港交所新規(guī)生效科技企業(yè)上市門檻再降低

近日，港交所就有關(guān)提升港股上市機(jī)制競爭力的建議發(fā)布咨詢總結(jié)，修訂后的上市規(guī)則隨即生效。

今年以來，已有近100家企業(yè)在港股上市，還有逾500家正在審核。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，港交所上市新規(guī)生效，市場包容性進(jìn)一步提升，無論大幅降低“同股不同權(quán)”架構(gòu)企業(yè)的上市財(cái)務(wù)門檻、放寬投票權(quán)比例限制，還是為海外上市企業(yè)赴港上市提供更多便利、允許所有申請人秘密遞表，都有助于吸引更多類型公司上市，豐富投資者的選擇，提升港交所的國際競爭力。

市場包容性進(jìn)一步提升

今年3月，港交所全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司(下稱“聯(lián)交所”)刊發(fā)咨詢文件，就降低“不同投票權(quán)”架構(gòu)公司上市門檻、擴(kuò)大“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”范圍、允許所有公司秘密遞表等一系列有關(guān)提升香港上市機(jī)制競爭力的建議征詢市場意見。

港交所表示，一共收到來自市場各界的73份回應(yīng)意見。聯(lián)交所之前在咨詢文件中提出的所有建議均獲得廣泛支持，不少建議更獲得近全數(shù)支持。聯(lián)交所將采納全部建議，部分建議稍有修改。

港交所稍后會就進(jìn)一步提升上市機(jī)制競爭力進(jìn)行第二階段的咨詢。

“此次改革是提升港交所上市機(jī)制靈活性和多樣性的重要一步，確保我們的上市機(jī)制與時(shí)俱進(jìn)，能夠應(yīng)對日益激烈的國際競爭。在維持高水準(zhǔn)的企業(yè)管治和投資者保障的前提下，我們希望通過拓寬公司上市渠道，吸引更多類型的優(yōu)質(zhì)公司來港股上市?！备劢凰鲜兄鞴芪闈嶆洷硎?。

當(dāng)前，赴港上市依舊火爆。港交所網(wǎng)站顯示，截至6月底，港交所正在處理528宗主板上市申請，另有24宗申請已獲上市委員會批準(zhǔn)，即將登陸港股。

上市門檻大幅降低

“不同投票權(quán)”架構(gòu)是科技企業(yè)為平衡融資稀釋與控制權(quán)保留而廣泛采用的治理架構(gòu)。港交所在2018年正式接受“同股不同權(quán)”架構(gòu)的公司上市。為在激烈的國際競爭中吸引更多優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)來港上市，港交所本輪改革進(jìn)一步降低了“不同投票權(quán)”架構(gòu)公司的上市門檻。

此前，“不同投票權(quán)”架構(gòu)公司申請?jiān)诟酃缮鲜?，市值需大于等?00億港元，或市值大于等于100億港元且在經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會計(jì)年度收入大于等于10億港元。而根據(jù)修訂后的上市規(guī)則，此類申請人市值門檻降低至大于等于200億港元，或大于等于60億港元且在經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會計(jì)年度收入大于等于6億港元。

天愛資本投資總監(jiān)杜先杰對上海證券報(bào)記者表示，“不同投票權(quán)”架構(gòu)在港股主要服務(wù)創(chuàng)始人或核心團(tuán)隊(duì)需保留控制權(quán)、但又不愿因多輪融資過度稀釋表決權(quán)的科技類企業(yè)。降低市值門檻后，一些營收處于爬坡期，但技術(shù)已經(jīng)跑通的獨(dú)角獸公司可進(jìn)入港股IPO申報(bào)范圍。

此前，港交所要求申請人必須證明其為“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”公司，才能以“不同投票權(quán)”架構(gòu)上市，生物科技和特?？萍脊旧暾埲藢⒈蛔詣右暈椤皠?chuàng)新產(chǎn)業(yè)”公司。

此次港交所優(yōu)化了“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”公司定義，明確允許采用業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新(非僅限于科技創(chuàng)新)的發(fā)行人以“不同投票權(quán)”架構(gòu)上市，并且擴(kuò)大了被自動視為“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”公司的科技公司申請人范圍。

有市場人士告訴記者，當(dāng)前全球主要交易所對優(yōu)質(zhì)上市資源的爭奪日趨激烈。港交所主動降低“不同投票權(quán)”架構(gòu)企業(yè)上市門檻，提升對創(chuàng)新企業(yè)的包容性，意在減少優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)流失。

允許所有申請人秘密遞表

秘密遞表制度有了較大優(yōu)化，也是此次港交所上市機(jī)制改革的重要看點(diǎn)。

此前，保密遞交上市申請僅限“合資格的第二上市申請人、生物科技公司、特?？萍脊尽?，或“個(gè)別情況下獲得豁免的申請人”。而根據(jù)修訂后的上市規(guī)則，所有新申請人均可以保密形式遞交上市申請。

“秘密遞表并不意味著公司上市全流程保密。”杜先杰表示，發(fā)行人以非公開形式遞交申請后，在通過聆訊、刊發(fā)聆訊后資料集時(shí)，仍需將招股書、風(fēng)險(xiǎn)因素、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)等核心信息向公眾公開。

杜先杰認(rèn)為，秘密遞表的意義是為了避免發(fā)行人在與監(jiān)管部門溝通、答復(fù)問詢、調(diào)整架構(gòu)的過程中，商業(yè)計(jì)劃、客戶名單、未定稿財(cái)務(wù)報(bào)告被過早曝光，從而影響自身競爭力。對于部分企業(yè)來說，這也能降低IPO發(fā)行失敗帶來的聲譽(yù)壓力。

“但不可否認(rèn)的是，秘密遞表降低了企業(yè)上市透明度，減少了來自社會輿論和公眾對企業(yè)上市前的監(jiān)督，就這一層面而言，需要港交所和香港證監(jiān)會進(jìn)一步加強(qiáng)對企業(yè)上市材料的把關(guān)審核?！倍畔冉苷f。

為了加強(qiáng)懲戒效應(yīng)，確保上市申請文件的質(zhì)量，港交所也升級了“退回機(jī)制”：被“退單”的IPO項(xiàng)目不僅會公布被退回申請的保薦人名稱，還會公布參與上市申請準(zhǔn)備工作的所有中介機(jī)構(gòu)名稱和角色，包括保薦人、法律顧問、審計(jì)機(jī)構(gòu)、行業(yè)顧問、被引用的專家以及SPAC發(fā)起人等。

此外，在咨詢總結(jié)中，港交所采納了市場意見，在退回上市申請并公示中介機(jī)構(gòu)名稱時(shí)，將“注明退回原因”。