7月23日，3D視覺感知龍頭奧比中光（688322）（688322.SH）一紙公告宣布籌劃發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市，距離其A股股票簡稱由“奧比中光（688322）-UW”變更為“奧比中光（688322）-W”，僅僅過去三個月。

這家在2025年剛剛扭虧為盈、摘除科創(chuàng)板“U”標識的硬科技企業(yè)，再度踏上資本市場的跑道。

作為上游“賣鏟人”，奧比中光（688322）的訂單在暴漲。2026年一季度，其人形機器人（886069）客戶訂單環(huán)比翻倍，國內(nèi)機器人銷售收入已達上年同期的三倍有余，交付周期（883436）被迫從40天壓縮至20天。

訂單翻倍背后，是產(chǎn)能焦慮、現(xiàn)金流緊張和一場與時間的賽跑。7月24日，奧比中光（688322）跌3.71%，報87.57元/股，總市值361億元。

從“摘U”到“造血”

邁過“燒錢換未來”階段

奧比中光（688322）2025年年報堪稱其上市以來的分水嶺。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.41億元，同比增長66.66%；歸母凈利潤1.28億元，同比增長303.33%，成功實現(xiàn)扭虧為盈，股票也成功摘“U”。

這一盈利轉(zhuǎn)折并非偶然。從季度數(shù)據(jù)觀察，奧比中光（688322）2025年Q1至Q4分別實現(xiàn)營收1.91億元、2.44億元、2.79億元、2.27億元，歸母凈利潤分別為2431萬元、3588萬元、4783萬元、1989萬元，全年盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

進入2026年，利潤端仍在改善。一季度公司實現(xiàn)營收2.03億元，同比增長6.19%；歸母凈利潤3099.66萬元，同比增長27.48%，扣非歸母凈利潤更是同比大增531.01%。在營收增速放緩至個位數(shù)的背景下，利潤端仍保持較快增長，反映出高毛利率業(yè)務占比提升與業(yè)務結(jié)構(gòu)升級的戰(zhàn)略成效。

從收入結(jié)構(gòu)看，奧比中光（688322）已形成“AIoT+生物識別+工業(yè)三維掃描”三大業(yè)務板塊。2025年，AIoT業(yè)務實現(xiàn)收入5.12億元，同比增長71.78%，毛利率高達56.72%；生物識別業(yè)務收入3.90億元，同比增長68.98%；工業(yè)三維掃描收入2580萬元，毛利率66.84%。

產(chǎn)品層面，消費（883434）級應用設備是其最大增長極。2025年該品類實現(xiàn)收入5.84億元，同比激增97.29%，主要受益于三維掃描設備、支付寶“碰一下”支付終端及機器人相關業(yè)務的放量；3D視覺傳感器（885946）收入2.91億元，同比增長36.79%，毛利率提升10.23個百分點至54.43%，規(guī)模效應與產(chǎn)能利用率提升顯著。

更具戰(zhàn)略意義的是機器人業(yè)務的爆發(fā)。2026年一季度，奧比中光（688322）國內(nèi)機器人銷售收入已達上年同期三倍以上，人形機器人（886069）客戶訂單環(huán)比翻倍增長，整體交付周期（883436）從約40天縮短至20天左右。其中，Gemini系列深度相機已成為多家頭部機器人廠商的標配感知方案。

在生態(tài)層面，公司已深度嵌入英偉達（NVDA）Isaac/Jetson平臺、蘋果（AAPL）macOS、微軟（MSFT）Windows、AMD ROCm等國際主流生態(tài)，并成為英特爾（INTC）官方合作伙伴。這種“中臺化”定位，即不做機器人本體，但為全行業(yè)提供標準化視覺感知基礎設施，使其成功轉(zhuǎn)型為具身智能浪潮中的“賣鏟人”。

但光鮮財報的B面不容忽視。2026年一季度，奧比中光（688322）經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.17億元，同比大幅下降8320.77%，應收賬款占利潤比例達84.42%，回款壓力與營運資金占用問題凸顯。此外，公司歷史累計虧損尚未完全彌補，2025年度仍不派發(fā)現(xiàn)金紅利，利潤留存需求強烈。

雖然奧比中光（688322）已從“燒錢換未來”的研發(fā)驅(qū)動階段，邁入盈利釋放的良性發(fā)展軌道，但“有利潤、沒現(xiàn)金”的窘境，讓這家剛摘“U”的公司不得不盡快打開新的融資閥門。

港股融資，卡位巨頭供應鏈

奧比中光（688322）創(chuàng)始人、董事長兼CEO黃源浩去年接受21世紀經(jīng)濟報道專訪時提到，若是有一日奧比中光（688322）赴港上市，將是從國際化業(yè)務布局出發(fā)去思考這件事情。

從奧比中光（688322）營收結(jié)構(gòu)來看，2025年公司境外收入8672萬元，同比增長43.91%，毛利率58.49%，顯著高于境內(nèi)業(yè)務的42.01%。2026年一季度，直接境外銷售收入同比增幅更達約80%。

隨著地緣政治風險上升，純A股架構(gòu)對海外業(yè)務拓展、跨境并購及國際人才激勵的便利性下降。搭建H股平臺，可直接觸達國際長線資本，提升品牌全球認知度，為后續(xù)海外建廠及本地化運營提供資本通道。

赴港融資的另一大關鍵在于，奧比中光（688322）正在搶占機器人量產(chǎn)窗口關閉前的戰(zhàn)略卡位。

尤其“機器人之眼”是海內(nèi)外兵家必爭之地。國際巨頭如英特爾（INTC）RealSense、蘋果（AAPL）結(jié)構(gòu)光團隊持續(xù)迭代，奧比中光（688322）在國內(nèi)雖暫居龍頭，但面臨速騰聚創(chuàng)（HK2498）、禾賽科技等激光雷達廠商向下滲透的壓力，以及?？低暎?02415）、大華股份（002236）等傳統(tǒng)視覺巨頭的跨界競爭。

當下是人形機器人（886069）產(chǎn)能爆發(fā)前夜，特斯拉（TSLA）Optimus、Figure AI以及國內(nèi)的優(yōu)必選（HK9880）、宇樹科技（300674）等廠商的供應鏈鎖定窗口期正在關閉。奧比中光（688322）需要前置投入資金擴充產(chǎn)能，匹配頭部客戶2027—2028年的百萬臺級訂單規(guī)劃。

而港股IPO及后續(xù)配售機制更為靈活，更能匹配具身智能賽道的爆發(fā)性需求。

因此，奧比中光（688322）赴港上市，不僅是融資渠道的拓展，更折射出中國硬科技企業(yè)在技術突破后，尋求全球化資本配置、產(chǎn)業(yè)資源整合的訴求。

當然，港股上市也將面臨許多潛在問題，例如，其能否在港股獲得合理估值定價，能否將募集資金有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能與市場份額，以及能否在具身智能的產(chǎn)業(yè)化浪潮中守住“視覺感知中臺”的戰(zhàn)略定位。

畢竟，先發(fā)優(yōu)勢只是入場券，持續(xù)的技術迭代與資本彈藥，才是終局博弈的底牌。