7月24日晚間，“寧王”公布了2026年半年度財務報告。

財報顯示，寧德時代（HK3750）(300750.SZ)上半年實現營業(yè)總收入2769.17億元，同比增長54.80%；歸母凈利潤432.84億元，同比增長41.98%，折合日賺約2.4億元；扣非凈利潤達到390.13億元，同比增長43.44%。

與此同時，寧德時代（HK3750）拋出200億元至400億元天量“注銷式回購”及65億元中期分紅。在經歷了2023年至2024年的謹慎周期（883436）后，這家龍頭正以供不應求的現實與激進擴產的決心，重新劃定產業(yè)版圖。

營收與利潤高增的背景下，兩組數據更值得關注。上半年，寧德時代（HK3750）產能利用率高達94.86%，接近滿產；同時，公司在建產能達764GWh，是現有產能的1.46倍。

產能利用率逼近滿產水平

上半年，寧德時代（HK3750）電池系統(tǒng)產量達498GWh，產能利用率攀升至94.86%，意味著公司今年上半年產線幾乎全開，訂單飽滿。

這一判斷得到了市場份額數據的佐證。據SNE Research等公開數據，2026年1至3月，寧德時代（HK3750）全球動力電池裝機量達99.5G（885556）Wh，市占率突破40%，穩(wěn)居全球第一；國內市場份額則回升至47.72%，同比提升3.38個百分點，為近三年首次回升。經歷了前兩年的二線廠商追趕后，公司憑借產能釋放與技術迭代重新奪回了失地。

分產品來看，動力電池系統(tǒng)依然是公司的基本盤，上半年實現營收1921.25億元，同比增長46.02%，占總營收的69.38%；儲能（885921）電池系統(tǒng)營收532.61億元，同比激增87.54%，占比升至19.23%，“第二增長曲線”跨過臨界點；電池材料及回收、礦產資源業(yè)務營收188.11億元，同比增長67.23%，毛利率逆勢提升5.81個百分點至27.04%，“礦產、制造、回收”閉環(huán)的協(xié)同效應開始兌現。

值得注意的是，產量498GWh對應營收2769.17億元，單GWh產值約5.6億元，高于行業(yè)平均水平。這在一定程度上反映出，麒麟電池、神行電池等高價值產品的占比正在不斷提升，技術溢價有所體現。

此外，公司上半年密集發(fā)行綠色科創(chuàng)債超195億元，利率為1.48%至1.70%，專項支持前沿技術研發(fā)與項目建設。

764GWh在建產能

與94.86%的高利用率形成對照的，是公司高達764GWh的在建產能，這一數字是現有525G（885556）Wh產能的1.46倍。其中，匈牙利工廠于上半年啟動量產，西班牙、印尼等項目同步推進，海外基地進入了密集兌現期。

全球化產能的落地，提升了境外業(yè)務的盈利質量。上半年，寧德時代（HK3750）境外營收871.29億元，同比增長42.35%，占總營收的31.46%；境內營收1897.87億元，同比增長61.28%。

然而，境內外毛利率呈現出溫差，境外毛利率達29.97%，同比提升0.95個百分點；境內毛利率為21.16%，同比下滑1.78個百分點。兩者之間的差距擴大至近9個百分點。同時，有媒體報道，其匈牙利工廠初期40GWh產能已被預訂一空，海外高毛利訂單的放量，有效對沖了國內價格下行的壓力。

龐大的擴產計劃與海外布局，離不開資本市場的資金籌措與市值管理。在第二季度利潤增速較一季度微幅放緩的背景下，公司拿出最高400億元進行注銷式回購，上限573元/股。公司還同步推出2026年中期利潤分配方案，以半年度合并報表歸母凈利潤的15%作為分配總額，合計64.93億元，以可參與分配的股本45.98億股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利14.11元(含稅)，持續(xù)以真金白銀回饋全體股東。

不過，激進擴產的背后并非完全沒有隱憂。

從產業(yè)格局來看，產業(yè)鏈利潤分配向中上游集中的趨勢進一步凸顯。在商用車動力電池領域，億緯鋰能（300014）、中創(chuàng)新航（HK3931）等二線廠商上半年同樣實現量價齊升，正在試圖擠占頭部企業(yè)的份額。與此同時，在海外政策不確定性與國內競爭加劇的雙重夾擊下，高達764GWh的在建產能能否順暢轉化為有效產出并持續(xù)消化，仍有待市場與時間的檢驗。