特步國(guó)際（HK1368）控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“特步國(guó)際（HK1368）”)近日再遭投行下調(diào)目標(biāo)價(jià)。中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)，將特步國(guó)際（HK1368）目標(biāo)價(jià)由5港元下調(diào)14%至4.3港元，同時(shí)將2026年至2028年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)2%至3%。這是繼瑞銀（UBS）、中金、國(guó)信證券（002736）等機(jī)構(gòu)之后，又一家對(duì)特步國(guó)際（HK1368）盈利預(yù)期“踩剎車(chē)”的投行。
中銀國(guó)際在研報(bào)中指出，特步國(guó)際（HK1368）第二季度營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)較預(yù)期疲弱，核心特步品牌及索康尼的表現(xiàn)均遜于該行預(yù)期。該行認(rèn)為，在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，特步國(guó)際（HK1368）要達(dá)成此前提出的2026年全年收入指引——特步主品牌全年收入同比正增長(zhǎng)、新品牌收入同比增長(zhǎng)20%至30%——已變得更具挑戰(zhàn)。
中銀國(guó)際預(yù)計(jì)，特步國(guó)際（HK1368）將于8月發(fā)布中期業(yè)績(jī)，屆時(shí)管理層或提供較保守的收入展望，惟凈利潤(rùn)率指引可能仍會(huì)維持于高單位數(shù)水平，以限制短期盈利下行風(fēng)險(xiǎn)。該行同時(shí)認(rèn)為，若天氣因素轉(zhuǎn)趨有利，特步專注跑步產(chǎn)品的策略有望推動(dòng)下半年增長(zhǎng)。
除中銀國(guó)際外，近期多家機(jī)構(gòu)均對(duì)特步國(guó)際（HK1368）下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)或目標(biāo)價(jià)。瑞銀（UBS）將目標(biāo)價(jià)由6.6港元下調(diào)至5.72港元；中金下調(diào)目標(biāo)價(jià)12%至4.93港元；國(guó)信證券（002736）將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至4.8至5.3港元區(qū)間。盡管上述機(jī)構(gòu)仍維持“買(mǎi)入”或“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，但盈利預(yù)期的集體下修反映出市場(chǎng)對(duì)特步國(guó)際（HK1368）短期增長(zhǎng)前景的審慎態(tài)度。
瑞銀（UBS）亦在研報(bào)中明確表示，特步國(guó)際（HK1368）此前提出的2026年收入指引或難以達(dá)成，并下調(diào)2026年至2028年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4%至7%，分別至12.34億元、14.35億元及15.54億元。
業(yè)績(jī)方面，特步國(guó)際（HK1368）與7月17日披露2026年第二季度及上半年中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況。公告顯示，第二季度單季，特步主品牌零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)(包括線上線下渠道)錄得中單位數(shù)同比下跌，結(jié)束了此前連續(xù)多個(gè)季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
與此同時(shí)，被寄予厚望的“第二增長(zhǎng)曲線”索康尼(Saucony)同樣表現(xiàn)不及預(yù)期。該品牌第一季度零售流水同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，但第二季度增速驟降至低單位數(shù)水平。上半年整體來(lái)看，索康尼零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)為低雙位數(shù)，雖仍保持正增長(zhǎng)，但環(huán)比動(dòng)能明顯減弱。
將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，特步國(guó)際（HK1368）主品牌的增長(zhǎng)乏力并非始于2026年。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年，特步主品牌收入同比增速分別為25.9%、7.4%、3.2%及1.5%，呈逐年放緩趨勢(shì)。2025年全年，特步國(guó)際（HK1368）收入同比增長(zhǎng)4.2%至141.51億元，其中特步主品牌收入為125.15億元，同比增長(zhǎng)1.5%，創(chuàng)下近年新低。
2025年全年?duì)I收141.51億元、凈利潤(rùn)13.72億元，雙雙保持增長(zhǎng)，但均低于市場(chǎng)預(yù)期——市場(chǎng)此前預(yù)估營(yíng)收約為143.8億元。財(cái)報(bào)發(fā)布后，特步國(guó)際（HK1368）股價(jià)盤(pán)中一度跌超9%，創(chuàng)下近一年新低。
在品牌策略層面，特步國(guó)際（HK1368）2026年對(duì)索康尼采取高端化升級(jí)策略，主動(dòng)收窄線上折扣以提升品牌價(jià)值，這一策略雖使線下門(mén)店折扣維持在9折以上、電商折扣同比改善，但短期內(nèi)也對(duì)線上銷(xiāo)售增長(zhǎng)形成拖累。
盡管銷(xiāo)售端承壓，特步國(guó)際（HK1368）的部分運(yùn)營(yíng)指標(biāo)仍保持在健康區(qū)間。據(jù)公司公告及信達(dá)證券（601059）研報(bào)，截至6月末，全渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間維持在4.5至5個(gè)月的良性水平，零售折扣穩(wěn)定在7折至7.5折，未出現(xiàn)大幅加深。線上渠道流水同比增長(zhǎng)約10%，特步少年業(yè)務(wù)零售流水穩(wěn)定增長(zhǎng)，表現(xiàn)優(yōu)于整體。
在渠道轉(zhuǎn)型方面，特步國(guó)際（HK1368）持續(xù)推進(jìn)DTC(直接面向消費(fèi)（883434）者)模式。上半年累計(jì)回收門(mén)店超200家，其中2025年回收的門(mén)店在2026年上半年流水表現(xiàn)優(yōu)于原經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店。公司計(jì)劃下半年再回收約400家門(mén)店，并關(guān)閉低效門(mén)店，進(jìn)一步提升購(gòu)物中心及奧萊渠道占比。
二級(jí)市場(chǎng)方面，截至7月27日發(fā)稿，特步國(guó)際（HK1368）股價(jià)報(bào)3.69港元/股，較52周高點(diǎn)6.83港元近乎腰斬，年內(nèi)累計(jì)跌幅近30%，市值蒸發(fā)逾40億港元。
深圳商報(bào).讀創(chuàng)客戶端記者張弛
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