5月以來(lái)，A股呈現(xiàn)出偏好科技的結(jié)構(gòu)性行情，投資者加杠桿意愿顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升。

　　近日，中證數(shù)據(jù)最新披露的兩融業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，5月全市場(chǎng)兩融新開(kāi)賬戶15.33萬(wàn)戶，同比大增72.83%，環(huán)比小幅上漲2.33%。

　　從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年1至5月兩融新開(kāi)戶數(shù)合計(jì)達(dá)78.16萬(wàn)戶，同比大幅增長(zhǎng)53.06%。截至今年5月末，兩融總賬戶數(shù)1630.88萬(wàn)戶，平均擔(dān)保比例285.77%，整體杠桿風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　從資金流向來(lái)看，5月杠桿資金的布局方向相對(duì)集中：在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，共有24個(gè)行業(yè)獲凈買入，其中電子、通信、機(jī)械設(shè)備三大行業(yè)位居前列；反之，國(guó)防軍工板塊凈流出金額最高，農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理等板塊緊隨其后。

　　然而，進(jìn)入6月后，隨著全球市場(chǎng)持續(xù)震蕩，科技股波動(dòng)加劇，杠桿資金的流向出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。

　　上周（6月1日至5日），兩融資金主要轉(zhuǎn)向凈買入通信、煤炭、國(guó)防軍工、建筑材料、石油石化等板塊；與此同時(shí)，電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、汽車等則遭到集中凈賣出。

　　目前，融資余額仍處于2.8萬(wàn)億元的高位區(qū)間。但從交易數(shù)據(jù)觀察，上周A股融資余額已結(jié)束連續(xù)八周的上漲態(tài)勢(shì)，兩融活躍度已回落至4月中旬以來(lái)的低點(diǎn)，表明融資客短期操作趨于謹(jǐn)慎，加倉(cāng)節(jié)奏已有所放緩。

　　兩融新開(kāi)戶數(shù)同比大增

　　5月，A股交投維持高位，呈現(xiàn)極致分化行情。三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，滬指月線收跌1%，但科創(chuàng)50指數(shù)大漲逾11%并突破2020年7月高點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)亦漲近10%，站穩(wěn)4000點(diǎn)。

　　資金高度聚集于PCB、CPO、半導(dǎo)體、電力等科技賽道，而白酒、醫(yī)藥等大消費(fèi)板塊盡管月末逆勢(shì)反彈，但當(dāng)前估值依然處于洼地。

　　在此背景下，5月兩融新開(kāi)戶數(shù)據(jù)釋放出多重信號(hào)：

　　一是5月兩融新開(kāi)戶同比大增72.83%、環(huán)比結(jié)束4月下滑趨勢(shì)，疊加5月融資余額連破2.8萬(wàn)億元、2.9萬(wàn)億元?dú)v史新高，反映出A股結(jié)構(gòu)性行情下，投資者加杠桿意愿增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升。

　　二是即便兩融規(guī)模走高，5月全市場(chǎng)平均擔(dān)保比例仍高達(dá)285.77%，遠(yuǎn)高于券商設(shè)置的140%的常規(guī)預(yù)警線。這意味著目前場(chǎng)內(nèi)杠桿整體風(fēng)控水平較高，投資者賬戶爆倉(cāng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率極低。

　　三是截至今年5月末，兩融總賬戶數(shù)穩(wěn)步擴(kuò)容至1630.88萬(wàn)戶，市場(chǎng)整體盤子持續(xù)擴(kuò)大。2026年以來(lái)，兩融新開(kāi)戶數(shù)呈現(xiàn)出明顯的“沖高-回落-企穩(wěn)反彈”的演變軌跡，杠桿資金入市步伐穩(wěn)健。

　　其間，1月受市場(chǎng)賺錢效應(yīng)提振，兩融單月新開(kāi)戶達(dá)19.05萬(wàn)戶（同比大增157%）形成階段性高峰；2月受春節(jié)長(zhǎng)假擾動(dòng)環(huán)比大幅回落至11.67萬(wàn)戶；但進(jìn)入二季度后迅速修復(fù)，3月至5月連續(xù)保持高位運(yùn)行。

　　5月，除了開(kāi)戶數(shù)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，兩融市場(chǎng)的交易熱度也在攀升。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月戶均融資融券余額為145.17萬(wàn)元，較上月末增加3.91萬(wàn)元；有兩融負(fù)債的投資者占全體兩融投資者的比例為24.28%，較上月末上升0.83個(gè)百分點(diǎn)。每日平均參與融資融券交易的投資者數(shù)量為55.74萬(wàn)名，較上月末增加24.14%。

　　杠桿資金分布大挪移

　　市場(chǎng)極致分化之下，兩融資金流向何處？

　　同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，5月，申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，杠桿資金偏好特征顯著，共有24個(gè)行業(yè)獲得凈買入，資金布局方向相對(duì)集中。

　　其中，電子、通信、機(jī)械設(shè)備三大行業(yè)位居凈買入前列，融資凈買入額分別達(dá)1168.64億元、267.23億元、171.76億元。電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、非銀金融、汽車、公用事業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)也獲關(guān)注。

　　與此同時(shí)，杠桿資金減倉(cāng)方向明確，5月共7個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)呈現(xiàn)融資凈賣出。其中國(guó)防軍工以8.37億元凈賣出額居首，農(nóng)林牧漁、美容護(hù)理緊隨其后，為核心減倉(cāng)板塊；紡織服飾、煤炭、石油石化、鋼鐵則小幅凈賣出。

　　然而，進(jìn)入6月，全球市場(chǎng)持續(xù)震蕩，科技股波動(dòng)加劇。尤其是6月5日，全球科技股遭遇“黑色星期五”；6月8日，美股重挫余波擴(kuò)散至亞太，引發(fā)“黑色星期一”。

　　在此背景下，杠桿資金流向同步調(diào)整。上周（6月1日至5日），申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，僅11個(gè)行業(yè)獲杠桿資金凈流入，20個(gè)行業(yè)呈凈流出態(tài)勢(shì)。

　　其中，通信、煤炭、國(guó)防軍工、建筑材料、石油石化成為資金加倉(cāng)主力，凈流入額依次為98.03億元、11.61億元、7.45億元、6.54億元、5.89億元；

　　而電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、汽車則遭資金集中撤離，凈流出額分別達(dá)37.33億元、32.77億元、22.49億元、13.78億元、13.22億元。

　　杠桿風(fēng)險(xiǎn)處于安全區(qū)間

　　5月以來(lái)，A股融資余額接連突破2.8萬(wàn)億元、2.9萬(wàn)億元關(guān)口，顯示杠桿資金入市熱情高漲。

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，市場(chǎng)融資余額達(dá)2.89萬(wàn)億元，較上月末增加1953.94億元；兩融余額變化趨勢(shì)與融資余額基本一致。

　　進(jìn)入6月后，上周（6月1日至5日）市場(chǎng)融資余額結(jié)束了連續(xù)8周的上漲態(tài)勢(shì)。截至6月5日，融資余額為2.89萬(wàn)億元，較前一周減少52.33億元。

　　盡管近期兩融活躍度出現(xiàn)小幅回落，但整體規(guī)模仍高居2.8萬(wàn)億元以上。面對(duì)絕對(duì)規(guī)模屢創(chuàng)新高，當(dāng)前市場(chǎng)的杠桿水平是否安全？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，盡管5月融資余額突破歷史新高，但反映兩融相對(duì)規(guī)模的指標(biāo)距離歷史峰值仍有相當(dāng)差距。疊加6月以來(lái)市場(chǎng)震蕩導(dǎo)致杠桿資金活躍度明顯降溫，當(dāng)前A股整體杠桿風(fēng)險(xiǎn)依然處于可控的安全區(qū)間。

　　具體來(lái)看，據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)口徑，截至6月5日，兩融余額占A股流通市值的比例達(dá)到2.8%，為5月以來(lái)的最高水平。但在相同統(tǒng)計(jì)口徑下，2015年5月至7月間該比例曾長(zhǎng)期超過(guò)4%，其中2015年7月一度突破4.7%。

　　另外，從兩融交易額占A股成交額的比例來(lái)看，5月以來(lái)的最高值出現(xiàn)在5月25日的10.91%，而6月5日該指標(biāo)達(dá)9.65%，已回落至4月中旬以來(lái)的低點(diǎn)。相比之下，這一指標(biāo)的歷史峰值出現(xiàn)在2015年2月，彼時(shí)最高曾超過(guò)22%。