港股上市機制再次迎來變革。7月24日，香港交易及結(jié)算所有限公司（以下簡稱“港交所”）全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司就有關(guān)提升香港上市機制競爭力的建議發(fā)布《咨詢總結(jié)》。修訂后的《上市規(guī)則》隨即生效。
港交所上市主管伍潔鏇表示：“在維持高水準的企業(yè)管治和投資者保障的前提下，我們希望通過拓寬公司上市渠道，吸引更多類型的優(yōu)質(zhì)公司來香港上市，為投資者創(chuàng)造更多機遇，從而鞏固香港作為全球首選上市地的地位?！?/p>
更多創(chuàng)新企業(yè)
獲得上市機會
對于港股上市規(guī)則的優(yōu)化，高盛（GS）亞洲（除日本外）股票資本市場主管王亞軍對《證券日報》記者表示：“港交所一系列改革旨在讓市場更有效率。把人為設(shè)定的不必要的要求解除，會促進更多資金涌入，讓市場更活躍，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！?/p>
從《咨詢總結(jié)》看，不同投票權(quán)（WVR，即同股不同權(quán)）架構(gòu)及第二上市申請人的上市市值門檻降低，WVR架構(gòu)的持股占比要求同步放寬，保密遞表資格亦從特定類型企業(yè)擴展至所有新申請人。
根據(jù)新規(guī)，對同股不同權(quán)的公司來說，市值門檻降低至大于等于200億港元；或大于等于60億港元，且在經(jīng)審計的最近一個會計年度收入≥6億港元。
投票權(quán)及經(jīng)濟利益方面，如果公司上市時市值≥400億港元，不同投票權(quán)比率上限可提高至20比1。如果上市時不同投票權(quán)持股金額≥40億港元，不同投票權(quán)持股占比可放寬至≥5%。
此外，優(yōu)化“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”公司規(guī)定。此前，港交所要求申請人必須證明其為“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”公司，才能以WVR架構(gòu)上市。此次港交所優(yōu)化了“創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)”定義，為采用業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新而非科技創(chuàng)新的發(fā)行人明確提供以WVR架構(gòu)上市的途徑。
華商律師事務(wù)所執(zhí)行合伙人齊夢林在接受《證券日報》記者采訪時表示：“此次降低同股不同權(quán)企業(yè)上市門檻，是港交所在積累多年經(jīng)驗后，針對國際競爭加劇和市場需求變化做出的精準調(diào)整，其意義主要體現(xiàn)在回應(yīng)市場需求，提升制度競爭力。”
數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，累計有50家港股公司按同股不同權(quán)架構(gòu)上市。2024年、2025年分別有3家、5家公司按同股不同權(quán)架構(gòu)上市。今年以來，有5家公司按同股不同權(quán)架構(gòu)上市，包括禾賽（HSAI）、MOMENTA、商米科技、群核科技（HK0068）、MINIMAX等。業(yè)界認為，未來，受益于新規(guī)落地，將有更多同股不同權(quán)的創(chuàng)新企業(yè)在港上市。
中概股回流通道
更加順暢
新規(guī)降低了海外發(fā)行人二次上市的門檻。
對同股不同權(quán)的公司來說，降低財務(wù)資格門檻，與上述以WVR架構(gòu)作主要上市的門檻一致；對同股同權(quán)的公司來說，市值門檻從100億港元降至60億港元，為更多中概股回流開辟通道。
在財務(wù)匯報準則方面，新規(guī)將允許使用《美國公認會計原則》的范圍擴大至美國上市母公司旗下的附屬公司及在美國有大量業(yè)務(wù)的公司；此前的規(guī)定為已于或擬于美國上市的申請人，若尋求于香港作雙重主要上市或第二上市，可申請豁免，以使用《美國公認會計原則》。同時，新規(guī)不再要求申請人于美國退市后，須改回使用《香港財務(wù)匯報準則》或《國際財務(wù)匯報準則》編制財務(wù)報表。
“過去，中概股若從美股退市或雙重主要上市，往往需要花費巨資和時間將財務(wù)報表從《美國公認會計原則》轉(zhuǎn)換為《香港財務(wù)匯報準則》或《國際財務(wù)匯報準則》?！币晃辉诟弁缎腥耸拷榻B，規(guī)則修訂后，企業(yè)無需支付高昂的審計轉(zhuǎn)換費用，同時，上市籌備周期（883436）可縮短3個月至6個月。
此前，僅有合資格的第二上市申請人、生物科技公司及特?？萍脊?，或個別情況下獲得豁免的申請人，才可以保密形式遞交上市申請。規(guī)則修訂后，所有新申請人均可以非公開形式遞交上市申請。
上市申請的退回機制也迎來優(yōu)化。在退回上市申請時，除了公開保薦人名稱外，也會公開所有參與準備申請材料的專業(yè)機構(gòu)名稱及角色，同時注明退回原因。
在齊夢林看來，這些舉措將賦予企業(yè)更多靈活性。一方面，秘密遞交有助于提升上市效率，保護商業(yè)機密，有利于保護敏感信息，同步對標國際實踐。另一方面，港交所通過引入增強版的“退回機制”，倒逼所有參與者從一開始就保證申請文件的質(zhì)量，從而抵消因保密遞交可能帶來的“降低披露標準”的負效應(yīng)。
匯生國際資本有限公司總裁黃立沖對《證券日報》記者表示，隨著未來更多中概股回歸，港股市場結(jié)構(gòu)有望進一步優(yōu)化，行業(yè)與風格會更分散。同時，港股市場對不同商業(yè)模式的公司定價框架會更豐富。
