這意味著，線上是滔搏（HK6110）的利潤奶牛?？?span>耐克（NKE）一紙公告便可終止此種合作。

眼下，滔搏（HK6110）也在做著新嘗試。

在戶外市場，2025年5月，滔搏（HK6110）與Norr na達成中國市場獨家運營合作，全權(quán)負責品牌在中國市場的品牌傳播、市場推廣、全渠道銷售及消費（883434）者運營等全鏈路運營工作。自2025年10月以來，滔搏（HK6110）已推動Norr na先后進駐上海、北京等核心城市的核心商圈，并同步開設(shè)品牌線上官方旗艦店，線上線下多點布局。

在跑步市場，近年來，滔搏（HK6110）先后引入norda 、Soar、Ciele等專業(yè)跑步品牌，成為這些品牌在中國市場的獨家運營合作伙伴，全面操盤上述品牌的品牌傳播、市場推廣、全渠道銷售及消費（883434）者運營等工作。

但從實際銷售額來看，滔搏（HK6110）引進的新品牌對營收的幫助有限。

一定程度上，滔搏（HK6110）最核心的優(yōu)勢還是線下渠道。

截至2026年2月末，滔搏（HK6110）共運營4360家直營門店。其中，新開門店201家，關(guān)閉低效門店861家。財年總銷售面積同比下降 9.7%，單店銷售面積同比提升3.9%，新開和改造門店表現(xiàn)均好于上年同期。

總體來看，耐克（NKE）不會貿(mào)然進入“沉重”的線下渠道，這是滔搏（HK6110）最核心的壁壘。

可如果只有線下渠道，滔搏（HK6110）的想象空間或許有限了。