【導(dǎo)讀】香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布經(jīng)修訂的通函，更新香港杠桿及反向產(chǎn)品的監(jiān)管框架

7月24日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(香港證監(jiān)會(huì))發(fā)出經(jīng)修訂的通函，更新香港杠桿及反向產(chǎn)品的監(jiān)管框架。最新規(guī)定要求，容量高度受市況變化影響的杠桿及反向產(chǎn)品，可采取靈活杠桿結(jié)構(gòu)，這類產(chǎn)品需在每日收市后披露下一交易日杠桿情況。

一般個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品

部分以指數(shù)為基礎(chǔ)的杠桿及反向產(chǎn)品均可能適用新規(guī)

香港證監(jiān)會(huì)表示，自2026年初以來(lái)，香港的杠桿及反向產(chǎn)品市場(chǎng)顯著增長(zhǎng)。個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品為重要推動(dòng)力。

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)更新的規(guī)定，容量高度受市況變化影響的杠桿及反向產(chǎn)品須采用靈活杠桿結(jié)構(gòu)。杠桿和反向產(chǎn)品需使用期貨、掉期等衍生工具。香港證監(jiān)會(huì)在注釋中寫(xiě)道，杠桿及反向產(chǎn)品(L&I產(chǎn)品)的“容量”受下述因素影響：交易對(duì)手方所承諾的掉期(swap)敞口、適用于期貨及期權(quán)的持倉(cāng)限額、每日再平衡所需的流動(dòng)性，以及是否存在可實(shí)現(xiàn)目標(biāo)敞口的其他替代途徑。

香港證監(jiān)會(huì)更新的規(guī)定要求，此類容量高度受市況影響的杠桿及反向產(chǎn)品其杠桿倍數(shù)可在現(xiàn)有上限(即杠桿產(chǎn)品為2倍，反向產(chǎn)品為-2倍)內(nèi)每日調(diào)整。

香港證監(jiān)會(huì)在注釋中表示，根據(jù)更新的規(guī)定要求，一般個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品，以及部分以指數(shù)為基礎(chǔ)的杠桿及反向產(chǎn)品(取決于相關(guān)資產(chǎn)的流動(dòng)性、杠桿倍數(shù)及市況)，均可能須采用靈活杠桿結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品提供者在必要時(shí)可下調(diào)該等產(chǎn)品的目標(biāo)杠桿倍數(shù)，從而可在交易量放大時(shí)更從容地管理產(chǎn)品。該類產(chǎn)品下一交易日的杠桿倍數(shù)將于每日收市后披露。

此外，香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，因?yàn)槊咳崭軛U倍數(shù)可能調(diào)整，這有助于投資者加深理解，進(jìn)一步確認(rèn)杠桿及反向產(chǎn)品屬單日產(chǎn)品這一認(rèn)識(shí)，將提醒投資者該類產(chǎn)品并不適合持有超過(guò)一天。

香港證監(jiān)會(huì)表示，更新的措施要求產(chǎn)品供應(yīng)商每日披露目標(biāo)杠桿倍數(shù)，并在市場(chǎng)環(huán)境快速變化時(shí)降低出現(xiàn)重大跟蹤偏離度的風(fēng)險(xiǎn)，這有助于杠桿及反向產(chǎn)品在不同市況下有序運(yùn)作，也有助于這類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)單日交易和對(duì)沖工具的功能。

杠桿及反向產(chǎn)品并非為持有超過(guò)一日而設(shè)立的產(chǎn)品類型

香港證監(jiān)會(huì)投資產(chǎn)品部執(zhí)行董事吳家俐表示，這些措施旨在支持市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)確保維持適當(dāng)?shù)耐顿Y者保障措施。有關(guān)更新亦有助于投資者了解杠桿及反向產(chǎn)品屬單日產(chǎn)品的性質(zhì)及其復(fù)雜程度。投資者在投資前，應(yīng)了解該等產(chǎn)品的特點(diǎn)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并將它們與適合過(guò)夜或長(zhǎng)線持有的產(chǎn)品加以區(qū)分，以及審慎評(píng)估該等產(chǎn)品是否適合其投資需要。

此外，香港證監(jiān)會(huì)提醒投資者，杠桿及反向產(chǎn)品并非為持有超過(guò)一日而設(shè)立的產(chǎn)品類型，因?yàn)槠浔憩F(xiàn)在此情況下可能與相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)出現(xiàn)顯著偏離。為幫助投資者了解這類復(fù)雜產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)還為投資者提供了檢查表，并呼吁他們?cè)谫I賣杠桿及反向產(chǎn)品時(shí)進(jìn)行每日評(píng)估。

香港證監(jiān)會(huì)整理了“每日五看(DAILY)”檢查表，幫助投資者在投資前了解產(chǎn)品以及產(chǎn)品與自己的匹配度。

“每日五看”具體包括下述內(nèi)容?？串a(chǎn)品(Daily Product)：杠桿及反向產(chǎn)品是單日產(chǎn)品，不適合持有超過(guò)一天?？闯杀?All-in Costs)：留意互換(掉期)費(fèi)用、期權(quán)成本及其他日常運(yùn)作費(fèi)用。這些費(fèi)用每天都會(huì)從產(chǎn)品凈值中扣除，直接拖累長(zhǎng)期表現(xiàn)。看凈值(NAV)：交易前先查看產(chǎn)品官網(wǎng)公布的實(shí)時(shí)參考凈值，避免高溢價(jià)買入、大幅折價(jià)賣出，白白損失收益?？锤軛U(Leverage factor)：每天確認(rèn)產(chǎn)品當(dāng)日的目標(biāo)杠桿倍數(shù)。部分產(chǎn)品會(huì)按日調(diào)整，杠桿倍數(shù)并非固定不變?？醋约?Your circumstances)：結(jié)合自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和財(cái)務(wù)狀況，判斷這類結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品到底適不適合自己。

7月24日，南方東英表示，歡迎香港證監(jiān)會(huì)的最新聲明，將仔細(xì)研究通函內(nèi)容，評(píng)估相關(guān)監(jiān)管安排的適用情況。目前，公司旗下所有杠桿及反向產(chǎn)品(包括12只個(gè)股杠桿及反向產(chǎn)品)自發(fā)行以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)。如需要做出任何產(chǎn)品安排或披露更新，南方東英將適時(shí)通過(guò)公司網(wǎng)站及相關(guān)公告渠道向投資者提供最新資訊。